文章核心观点 - 文章探讨了黄金价格在未来可能达到每盎司25,000美元这一看似极端的预测 并基于历史模式、当前货币环境以及金融泡沫模型进行了分析 认为在持续的货币超发和债务累积背景下 这一目标可能在约10年内实现 年化复合回报率约为18% [2][13][14] 历史极端预测的验证 - 道琼斯指数曾被认为达到36,000点是荒谬预测 但目前交易价格已远高于该水平并接近50,000点 [1] - 比特币价格达到100,000美元的预测也曾被视为疯狂 但目前已有更高价格的预测出现 [1] 黄金价格达到25,000美元的可能性分析 - 根据期权市场定价 黄金价格在10年内上涨500%的概率估计在0.20%到近20%之间 具体取决于所使用的波动率模型 表明市场并未完全忽视这一“肥尾”风险 [2] - 从历史数据外推的统计模型显示 黄金价格可能在约10年后达到25,000美元 这需要约18%的年化复合回报率 [13] - 标普500指数自2008年低点以来上涨了近10倍 比特币自2018年以来上涨了超过30倍 表明资产价格的极端上涨并非没有先例 [13] 驱动黄金价格上涨的历史与潜在条件 - 历史上 黄金价格在1970年代初自由浮动后大幅上涨 并在2008年金融危机后因量化宽松等货币超发政策而飙升 近期从COVID-19低点的爆炸性反弹至超过4,000美元 同样主要归因于货币印刷和财政支出 [3] - 货币超发被认为是黄金上涨至25,000美元的重要先决条件 [3] - 当前价格上涨速度可能引发短期回调 但只要货币印刷和支出的趋势不变 每次抛售后价格反弹的压力依然存在 [4] 金融泡沫模型（LPPLS）的应用 - 对数周期性幂律奇异性模型可用于识别和预测金融泡沫 该模型基于参与者模仿行为导致价格加速上涨的机制 [8][9] - 该模型通过分析时间序列数据的特征 如指数增长的价格和日益频繁的振荡 来统计预测泡沫的增长和潜在崩溃时点 [10] - 将该模型应用于黄金对数价格显示 当前金价处于“公平”水平 但在近期略有平缓后 上升曲线正开始以指数速率重新加速 这可能意味着自COVID-19以来的货币超发已使黄金进入一个新的上涨阶段 [11] 推动黄金上涨的潜在具体因素 - 更多货币超发的预期 [11] - 美联储明确独立性的丧失 [11] - 公众尤其是印度等发展中国家对黄金的囤积 [11] - 各国央行因担心美元资产被冻结或没收而悄然积累黄金 [11] - 交易所交易基金等零售产品因实物黄金短缺导致的“轧空”等技术面因素 [11] - 知名投资者如肯·格里芬和雷·达里奥对金价快速上涨表示担忧 值得关注 [12] 宏观背景与结构性机会 - 当前处于一个前所未有的货币超发时代 以债务形式存在的数万亿美元、欧元和日元最终需要以某种方式偿还 [14] - 当前债务负担对大多数国家而言过于沉重 可能导致一些国家违约、通胀或加税 货币贬值机制转变的列车已经启程 [14] - 在这种背景下 黄金再次成为一种针对货币贬值“肥尾”风险的“结构性”期权 [14] - 美联储资产负债表自金融危机后推行量化宽松以来已扩张超过10倍 这些资金流入了股市 也可能流入了黄金 [13]