文章核心观点 公司于2025年上半年提前六个月完成财务状况强化计划，财务状况显著改善，虽受法国医疗定价改革等因素影响部分盈利指标下滑，但业务仍有增长动力，预计2025年营收有机增长约5%，EBITDA增长6 - 9%，净债务进一步下降，杠杆比率低于5.5x [6][8][50] 各部分总结 财务表现 - 上半年营收26.56亿欧元，报告增长0.8%，调整处置后增长2.8%，有机增长4.8% [6][17] - EBITDAR pre - IFRS 16为5.46亿欧元，基本稳定；EBITDA pre - IFRS 16为2.63亿欧元，下降4.1%，受法国医疗定价改革影响 [6][21][22] - 净亏损扩大，pre - IFRS 16下集团份额净亏损4700万欧元，post - IFRS 16下净亏损5900万欧元 [6] - 运营现金流pre - IFRS 16为1.33亿欧元，低于去年同期的1.69亿欧元，调整后基本稳定 [6] 财务状况强化计划 - 完成15亿欧元财务状况强化计划，资产处置获10亿欧元，平均倍数约为2024年EBITDA的14倍 [6] - 恢复正常融资渠道，修改并延长银团贷款，安排7.75亿欧元房地产信贷额度，6月成功发行4亿欧元无担保债券，超额认购超3倍 [6] - 净债务（不包括IFRS 16和IAS 17）较2024年6月30日减少2.12亿欧元，Wholeco杠杆比率降至5.6x [6] 运营情况 - 长期护理业务二季度起各国表现良好，7月底入住率超91% [9] - 法国业务受政府医疗融资新框架影响，实施延迟和定价差异影响上半年财务表现 [10] - 下半年将受益于医疗改革纠正措施、入住率上升、德国关税上调及组织调整计划 [11] 各地区表现 - 法国营收有机增长2.8%，报告下降，EBITDAR pre - IFRS 16下降14.5%，受专业护理改革等影响 [58][59][60] - 德国营收显著改善，有机增长8.1%，EBITDAR增长13.7%，利润率提高144个基点 [61][62][63] - 比荷卢地区营收有机增长7.5%，EBITDAR pre - IFRS 16增长8.7%，利润率提高24个基点 [64][68] - 意大利营收有机增长2.5%，报告略降，EBITDAR增长5.1%，利润率提高80个基点 [69][70] - 西班牙营收有机增长3.8%，EBITDAR增长34.9%，利润率达24.2% [73][74] 业务板块表现 - 长期护理业务营收16.79亿欧元，有机增长5.4%，受业务量和价格上升驱动 [75][76] - 专业护理业务营收6.46亿欧元，有机增长1.6%，报告下降5.1%，受业务范围调整影响 [77] - 社区护理业务营收3.31亿欧元，有机增长8.3%，报告下降2.0% [78] 融资情况 - 银团贷款和新房地产信贷额度期限延长至2029年5月，综合贷款平均利差略有上升 [44][45] - 6月发行4亿欧元无担保债券，年利率7.875%，期限5年，订单超12亿欧元 [46] - 7月1日签署9500万欧元保理协议，初始提款8600万欧元 [47] - 7月30日将全额偿还4.908亿欧元循环信贷额度 [48] 展望 - 2025年目标营收有机增长约5%，pre - IFRS 16的EBITDA增长6 - 9%，降低净债务和杠杆比率 [50][52] - 2023 - 2026年目标实现约5%的复合年有机增长率，提高EBITDA利润率，降低债务 [58] 企业社会责任 - 2025年上半年在CSR方面取得重要里程碑，包括签署欧洲职业健康与安全协议等 [49] 会议及活动 - 7月30日下午3点举行2025年上半年业绩电话会议，提供相关号码和直播、回放链接 [55] - 10月27日巴黎泛欧交易所收盘后公布2025年第三季度营收 [57]

公司财务表现 - 2025财年净收入为3420万美元 较上年的5100万美元下降32.9% [4][6] - 2025财年税前亏损685.5万美元 上年同期为盈利73.45万美元 [4][6] - 2025财年净亏损526.36万美元 上年同期盈利54.64万美元 [4][6] - 第四季度净收入663.63万美元 较上年同期的896.84万美元下降26% [4][6] - 第四季度税前亏损153万美元 较上年同期的221.37万美元改善31% [4][6] 债务与现金流管理 - 通过促销折扣策略优先保障现金流 2025财年减少应付账款200万美元 银行债务减少310万美元 [2] - 库存水平从5560万美元降至4470万美元 产生1090万美元现金流 [2] - 2024财年通过员工保留税收抵免380万美元和总部出售获利400万美元 加上库存减少产生的820万美元现金流 使银行借款从4570万美元降至3390万美元 [2] - 2024-2025财年累计减少银行债务和应付账款1690万美元 [2] 战略举措 - 计划通过总部大楼售后回租交易(Hilti Complex)进一步改善财务状况 预计交易所得将全额偿还剩余银行债务 [5] - 已与TG OTC LLC签订购买协议 保留17英亩多余土地所有权 预计交易将在9月初完成 [5] - 售后回租后公司将基本消除银行借款 消除利息支出对盈利的负面影响 [5] 运营数据 - 2025财年平均活跃品牌合作伙伴12300人 较上年的18300人下降32.8% [4] - 第四季度平均活跃品牌合作伙伴9400人 较上年同期的15500人下降39.4% [4] - 2025财年每股亏损0.63美元 上年同期每股盈利0.07美元 [4][6] - 第四季度每股亏损0.16美元 较上年同期的0.19美元有所改善 [4][6] 业务概况 - 公司专注于儿童图书和教育产品出版 拥有Kane Miller Books、Learning Wrap-Ups和SmartLab Toys等品牌 [8] - 通过4000个零售渠道和独立品牌合作伙伴销售产品 合作伙伴通过社交媒体、书展和线上等方式推广 [8]