财务数据和关键指标变化 - 第一季度净利润创纪录达到1.39亿美元，同比增长63%，摊薄后每股收益为2.50美元，同比增长48% [12] - 第一季度运营收入超过14亿美元，同比增长52%，环比增长20% [13] - 第一季度净运营收入同比增长47%，环比增长24% [13] - 第一季度总固定薪酬及其他费用同比增长31%，即7560万美元，其中4440万美元归因于对RJO和Benchmark的收购 [13] - 第一季度专业费用同比增加1380万美元，主要与法律事务相关，包括本季度启动的BTIG仲裁相关费用 [14] - 截至第一季度末，每股账面价值为48.17美元 [15] - 过去12个月运营收入增长28%，净利润创纪录达到3.598亿美元，增长30%，摊薄后每股收益为6.70美元，净资产收益率为16.9% [15] - 公司董事会批准了3比2的股票分割，将于2026年3月20日收盘后向登记在册的股东派发 [26][27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 上市衍生品运营收入同比增加1.573亿美元，增长141%，主要得益于RJO收购贡献1.307亿美元，以及基础金属和LME市场活动强劲增长1270万美元 [17] - OTC衍生品运营收入同比增长72%，环比增长8%，主要由巴西和欧洲市场客户活动增加驱动 [18] - 实物合约运营收入同比增长69%，主要由贵金属运营收入增加8390万美元驱动，但被实物、农业和能源收入减少1980万美元部分抵消 [18] - 证券运营收入同比增长43%，交易量增长22%，每百万美元费率增长35% [18] - 支付收入同比下降4%，但环比增长7%，主要由于日均交易量增加 [19] - 外汇差价合约收入同比下降30%，环比增长24%，下降原因是机构市场日均交易量下降4%，以及每百万美元费率下降30% [19] - 客户资金产生的利息和费用收入同比增加6610万美元，增长61%，其中RJO收购贡献6380万美元，平均客户权益增长100%，平均货币市场FDIC归集客户余额增长5% [19] - 本季度RJO贡献了58亿美元的平均客户权益 [20] - 净运营收入方面，上市衍生品和实物合约分别增加6840万美元和5830万美元，证券和OTC衍生品分别增加5570万美元和2650万美元，客户余额净利息和费用收入增加3810万美元，外汇差价合约净运营收入减少3080万美元 [20] - 过去12个月，证券净运营收入增加最多，达1.759亿美元，上市衍生品和利息及费用收入分别增加1.152亿美元和5490万美元，实物合约和OTC衍生品分别增加5790万美元和3880万美元，外汇差价合约净运营收入减少6000万美元 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业板块净运营收入增长65%，其中上市和OTC衍生品分别增长56%和72%，实物合约增长75%，净利息和费用收入增长50%，板块收入增长72% [22] - 机构板块净运营收入和板块收入创纪录，分别增长86%和78%，主要由证券收入增加5490万美元驱动，上市衍生品以及利息和费用收入分别增加4750万美元和2150万美元 [22][23] - 自主零售板块净运营收入下降34%，板块收入下降67%，主要由于外汇差价合约每百万美元费率下降41%，部分被日均交易量增长13%抵消 [23] - 支付板块净运营收入下降3%，板块收入下降1%，日均交易量增长11%，但每百万美元费率下降10% [24] - 过去12个月，机构板块净运营收入增长54%，板块收入增长60%，商业和支付板块收入分别增长14%和4%，自主零售板块收入下降35% [25] - 贵金属业务本季度板块收入达到7500万美元，比整个2025财年还多2400万美元 [7] - 公司自有、最近获得CME认证的金库在运营仅几个季度后，托管金属价值已超过12亿美元 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过收购RJO，转型为该领域领先的非银行机构，并看到因规模和产品广度而增加的交叉销售机会 [28] - 公司正在整合RJO和Benchmark，英国实体整合已于1月第一周完成，释放了2000万美元资本，美国实体整合目标在本财年末完成 [29] - 全球对冲业务是商业板块的核心，约占该板块过去12个月板块收入的60%，业务遍及北美、拉美、EMEA，并在亚太地区快速增长 [30] - 公司通过收购RJO成为美国最大的非银行期货佣金商，总体排名第八，这赋予了公司在清算和执行上市衍生品方面极少数公司能匹敌的规模和灵活性 [33] - 公司通过其注册的互换交易商，可以提供定制化的OTC解决方案，包括保证金减免、融资和/或定制结构化产品 [34] - 公司拥有数百名全球风险管理顾问，直接与客户合作构建对冲策略 [34] - 公司通过领先的技术平台服务商业板块，包括StoneX Hedge、StoneX Plus和OTC交易平台 [35] - 公司通过大量活动（如对冲学校、专业项目、产品研讨会、市场展望、博览会、会议等）协助和教育客户及整个市场 [35][36] - 公司正在通过以下方式加强全球对冲业务：1) 扩大生态系统，增加OTC产品，深化金融对冲与现有实物销售交易业务的联系，并进入澳大利亚电力和电力、欧洲碳等新市场；2) 增长和多元化客户群，扩展商业介绍经纪人网络，扩大地理覆盖（马德里、巴黎），将OTC产品扩展到肉类和乳制品等相邻市场；3) 积极推动业务数字化，包括推进与客户的ERP集成，扩展面向农民的移动应用功能，利用AI显著提高经纪人产能并自动化任务 [37][38][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司受益于大多数产品市场的波动性增加，但当波动性达到极端水平时，可能会对基础客户造成压力，公司通过紧密的客户关系来应对 [55][56] - 公司认为其多样化的产品供应结合强大的资产负债表，使其能够很好地利用当前的市场波动 [40] - 随着公司日益被视为银行的最大替代方案和易于访问的生态系统，其管理和托管资产持续增长 [40] - 公司独特的生态系统通过多个触点获取客户，并致力于更好地服务不断增长的客户群 [40] - 公司认为巨大的总可寻址市场将继续推动未来几年的增长 [40] - 在亚太地区固定收益业务的快速建立和增长，部分原因是公司最初未完全认识到该地区替代方案、服务和本地化交易台的缺乏 [70] - 在机构业务方面，公司看到美国地区银行客户领域的重大转变，其广泛的产品生态系统成为与潜在客户沟通的重要区别和敲门砖 [68][69][71] 其他重要信息 - 公司在本季度签订了12亿美元的固定利率SOFR互换以对冲总利率风险敞口，这些互换期限为两年，平均利率为3.32% [26] - 根据利率敏感性表，公司估计短期利率每变动100个基点，将导致年度化净利润变动4320万美元，或每股0.80美元 [26] - 公司的市场情报平台植根于员工的专业知识，并通过播客、视频和白皮书等数字内容扩大覆盖范围，确保客户能随时随地通过移动应用获取市场洞察 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 实物交易业务的强劲表现主要是由交叉销售RJO客户驱动，还是主要由市场波动驱动？目前黄金从高位回落，该业务在一、二月的趋势如何？ [43] - 贵金属收入和交易量从传统RJO客户群中获得的提升有限，增长主要由批发和零售层面对该领域兴趣高涨驱动 [44] - 公司的直接面向消费者零售交易平台StoneX Bullion表现超出预期，近期单日收入已达到其被收购时（2019年）的年收入水平（约150万美元） [44] - 批发业务也向其他B2C公司供应实物材料和精炼产品，这些公司同样受益于近期零售层面兴趣的提升 [44] - 公司利用其全球高效运输实物黄金的能力，从不同司法管辖区的物理价格错配中获利，例如曾向印度供应白银以利用当地短缺带来的溢价 [45][46] - 增长与收购RJO关系不大，主要与批发和零售层面兴趣增加有关 [46] 问题: 成本协同效应是否按计划进行，甚至快于预期？在深入了解RJO业务后，是否看到超过5000万美元协同效应的潜在上升空间？ [47] - 目前公司仍在确认5000万美元的目标，进展符合上季度讨论 [48] - 协同效应将在本财年剩余时间内持续显现，主要里程碑将在今年晚些时候，夏季将迁移最大的实体进行合并 [48] - 预计到2026财年末，大约4000万美元的协同效应将进入运行率，剩余部分将在2027财年实现 [48] 问题: 机构板块的证券业务本季度表现强劲，其中进入美国股票做市商业务的占比多少？该业务的每百万美元费率是否已达到更好的运行率，还是仍有上升空间？ [49] - 该业务部分仍处于早期扩张阶段，大部分增长来自股票做市、固定收益和主经纪业务 [50] - 公司希望能在主流股票领域达到像其在非上市ADR做市业务（连续11年排名第一）那样的成熟水平，但尚未达到，不过对目前进展感到满意 [50] - 每百万美元费率可能已回归到更正常的运行率，去年处于低拐点，现在300多一点的区间可能是未来更常态化的水平 [51] 问题: 考虑到基础资产（如黄金、白银）的波动，客户在季后的健康状况如何？是否有任何损失变化？当前活动水平和环境是否仍然向好？ [54] - 公司受益于大多数产品市场的波动性增加，但当波动性达到极端水平时，可能会对基础客户造成压力 [55] - 紧密的客户关系有助于应对，公司不希望客户陷入危险境地，通过日常沟通帮助客户管理对冲头寸并确保其有足够流动性 [56] - 公司喜欢波动性，但不喜欢极端波动性，因为可能对客户产生负面影响，这种情况已持续多年 [57] 问题: 在RJO交易的背景下，近期最迫切的交叉销售机会在哪里？未来几个季度应关注什么？ [58] - 整合过程本身是交叉销售潜力的一部分，在实体合并之前，与StoneX集团内其他法律实体重新签订协议和进行客户教育仍是必要的 [59] - 公司未具体说明交叉销售的收入预期，但可以参考公司自身OTC与交易所交易衍生品收入的历史演变来预估，但这并非保证，需要大量工作 [60] - 一些简单的胜利包括向整个RJO组织引入外汇产品能力，这是StoneX内部相对主流的普通产品 [60] - 目前已有许多小成果，公司内部循环分享成功故事，但对潜在机会仍非常乐观，尚未能量化具体数字 [61] 问题: 考虑到这是包含最近两次收购的完整季度，从费用角度看，运行率如何？是否有因整合需要调整的项目，或者哪些费用项目可能增长或变动最大？ [62] - 第二季度是日历年开端，预计将看到与年度绩效加薪相关的非可变薪酬有所上升，包括所有税收和福利重置 [62] - 除了随着协同效应实现，非可变薪酬线以及长期的科技支出和占用成本有望出现下降趋势外，没有其他项目预期会发生重大变化 [62] - 日历年开始时，非可变薪酬线将略有上升 [63] 问题: 在StoneX原有业务（非收购部分）中，去年讨论过证券业务和主动ETF空间等客户群带来的增长，能否进一步讨论哪些客户群将进入原有业务，并显示出对风险管理和交易服务的持续兴趣？ [67] - 在机构业务方面，公司看到美国地区银行客户领域的重大转变，其广泛的产品生态系统成为与潜在客户沟通的重要区别和敲门砖 [68] - 公司致力于成为一站式商店，通过单一渠道向尽可能多的客户提供尽可能多的能力和产品，这正开始以意想不到的方式打开大门 [69] - 例如，在亚太地区固定收益业务的快速建立和增长，部分原因是公司最初未完全认识到该地区替代方案、服务和本地化交易台的缺乏 [70] - 公司能够向地区社区银行提供多种固定收益产品、SWIFT接入、支付、海外股票、ADR等，这些服务以往需要多个提供商，现在可以通过单一渠道完成，这带来了巨大的发展势头 [71] 问题: 外汇差价合约业务的每百万美元费率同比下降约30%，原因是什么？是否主要由于波动性较低？能否进一步解析该费率数字？ [72] - 上一财年同期是该业务自2020年收购Gain Capital以来看到的最高每百万美元费率 [73] - 目前外汇波动性整体较为温和，对公司而言并非最佳环境，而实物和商品领域则从黄金波动中受益 [73] - 目前的费率并未超出预期，更多是因为去年同期的零售业务利差非常强劲，表现异常出色 [74] - 在自主零售板块，本季度费率为110，过去四个季度平均约为116，因此当前水平更接近正常化环境，去年同期的185则非常强劲 [74] 问题: 自主零售客户群是否有特别感兴趣的货币对？ [75] - 公司不具体公布货币对组合，但欧元/美元可能是交易量最大的货币对之一 [75] - 业务是市场驱动的，批发外汇业务客户寻求对冲风险、锁定远期利率，而零售差价合约业务更多是在零售层面利用市场波动获利 [75] - 可以预期美元/欧元、美元/黄金、美元/白银等货币对交易量会持续较高 [75]