财务数据和关键指标变化 - 公司2025年全年净收入为4900万美元或每单位1.38美元，相比2024年全年净收入6200万美元下降了1300万美元 [4][7] - 2025年第四季度净收入为1500万美元或每单位0.41美元，与2024年第四季度净收入持平 [6] - 2025年全年MLP可分配现金流为5300万美元，相比2024年的6700万美元下降了1400万美元 [8] - 2025年第四季度可分配现金流为1900万美元或每单位0.53美元，相比2024年第四季度的1500万美元增加了400万美元，主要原因是维护性资本支出时间提前导致现金流出减少 [6][7] - 2025年全年分配覆盖率为0.8倍 [8] - 自2014年IPO以来，公司累计覆盖率约为1.1倍 [10] - 2025年第四季度宣布的季度分配为每单位0.4714美元，这是自2014年IPO以来连续第46个季度分配，自最初最低季度分配（每单位0.275美元）以来增长了71% [9][10] - 2025年第四季度末，合并现金及通过投资管理协议与Westlake进行的现金投资总额为6800万美元 [9] - 2025年第四季度末长期债务为4亿美元，其中3.77亿美元在合伙企业层面，2300万美元在OpCo层面 [9] - 公司维持强劲的杠杆指标，合并杠杆率低于1倍 [9] - 2025年OpCo的资本支出为7900万美元 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司业务模式的核心是与Westlake签订的固定利润乙烯销售协议，该协议覆盖每年计划产量的95%，为公司提供了稳定的收益和现金流，使其免受市场波动和其他生产风险的影响 [4] - 2025年净收入下降的主要原因是Petro 1工厂计划内的检修导致产量和销量下降 [7] - 2025年，OpCo成功将与Westlake的乙烯销售协议续签至2027年，合同条款和条件未作任何更改 [8] - 2025年，公司成功完成了位于路易斯安那州查尔斯湖的Petro 1乙烯工厂的计划检修 [11] 各个市场数据和关键指标变化 *（电话会议记录中未提供按市场划分的具体数据）* 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司业务模式的稳定性以及与Westlake的乙烯销售协议的保护性条款，通过可预测的长期收益和现金流为合伙企业提供了保障 [4][11] - 公司将继续通过四个增长杠杆来评估未来机会，包括：增加对OpCo的所有权权益、收购其他合格收入流、有机增长机会（如扩展现有乙烯设施）、以及与Westlake谈判提高乙烯销售协议中的固定利润 [12][13] - 公司专注于持续为股东提供长期价值和分配，并继续注重安全运营，同时作为其更广泛可持续发展努力的一部分，致力于成为其工作和生活环境的良好管理者 [13] - 公司预计2026年没有计划内的检修，这应能推动产量和销量实现坚实增长，从而带动可分配现金流和覆盖率恢复至历史水平 [11][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司可预测的基于费用的现金流在当今经济环境中持续提供有益效益，其特点是收益和现金流的一致性 [10] - 在经历检修的年份，覆盖率通常会低于1倍，2025年的情况符合预期 [11] - 由于2026年没有计划内的检修，公司预计覆盖率将回升至1.1倍以上的目标水平 [19] - 公司预计运营盈余将增加，用于支付分配的现金投资账户余额也将增加 [20] - 公司能够在不需进入资本市场的情况下维持当前的分配 [10] 其他重要信息 - 公司提醒，电话会议中的信息包含基于管理层信念和假设的前瞻性陈述，受风险和不确定性影响 [3] - 电话会议的重播将在结束后两小时提供 [3][15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于资产负债表、现金流以及分配覆盖率的疑问 - 分析师指出，过去一年为了支付分配，似乎动用了与Westlake投资管理协议下的应收款项，且余额所剩无几，并询问理解是否正确，以及公司是否预期通过运营改善覆盖率来覆盖分配，而无需再动用应收款项 [17] - 首席财务官解释，2025年初投资账户余额的减少反映了计划检修的成本。公司每月向Westlake开具计划检修费用的发票，收到的现金会投资于该管理账户。随着时间积累，公司会使用这些资金进行计划检修活动（每5-9年一次）。由于2025年该装置停产检修，导致产量和相应收入受到影响。公司有能力动用运营储备金，2025年末的运营盈余约为7400万美元，这足以覆盖当前及未来预期的年度分配。鉴于2026年没有计划检修，预计覆盖率将回升至1.1倍的目标水平，这将有助于补充运营盈余并增加用于支付分配的投资账户现金余额。在计划检修年份，现金余额因维护和分配支付而减少是典型情况，但预计运营盈余和投资账户余额将会随着时间积累 [18][19][20] 问题: 关于增长机会（如增加OpCo所有权或有机扩张）的融资方式 - 分析师询问，如果公司决定追求增长机会，将如何为这些举措融资 [21] - 首席财务官回答，如果决定进行任何增长机会，公司将通过所谓的“下放”方式进行，即一方将部分OpCo权益货币化并投入合伙企业，公司将通过外部融资（债务或股权或其组合）来为此提供资金。这是公司多年来进行多次增长性下放交易（代表了目前已从OpCo货币化的所有权）所采用的方式。如果采取此类行动，将通过发行新单位以及可能利用资产负债表杠杆的组合来融资 [21]