文章核心观点 - BW Offshore在2025年实现了关键运营和战略里程碑，包括BW Opal FPSO首次产气、船队高商业运行率以及强劲的现金流生成，并连续第五年增加股东派息[4] 公司预计随着BW Opal产量提升，2026年EBITDA将实现增长，并继续推进与Equinor的Bay du Nord FPSO等重要项目[4] 公司已启动战略评估以回应市场兴趣，但核心战略保持不变[5] 财务业绩 (2025年第四季度及全年) - 第四季度EBITDA为4780万美元，环比增长8.9%（第三季度为4390万美元），运营现金流为1.077亿美元[6][8] 第四季度净利润为2410万美元（第三季度为2330万美元）[7] 2025年全年EBITDA为2.401亿美元，运营现金流为4.092亿美元[8] - 截至2025年底，公司权益比率为30.2%，可用流动资金为6.345亿美元[8][9] 由于船队强劲的现金生成和资产出售，公司净现金头寸为2.118亿美元[9] - 公司宣布派发季度现金股息每股0.18美元（总额3320万美元），2025年全年股息总额为6700万美元（每股0.37美元），占年度净利润的50%，较2024年增长12%[3][8] 运营与项目进展 - FPSO船队第四季度加权平均运行率达到100%（第三季度为98.7%），表现稳定[10] 截至2025年底，已确认及可能合同储备（按运营预期现金流计）为22亿美元[10] - BW Opal FPSO的调试和产量爬坡持续进行，公司已收到相当于合同日费率60%的调试费率[2] 由于公用事业和消防海水管道系统的两次连接故障以及全船类似连接的加固工作，调试工作在第四季度延长[2] 2026年初的压缩机干气密封更换影响了生产稳定性[2] 该船目标在2026年第二季度达到100%产能，并将在3月中旬过渡至基于产量的日费率，届时开始确认收入，正式的实质完工及15年固定期限合同预计也在第二季度开始[2] - 与Equinor的Bay du Nord FPSO项目按计划推进，前端工程设计前的预FEED和桥接阶段已完成，FEED阶段计划在2026年上半年开始[11] 主要长周期设备包的订购流程已启动，公司预计2026年上半年在加拿大圣约翰斯开设当地办公室[11] 战略与业务发展 - 公司于2025年12月5日宣布聘请外部顾问协助进行战略评估，以回应市场对公司的兴趣[5] 公司支持FPSO业务增长、优化资本结构和强化伙伴关系的主要战略重点保持不变[5] - 在浮式能源转型解决方案领域，通过与Holcim的战略合作，公司现持有BW Ideol 68%的股份[12] 为30兆瓦Eolmed风电试点项目建造的三个浮式基础已完成安装涡轮机，正在运输途中等待连接和调试[12] Fos3F项目（开发混凝土浮式基础生产线）获得了欧盟创新基金和法国政府总计1.27亿欧元的资助[12] - 由BW Offshore与BW集团关联公司成立的合资企业BW Elara，致力于设计和建造浮式海水淡化装置，目标在2026年就首个装置做出投资决定[13] 2026年业绩展望与市场观点 - 公司预计2026年EBITDA将在3.4亿至3.7亿美元之间[4][8] 该展望反映了BW Adolo和BW Catcher的稳固合同储备，以及BW Opal从3月中旬起过渡至基于产量的费率后带来的预期收入确认[4] - 行业层面，在FPSO项目批准长期低于预期后，目前处于不同成熟阶段的项目数量达到历史高位，前端工程设计和招标活动增加[16] 项目复杂性和建造成本的上升，要求新的租赁运营项目在建设期获得大量的日费率预付款，或者由油气公司融资并拥有FPSO[15] 公司认为当前市场动态和高要求的执行能力将使FPSO公司未来获得更好的风险回报和利润率[17] 公司正在发展其项目执行模式，专注于在设计、工程和建造阶段建立强有力的伙伴关系并加强整体风险管理[17]

核心观点 - BW Offshore在2025年实现了关键运营与战略里程碑，包括BW Opal FPSO首次产气、船队高商业运行率及强劲现金流，公司预计2026年EBITDA将增长[4] - 公司宣布进行战略评估，以回应强劲的FPSO市场环境下外部对公司的兴趣，但公司以优化资本结构和强大合作伙伴关系为支撑、发展FPSO业务的战略重点保持不变[5] - 公司预计2026年EBITDA将在3.4亿至3.7亿美元之间，该展望基于BW Adolo和BW Catcher的确定订单储备，以及BW Opal自3月中旬转为基于产量的计费方式后带来的预期收入确认[4][8] 2025年第四季度及全年财务表现 - 第四季度EBITDA为4780万美元（第三季度为4390万美元），全年EBITDA为2.401亿美元[6][8] - 第四季度营业现金流为1.077亿美元，全年营业现金流为4.092亿美元[8] - 第四季度净利润为2410万美元（第三季度为2330万美元）[7] - 截至2025年12月31日，公司权益比率为30.2%（2025年第三季度末为30.5%），可用流动性为6.345亿美元，净现金头寸为正，达2.118亿美元[8][9] 股息与股东回报 - 董事会宣布2025年第四季度现金股息为每股0.18美元，总计3320万美元[3][8] - 2025年全年股息总额为6700万美元（每股0.37美元），相当于当年净利润的50%，较2024年增长12%，这是公司连续第五年增加股东派息[3][4][8] FPSO运营与船队表现 - FPSO船队在本季度保持稳定运营，加权平均船队运行率达到100%（2025年第三季度为98.7%）[10] - 截至2025年12月31日，按预期运营现金流计算的确定及可能订单储备为22亿美元（此前为21亿美元）[10] BW Opal FPSO项目进展 - BW Opal FPSO的调试和产量提升工作持续进行，公司已获得相当于合同日费率60%的调试费率[2] - 由于公用事业和消防海水管道系统出现两次连接故障，以及为加强全船类似连接而进行的专项工作，第四季度调试工作有所延长[2] - 2026年初，压缩机干气密封更换影响了生产稳定性，公司目标是在2026年第二季度达到100%产能[2] - 公司将于2026年3月中旬过渡至基于产量的日费率计费，并自那时起确认收入，正式的实质性完工及15年固定期限合同预计也将在第二季度开始[2][8] FPSO项目管线与市场展望 - 公司与Equinor就Bay du Nord FPSO项目的所有技术和商业讨论均按计划推进，前端工程设计（FEED）计划于2026年上半年开始[11] - FPSO项目制裁在经历长期滞后后，目前处于不同成熟阶段的项目数量达到历史高位，前端工程设计和招标活动增加[16] - 公司预计未来12至36个月内，其参与的多个FPSO项目将达到最终投资决定[17] - 当前市场动态及项目执行所需的高能力水平，预计将使FPSO公司获得更好的风险回报和更高的利润率[17] 浮动能源转型解决方案 - 通过与Holcim的战略合作，公司目前持有BW Ideol 68%的股份，该交易包括增资，为来年运营提供资金[12] - 30 MW Eolmed风电试点项目的三个浮式基础已完成涡轮机安装，正在运输途中等待连接和调试[12] - 用于开发混凝土浮式基础生产线的Fos3F项目，已从欧盟创新基金和法国政府获得总计1.27亿欧元的资助[12] - 为设计和建造浮式海水淡化装置（FDU）而成立的BW Elara合资公司，正朝着在2026年就首个装置做出投资决定的方向推进[13]