公司：Fidelity National Information Services (FIS) 核心观点与论据 * **业务板块增长表现**：银行板块表现略超预期，资本市场板块略慢于预期[4] 银行板块的有机调整后收入增长略高于3%，资本市场板块略高于6%[4] 银行板块的增长得益于公司专注于商业卓越、现有客户、数字、支付和贷款等高利润经常性收入产品[5] 资本市场板块在第二季度因关税影响了贷款银团市场，导致增长损失约1个百分点，但第三、四季度已恢复[6] * **银行核心业务**：公司服务于资产规模50亿美元及以上的较大型银行[9] 核心银行业务的转换成本高，收入增长主要通过向现有核心客户持续增加产品和服务来实现[10] 公司已完成核心系统现代化，拥有三大战略核心平台：Horizon、IBS和MVP，分别服务于不同规模和复杂度的银行客户[12][13][14] * **支付业务机会**：公司专注于增长支付业务，特别是借记卡处理和资金流动能力[17] 收购TSYS将填补公司在面向大型金融机构的信用卡处理能力方面的重大产品缺口[18] 与Affirm的合作伙伴关系旨在为小型金融机构提供BNPL能力，预计2026年中后期推向市场[21] * **资本市场业务展望**：贷款银团业务的问题在第四季度已完全消失[23] 公司继续专注于销售经常性收入产品组合，减少对许可收入的依赖[23] * **政府停摆影响**：无论是银行业务还是资本市场业务，均未受到近期政府停摆的任何影响[25] * **利润率扩张**：公司对2026年实现60个基点的利润率扩张“超有信心”[31] 利润率扩张将主要来自收入组合的改善（经常性收入利润率是专业服务的两倍）和成本削减计划[31][32] 2025年第三季度利润率已上升50个基点，预计第四季度两个板块利润率将继续增长[33] * **自由现金流转换**：预计2025年自由现金流转换率将大于85%，2026年目标为大于90%[37][40] 改善的驱动因素包括资本密集度降低、现金税的时间安排以及营运资本效益[39][40] 公司预计到2028年，其GAAP现金流将比2025年（约15-16亿美元）增加一倍以上[41] 未来可能转向提供绝对现金流美元指引，而非转换率[44] * **TSYS收购**：预计在2026年第一季度完成交易[45] 收购对第一年每股收益（EPS）略有增厚，此前管理层曾认可市场预期的6.26美元作为合理参考[45] 收购未改变原有假设，对完成交易仍有信心[48] * **利息支出**：利率未如预期快速下降，利息支出方面可能略有不利，但无重大风险[48][49] 计划在2026年2-3月公开市场发行债务[48] * **税率**：预计长期可持续的调整后税率约为13.5%[50][52] 当前调整后税率运行在12%左右，处于此前指引的低端[51] 税率上升至13.5%是由于TSYS收购及失去部分Worldpay收购带来的税收优惠[51] 其他重要内容 * **行业背景**：银行整合趋势，第三季度出现了多年来最大规模的银行合并[9] 核心转换主要发生在下游市场（复杂度较低）[10] 支付市场竞争激烈，大型金融机构非常成熟[19] * **财务指标与预测**：2024年自由现金流转换率为77%，2025年预计85%，2026年目标90%[40] 预计2027年末GAAP现金流可能已接近30亿美元[41] 预计未来几年GAAP现金流每年增长25-30%[43] 调整后税率与GAAP税率不同，后者更高[53]