核心观点 - 公司（Applied Digital）在2026财年第二季度实现了重要的业务和财务里程碑，包括签署了总计600兆瓦、潜在租赁收入约160亿美元的超大规模客户租约，启动了租赁收入确认，并建立了支持其数据中心园区建设的可重复融资框架 [4][6][7] - 公司计划在2026年上半年将云业务（Applied Digital Cloud）分拆为Chronoscale，以寻求更大的战略和资本灵活性 [4][5][20] - 管理层认为市场需求强劲且合同条款改善，当前业务扩张的主要制约因素是施工执行和供应链能力，而非需求 [8][9] 财务业绩 - **营收大幅增长**：2026财年第二季度营收为1.266亿美元，同比增长250%，主要驱动力来自高性能计算（HPC）托管业务的交钥匙装修服务（7300万美元）以及首个CoreWeave租约的部分季度收入确认（1200万美元）[6][19] - **租赁收入确认**：按现金制计算的租赁收入约为800万美元，与按ASC 842会计准则在15年租期内直线法确认的收入存在差异 [6][19] - **盈利能力指标**：调整后息税折旧摊销前利润为2020万美元；调整后净利润为10万美元（约合每股0美元）；按美国通用会计准则计算的净亏损为3120万美元（每股0.11美元）[6][13] - **成本与费用**：营收成本为1.006亿美元，其中约6950万美元与HPC托管业务的租户装修服务相关；销售、一般及行政费用为5700万美元，部分受2380万美元的股权激励加速行权费用推动 [12] - **利息支出**：本季度利息支出为1150万美元，上一季度为290万美元 [13] 业务运营与里程碑 - **数据中心园区进展**： - Polaris Forge One园区首期100兆瓦已按计划通电并达到“可服务”状态，前三栋签约建筑已完成 [3] - Polaris Forge One园区剩余部分预计在2027年底前完工，计划为CoreWeave提供400兆瓦容量 [2] - Polaris Forge Two是一个位于北达科他州的价值30亿美元的项目，初始容量预计在2026年上线，全面建成在2027年 [1] - **租赁签约**： - 签署了两份北达科他州园区租约，总计600兆瓦：Polaris Forge One（为CoreWeave提供400兆瓦，约15年110亿美元）和Polaris Forge Two（200兆瓦，约15年50亿美元）[1][2][7] - 两份租约均与投资级超大规模客户签订，其中Polaris Forge Two的客户被描述为“美国投资级超大规模客户” [1] - **需求与管线**： - 签约后，入站需求显著增加 [8] - 公司正与另一家投资级超大规模客户就多个地区（包括达科他州其他地点和美国南部特定市场）进行“深入讨论” [8] - 深入讨论涉及三个地点，总计约900兆瓦容量 [9] - 过去六个月，租赁讨论的定价“稳定至略有改善”，整体合同环境更为有利，合同条款（如取消条款和可转让性）有所改善，例如包含“15年内真正不可取消”及客户便利性取消时的全额赔偿结构 [8] 融资与资产负债表 - **融资框架**： - 从麦格理资产管理公司的50亿美元优先股融资工具中提取了9亿美元，用于支持Polaris Forge One和Two的建设 [5][15] - 完成了23.5亿美元、利率9.25%、2030年到期的优先担保票据的私募发行，用于为Polaris Forge One的前两栋建筑融资并再融资现有债务 [5][16] - 在季度结束后，从麦格理设备资本的1亿美元开发贷款工具中进行了首次提款，用于支持预租赁建设 [14] - **资产负债表**： - 季度末持有现金、现金等价物及受限现金总计23亿美元，债务为26亿美元（大部分于2030年到期），总权益约为21亿美元 [17] - 上述数字未包含季度结束后完成的融资所获得的3.825亿美元收益 [17] - **未来融资计划**：公司目标是待建筑投入运营后以更低利率进行再融资，并正在探索方案以降低第三栋建筑的债务成本 [16] 战略举措与分拆 - **云业务分拆（Chronoscale）**： - 公司计划在2026年上半年将Applied Digital Cloud与Exo合并，分拆成立独立的GPU加速计算平台Chronoscale [5][20] - Applied Digital预计在交易完成后持有Chronoscale超过80%的股份 [5][20] - 该云业务过去12个月营收超过6000万美元，资产价值3.13亿美元 [20] - 交易预计以合并形式进行，最终协议预计在1月底或2月初达成，随后进行股东投票，时间可能在4月或5月 [20] - **技术倡议**： - 与Babcock & Wilcox Enterprises等战略合作伙伴合作，采用基于天然气的蒸汽轮机方法，以比传统涡轮机更快的速度上线电力 [21] - 公司主导并在一轮2500万美元的融资中向Correntis投资了1500万美元，以支持面向未来高功率密度芯片的先进液冷解决方案 [21] 行业与市场动态 - **市场需求**：对高性能计算（HPC）数据中心容量的需求强劲，公司已签署重大租约并拥有大量潜在管线 [4][7][8] - **合同趋势**：超大规模客户的租赁合同条款正在改善，包括更长的不可取消期限和更有利的赔偿结构 [8] - **扩张制约**：公司目前更关注跨多个地点的施工执行能力和供应链管理，认为这些是比需求更相关的增长制约因素 [9] - **基础设施创新**：行业正积极探索更快的电力上线解决方案和先进的冷却技术，以支持高密度AI基础设施的发展 [21]