财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为21.7亿美元，同比增长15%，全年营收增长11% [4] - 第四季度调整后EBITDA为6.53亿美元，同比增长29%，全年EBITDA为24.2亿美元，增长26% [4] - 第四季度调整后营业利润为5.8亿美元，同比增长34% [4] - 第四季度每股收益为1.05美元，同比增长42%，全年每股收益为3.77美元，增长40% [4][10] - 全年自由现金流为14.3亿美元，超出指引超过1亿美元，净收入转换率为93% [4] - 全年EBITDA利润率提升350个基点至29.3%，第四季度末利润率为30.1% [10] - 收入到EBITDA的增量流转化率约为60% [10] - 年末现金余额为7.43亿美元 [5][11] - 2025年债务减少2.65亿美元，净债务与过去12个月EBITDA之比降至创纪录的1倍 [11][12] - 2025年资本支出创纪录，达4.53亿美元，同比增长约1.3亿美元 [12] - 2025年股息支付1.81亿美元，同比增长69%，每股股息从2024年的0.26美元增至0.44美元 [14][21] 各条业务线数据和关键指标变化 - **发动机产品**：第四季度营收增长20%至11.6亿美元，全年营收增长16%至43亿美元 [14][15] - 商业航空航天增长17%，国防航空航天增长18%，燃气轮机市场增长32% [14] - 第四季度EBITDA增长31%至3.96亿美元，EBITDA利润率提升290个基点至34% [15] - 全年EBITDA增长25%至14.4亿美元，EBITDA利润率提升约250个基点至33.3% [15] - 2025年净新增约1,440名员工，对近期利润率有拖累 [16] - **紧固系统**：第四季度营收增长13%至4.54亿美元，全年营收增长11%至17.5亿美元 [17] - 商业航空航天增长20%，其他市场（可再生能源需求）增长14%，国防航空航天增长7%，商业运输（占紧固件收入约10%）下降16% [17] - 第四季度EBITDA增长25%至1.39亿美元，EBITDA利润率提升290个基点至30.6% [17] - 全年EBITDA增长31%至5.3亿美元，EBITDA利润率提升约460个基点至30.4% [18] - **工程结构**：第四季度营收增长4%至2.87亿美元，全年营收增长8%至11.5亿美元 [18] - 商业航空航天下降6%（产品合理化），国防航空航天增长37%（主要受F-35项目去库存结束驱动） [18] - 第四季度EBITDA增长24%至0.63亿美元，EBITDA利润率提升350个基点至22% [18][19] - 全年EBITDA增长46%至2.43亿美元，EBITDA利润率提升约560个基点至21.2% [19] - **锻造车轮**：第四季度营收增长9%，全年营收下降1%至10.4亿美元 [19][20] - 第四季度销量下降10%，但被更高的铝成本、关税转嫁和有利的外汇影响所抵消 [19] - 第四季度EBITDA增长20%至0.79亿美元，EBITDA利润率提升270个基点至29.9% [19] - 全年EBITDA增长3%至2.96亿美元，EBITDA利润率为28.5%，提升130个基点 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - **商业航空航天**：第四季度营收增长13%，全年增长12% [6] - 增长由发动机备件加速需求和创纪录的新飞机订单积压驱动 [6] - 全年商业航空航天发动机备件增长44% [6] - **国防航空航天**：第四季度营收增长20%，全年增长21% [6][7] - 增长由发动机备件（增长32%）和新F-35飞机制造驱动 [7] - **燃气轮机**（原石油天然气及中小型工业燃气轮机合并）：第四季度营收增长32%，全年增长25% [9] - 增长由发电需求（特别是数据中心天然气发电）增加驱动 [9] - **商业运输**：第四季度营收增长4%，但全年下降5%（包括铝成本和关税转嫁） [7] - 按销量计算，车轮业务第四季度下降10%，全年下降13% [7] - **备件业务**：商业航空航天、国防航空航天和燃气轮机备件合计全年增长33%至17亿美元 [9] - 备件收入在2025年加速增长，目前占总收入的21%（2024年为17%，2019年为11%） [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是发挥自身优势，果断地将资本配置到增长最快、资本回报和现金流生成最强的业务 [30] - 公司正在积极进行产能投资，约70%的资本支出用于发动机业务，以支持商业航空航天和燃气轮机市场的扩张 [13] - 公司已完成对威斯康星州紧固件企业Bruner Inc的收购，以增强产品供应并开拓新市场（更长、更宽直径的紧固件） [29] - 公司已同意以18亿美元收购航空航天紧固件和配件企业CAM，以加强业务组合 [30] - 公司预计其约10亿美元的燃气轮机基础业务收入将在未来3-5年内翻倍至20亿美元，并预计在微型电网等领域有更多增长 [26] - 公司在燃气轮机叶片供应领域处于有利地位，是全球最大的燃气轮机叶片制造商，客户包括GE Vernova、西门子能源、三菱重工等 [26] - 公司已与7家关键客户中的4家签订了新合同，并继续与其他3家进行谈判 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司服务的大多数市场（包括商业航空航天、国防和陆基燃气轮机）都处于增长阶段 [22] - 商业卡车车轮板块在低水平上保持稳定，预计2026年下半年将开始显现增长迹象 [22] - 商业航空航天受到国内外航空旅行增加的推动，亚太地区（尤其是中国）增长最高，北美和欧洲也在增长，货运流量持续增长 [22] - 乘客需求加上近年商用飞机的多年产量不足，共同导致了创纪录的原始设备制造商订单积压，已排至下一个十年 [22] - 所有飞机制造商都计划增加新飞机（包括窄体机、宽体机和货机）的产量 [23] - 除了强劲的新机生产，现有机队规模的扩大和机龄的增长也使得备件需求保持高位，现代发动机的耐久性问题（为实现更高燃油效率所需的高压高温运行）和部分地区空气污染加剧了这一问题 [23] - 国防市场，特别是固定翼飞机市场，也很繁荣，F-35项目新机生产稳定且积压庞大，同时随着机队规模扩大，备件需求也在增长 [24] - 2025年，F-35的备件需求超过了其新机生产对公司发动机产品部门提供的零件总价值需求 [25] - 燃气轮机业务正进入多年来最大的增长阶段，石油天然气需求稳定，但发电需求（尤其是数据中心天然气发电）极高 [25] - 商业运输市场似乎正在企稳，预计第一季度将是季度低点，2027年新的排放法规预计将有助于2026年下半年的需求，随后随着卡车产量增加，库存乘数效应将显现 [27] 其他重要信息 - 公司2025年用于普通股回购、优先股赎回、债务偿还和季度股息的现金部署约为12亿美元 [13] - 2025年以平均每股约161美元的价格回购了7亿美元普通股，注销约440万股，第四季度是连续第19个季度进行普通股回购 [13] - 截至2026年电话会议时，公司已以平均每股约215美元的价格额外回购了1.5亿美元普通股 [13] - 董事会剩余的股票回购授权约为13.5亿美元 [14] - 2025年第四季度，公司以5500万美元赎回了所有流通在外的优先股，简化了资本结构 [12] - 2025年中，公司完成了英国养老金计划的年金化，使养老金总负债减少了1.28亿美元，且无需新的养老金缴款 [21] - 公司2026年第一季度指引：营收22.35亿美元±1000万美元，EBITDA 6.85亿美元±500万美元，每股收益1.10美元±0.01美元 [28] - 公司2026年全年指引（不包括CAM收购）：营收91亿美元±1亿美元，EBITDA 27.6亿美元±5000万美元，每股收益4.45美元±0.01美元，自由现金流16亿美元±5000万美元 [29] - 2026年EBITDA增量流转化率指引约为40%出头 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于未来五年发动机产品业务的增长预期及各细分市场（商业航空、国防、燃气轮机）的相对增长对比，以及34%的创纪录EBITDA利润率是否接近上限及其驱动因素 [36] - 管理层对商业航空航天增长持续强劲充满信心，庞大的订单积压（新订单交付排到2030年以后）为投资提供了保障，公司已进行大量资本支出以扩大产能 [37][38] - 国防市场需求稳固，F-35是旗舰项目，同时导弹、无人机和大型巡航导弹发动机等新兴领域需求显著增长，公司正进行相应投资 [39][40] - 管理层对燃气轮机市场的看法发生了最大变化，该市场正从周期性业务转变为具有长期持续需求（尤其是数据中心天然气发电）的增长型业务，公司因此大幅增加了资本部署 [40][41][42] - 2026年资本支出中点预计为4.7亿美元，且可能更高，2027年资本支出预计至少与2026年持平或更高 [42][68] - 关于34%的利润率，管理层不愿预测未来利润率，因为涉及许多因素，包括新增员工（2026年发动机部门预计净增1500多人）带来的成本增加和培训需求，以及需要进一步提高生产效率 [48][49] - 中期机会在于将燃气轮机生产从批量生产转向流水线生产，这可能在未来几年提升良率和利润率 [50] 问题: 关于2026年全年指引中，第一季度之后营收、EBITDA和每股收益改善有限的原因，以及全年利润率指引较第一季度下降30个基点的原因（是否与新增发动机产能的启动摩擦有关） [55] - 公司当前有大量事务在进行中，包括以极高速度部署新设备资本、扩建/新建五家制造工厂、收购两家公司以及招聘劳动力，这带来了执行上的挑战 [57] - 30个基点的利润率波动并不显著，管理层更关注增量流转化率（第一季度约43%，全年约41%），并认为当前给出的30.3%的全年EBITDA利润率指引是平衡了所有因素后的审慎预测 [58][59] 问题: 关于燃气轮机投资的资本回报率是否与过去商业航空航天投资的回报率相似 [66] - 目前燃气轮机的利润率与商业或国防航空航天业务的利润率处于相似量级，嵌入式资本回报率也非常相似 [66] - 新部署的资本可能会对回报率产生一些拖累，但由于最终资本部署计划尚未完全确定，且仍在与客户讨论中，因此难以精确规划混合回报率 [66][67] 问题: 关于资本配置的优先顺序，如何权衡并购与股票回购，以及对更大规模并购机会的看法 [73] - 首要任务始终是部署资本以实现已出现的有机增长机会 [75] - 公司同时衡量股票回购和并购机会，并考虑资产负债表杠杆水平，目前有能力同时进行多项资本配置：创纪录的业务投资（约4.5-5亿美元）、股票回购（2026年规模可能超过2025年）、18亿美元的CAM收购、1.2-1.5亿美元的Bruner收购，以及增加股息 [76][77][78] - 公司将继续以高度纪律性审视并购机会，专注于熟悉、有增长权、利润率健康的领域 [78] 问题: 关于燃气轮机业务收入未来是否会超过商业喷气发动机业务收入 [82] - 管理层目前认为不会，因为商业和国防航空航天业务也在快速增长 [82] - 燃气轮机业务不仅面临数量增长，还伴随着产品结构升级，更多航空航天技术被应用，增加了产品价值含量，市场前景良好 [83][84] 问题: 关于CAM和Bruner收购案带来的具体市场、产品拓展以及回报考量 [89] - CAM收购使公司进入 fittings 和 couplings 领域，有助于在更广泛的紧固件市场构建这些细分领域，为客户提供更强大的支持 [90] - Bruner收购为公司带来了制造长螺栓和大直径（超过1英寸）螺栓的能力，填补了产品空白，使公司能够服务于之前未覆盖的航空航天和工业市场，若自行建设该能力将耗费大量时间和认证成本 [91][92][93] 问题: 关于2025年第四季度及全年备件业务在商业、国防/燃气轮机间的表现，以及对2026年的展望 [100] - 2025年公司整体备件业务增长接近33%，备件收入占总收入比重达到21%，超过预期 [100] - 在整体增长中，商业航空航天备件增长接近40% [101] - 预计2026年备件增长将持续，并希望其占总收入的比重不会从21%回落 [101] 问题: 关于发动机业务自动化进程的现状及未来机会 [105] - 公司在2023、2024年投入了大量资金用于自动化，所有新部署的资本都具有高度自动化水平 [106] - 但由于资本需求旺盛且工程带宽被新市场开发和客户需求完全占用，自动化在2025和2026年有所放缓 [108] - 公司可能在2027年或2028/2029年回头对之前未自动化的流程进行自动化升级 [109]