涉及的行业与公司 * **行业**：全球及中国农业、种植业、种业、农产品大宗商品市场[1][2][3][4][5] * **公司**：隆平高科、登海种业、北大荒、苏垦农发、拓普云农[2][3] 核心观点与论据 全球农产品基本面：粮价触底，2026年易涨难跌 * **库存处于低位**：2023年以来全球粮食持续去库，玉米库存消费比创超10年新低，大豆库存消费比处于过去10年50%分位[1] * **供应边际趋紧**：供应端受新冠疫情后低价拖累已边际趋紧[1] * **需求向好但需外部催化**：2026年玉米和大豆饲用、工业需求均向好，但仅靠自身供应基本面缺乏足够上行催化，需外部因素拉动[1] 宏观与外部催化：为粮价上行提供动力 * **美元降息与流动性**：美元降息周期带动大宗商品流动性宽松，推升价格预期，当前大宗商品进入牛市初期，市场对农产品价格预期逐步抬升[1] * **油价传导效应**：油价与粮价相关性极强，可通过农业机械、农化等成本端传导，以及燃料乙醇转化需求拉动影响粮价[1] * **油价预期上行**：当前油价已开启底部反弹，叠加局势波动、OPEC+增产退坡推升上行预期，为粮价上行提供强劲催化[1] 种业板块：周期筑底，转基因驱动成长 * **行业处于周期底部**：种业板块当前处于底部偏左侧位置，周期筑底逻辑清晰[2] * **供过于求与价格压力**：2023-2024年种植季以来，杂交玉米、水稻种子全面供过于求，叠加粮价单边下跌拖累、种子库存持续累库，行业基本面承压[2] * **制种面积与产量情况**：2025年杂交稻制种面积225万亩，同比增长17.4%，但商品种子需求下降；玉米制种面积385万亩，同比下降10%，虽制种面积连降两年，但亩产创新高，2025-2026种植季供需仍宽松[2] * **粮价企稳带来拐点**：2025年水稻价格下跌4.7%、玉米价格下跌2.8%，2026年至今玉米价格平均上涨0.8%，粮价企稳将修复种植积极性，预计2026年粮价下跌拖累逐步消退，2026-2027种植季行业经营面迎边际拐点[2] * **转基因产业化提速**：2021年生物育种产业化启动，2024年1号文件明确提出生物育种产业化扩面提速，预计2026年转基因渗透率有望加速提升[3] * **转基因效益显著**：转基因玉米、大豆除草效果达95%以上，对草地贪夜蛾等鳞翅目害虫防治效果达90%以上，可实现5.6%-11.6%的增产[3] * **成长逻辑切换**：种业将迎来科技升维、空间扩容、格局优化，转基因经济效益凸显，成长性接棒主导，深度参与的龙头盈利逐步兑现[3] 玉米与大豆的供需与价格具体判断 * **全球玉米产不足需**：2025年全球玉米产量创历史新高，但库存消费比持续走弱并创新低，处于产不足需状态，核心原因是需求改善幅度超出市场预期[4] * **国内玉米价格企稳**：国内玉米价格自2025年起出现探底回暖迹象，价格稳定是保障未来种植扩种的重要变量[4] * **2026年玉米延续去库**：2026年春季尚未播种，难以复制2025年的良好天气和面积增量，但需求向好态势延续，即便产量表现较好，仍将延续去库预期，玉米价格有望持续回暖[5] * **大豆增产动力减弱**：过去两年全球大豆持续增产主要动力来自南美，但南美种植区易受天气波动影响，当前阿根廷干旱严重，引发市场对大豆能否持续增产的担忧[5] * **北美扩种动力不足**：2026年春季播种前，因过去两年增产预期，大豆价格低于玉米，北美农民种植选择中大豆性价比不及玉米，扩种动力不足，2026年北美大豆大概率无明显增产动能[5] * **大豆价格有望回暖**：基于供需格局，大豆价格有望结束偏弱态势迎来小幅回暖，且未来需价格上涨才能改善大豆种植面积潜在不足的预期[5] 其他重要内容 资金面与市场配置逻辑 * **板块轮动至农产品**：牛市思维下市场板块轮动特征明显，从黄金、工业金属到石化能源，逐步延伸至农产品领域[2] * **种植板块持仓极低**：种植板块公募持仓连续三个季度不足0.1%，处于历史低位，具备较大配置上行弹性[2] 估值与投资建议 * **板块估值处于低位**：当前种业板块估值处于历史偏低位置，PB估值位于十年来33%分位，龙头隆平高科市值跌至10年低点[3] * **龙头优势与盈利提升**：随着生物育种产业化加速推进，性状龙头盈利能力与成长空间有望持续提升，种业龙头先发优势和份额提升能力也将增强[3] * **板块有望迎来双击**：种业板块作为农产品资源品与农业科技的核心交叉赛道，有望迎来基本面与估值的共振上行[3] * **标的推荐**：推荐种植链相关龙头标的，包括种业的隆平、登海，种植业的北大荒、苏垦，智慧农业的拓普云农[2]，重点推荐隆平高科、登海种业等种子及性状龙头[3]