免责声明: 油 脂 油 料 盘 面 价 差 ： 油脂油料早报 研究中心农产品团队 2025/09/22 隔 夜 市 场 信 息 ： S&PGlobal预测2026年美国玉米种植减少，大豆增加 S&PGlobalCommodityInsights周五预测，美国农民明年将种植9,450万英亩玉米，同比下降4.3%，以及8,400万英亩 大豆，同比增长3.6%。 由于供应充足以及关税争端，农民今年在这两种作物上难以盈利。 种植者将在明年春季种植2026年作物，S&PGlobal的报告称，由于持续的贸易谈判，其初步预估比正常情况存在更 多不确定性。 Imea：马托格罗索州2025/26年度大豆种植率为0.55% 根据Imea的调查，巴西主产区马托格罗索州的大豆种植本周开始取得进展。 截至本周五，2025/26年度大豆种植已达到估计面积的0.55%，而去年同期2024/25年度同期为0.27%。 据Imea称，该州的大豆种植高于该时期0.48%的历史平均水平。 Pátria AgroNegócios：巴西大豆种植率为0.7% 咨询公司PátriaAgroNegócios的调查显示，截至本周五，巴西2025/2026年度 ...

To borrow a classic line from the television program Cheers, “(Bartender) How’s the US president’s trade war treating you US soybean industry? (US Soybean Industry) Like a baby treats a diaper.” I know when I talk about real market fundamentals – the National Cash Indexes, Basis, Futures Spreads – I tend to lose a lot of you. After all, if it doesn’t come from a government report than most people in the industry don’t believe it can be real. Given this, I’m going to frame today’s discussion on the global ...

业绩总结 - 2025年9个月的净收入为870.5百万雷亚尔，同比增长57%[26] - 调整后的EBITDA为195.3百万雷亚尔，EBITDA利润率为22%，较上年同期提升19个百分点[26] - 2025年9个月的净利润为76.7百万雷亚尔，净利润率为9%[26] - 2025年9个月的运营收入为648.7百万雷亚尔，同比增长20%[26] 用户数据 - 大豆销售量为139,631吨，净收入为269.2百万雷亚尔，毛利率为18%[34] - 玉米销售量为42,773吨，净收入为30.9百万雷亚尔，毛利率为-23%[34] 财务状况 - 2025年总债务为884.98百万雷亚尔，较2024年增长30%[36] - 调整后的净债务为779.4百万雷亚尔，较2024年增长65%[36] - 2025年调整后的净债务与EBITDA比率为1.70倍[36] 未来展望 - 2025年预计大豆产量为251,788吨，同比增长26%[19] - BrasilAgro的增长前景基于董事会对未来业务的预期[38] - 这些预期主要依赖于市场条件、巴西经济表现、行业和国际市场[38] - 公司的运营和财务结果的预测是基于当前的市场环境[38] - 未来的预期可能会因市场变化而随时调整[38]

美国大豆行业面临的多重挑战 - 美国大豆出口量跌至20年最低点 截至7月24日仅售出300万吨 [1] - 中国作为核心买家需求缺位 2024年进口美国大豆2213万吨 但今年迄今未采购一单美国大豆 [1][2] - 巴西抢占市场窗口 中国提前锁定南美9月800万吨和10月400万吨供应 占预计需求一半 [2] 贸易政策对竞争力的影响 - 美国大豆在关税政策下失去竞争力 中国采取反制措施转向巴西供应 [2] - 美国豆农面临830亿美元出口市场风险 中国、墨西哥和加拿大是核心出口目的地 [5] - 特朗普政府未有效回应农民困境 600亿美元补贴政策被批评为纳税人兜底 [7] 生产成本与气候灾害压力 - 气候灾害导致种植延迟和病害爆发 俄亥俄州6月初才完成种植比往年晚半个月 [4] - 农田积水与病害频发 印第安纳州等地爆发北方叶斑病、灰斑病和焦斑病 [5] - 生产成本持续上升 种子、化肥、土地和机械成本上涨而大宗农产品价格三年下滑 [5] 国际市场格局变化 - 巴西巩固对中国供应地位 双边协议推进环境认证和可追溯体系覆盖大豆和牛肉 [6] - 中国进口需求结构变化 2024年总进口1.05亿吨大豆但美国份额大幅缩减 [1] - 墨西哥作为第二大市场采购量不足600万吨 规模远小于中国 [1]

行业与公司概述 - **行业**：全球大宗商品市场（能源、金属、农产品、环境市场） - **公司**：JP Morgan全球大宗商品研究团队（Tracey Allen等分析师） - **核心数据**：截至2025年8月1日，全球大宗商品市场未平仓合约价值下降3.4%周环比（减少520亿美元）至1.48万亿美元，创五周最大跌幅[1][3][9] --- 核心观点与论据 1. **市场流动性与持仓变化** - **整体流动**：合约资金流出周环比下降27.7%，低于10年平均水平，主要流出原油（-66亿美元）、铜（-66亿美元）、黄金（-47亿美元）、天然气（-33亿美元）[3][5] - **投资者净持仓**： - 大宗商品期货净多头头寸价值周降6.9%至1370亿美元（7月29日数据）[3][15] - 贵金属净多头减少134亿美元（周降13.4%），农产品净多头降15%（-26亿美元），能源净多头增43%至79亿美元[3][5] 2. **关键商品动态** - **能源市场**： - 原油未平仓合约价值周降2%至6420亿美元（四周低点），俄罗斯原油出口面临制裁风险（1.55-2.75百万桶/日缺口）[5][24] - 天然气未平仓合约降1.8亿美元，美国产量强劲压制价格[5][37] - **金属市场**： - 铜价暴跌：美国对半成品铜加征50%关税（阴极铜豁免），COMEX-LME价差消失[5][26] - 贵金属未平仓合约降4%至2450亿美元，黄金净多头减少26k合约至134k合约[5][27] - **农产品市场**： - 未平仓合约降2%至3210亿美元，中国相关大豆和棉花市场疲软[5][29] - 美国中西部天气利好，玉米出口竞争力增强[6][42] 3. **库存与供需** - **全球库存**： - 全球大宗商品库存可用天数降至59.13天（7月数据，历史低位），中国以外库存增至50.7天（2025年最高）[3][56] - 铜铝可见库存上升，能源库存首次下降（2月以来）[3][4] - **季节性影响**：剔除美国天然气后，全球库存可用天数降至62.4天（2017年以来最低）[3][58] 4. **政策与风险** - **关税政策**：美国确认对俄贸易伙伴次级制裁窗口缩短（8月8日生效），维持中美关税暂停至8月12日[3][5] - **宏观风险**：美国经济衰退风险高（劳动力需求放缓），中国政策转向结构性调整[3][6] --- 其他重要细节 - **价格信号**： - LME基本金属、CBOT玉米/大豆、ICE咖啡/可可价格动量转负[6][52] - 黄金价格动量Z-score达2.08（极端高位），白银Z-score为1.10[52][114] - **环境市场**：欧盟碳排放配额（EUA）未平仓合约稳定，周流入6.31亿美元[5][124] - **数据修正**：历史库存数据频繁修正，需关注后续更新[89][90] --- 图表与数据支持 - **图3**：大宗商品净多头头寸周降7%[15] - **表1**：分行业未平仓合约变化（能源-1.2%，金属-9%）[9] - **图56**：中国占全球库存比例（铜/铝/原油等）[65] （注：所有数据引用自原文ID标注处）

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外“降息交易”升温，国内股市缩量上涨，8月国内政策和事件预期平淡，海外不确定性增加，资金或趋于观望，权益市场或震荡整理，关注债市机会 [2][3] - 市场对美联储9月降息预期打满，贵金属价格受提振，短期关注国际金价在上方3450美元/盎司的压力，银价反弹或更强 [4][5] - 受降息预期升温及美元指数走弱影响，铜价止跌企稳，预计沪铜将进入反弹节奏 [6][7] - 宏观和基本面压力皆增，铝价预计调整 [8] - 氧化铝期货前期情绪溢价或有修正，基本面未见较大矛盾，预计震荡 [9] - 市场情绪反复，锌价短期预计窄幅震荡 [10] - 铅价基本面改善有限，维持偏弱震荡 [11] - 锡价在供增需弱背景下，短期窄幅震荡，需关注海外持仓变动风险 [13] - 光伏需求减速，工业硅延续下挫，预计期价短期延续调整 [14][15] - 碳酸锂多空交织，短期震荡观望 [16][17] - 镍价在宏观预期反复影响下延续震荡 [18] - 原油短期地缘扰动聚焦美俄制裁，最后通牒期限为8月8日，油价震荡 [19] - 钢材期价预计维持震荡走势 [20][21] - 铁矿短线预计震荡为主 [22] - 美豆优良率处于同期较高水平，短期连粕或震荡走强 [23][24] - 棕榈油短期或震荡调整运行 [25][27] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，美联储戴利放鸽，CME利率期货显示9月降息概率升至94%，预期年内降息三次，“降息交易”主导市场，美元指数回落，美股反弹，金、银、铜价格回升，OPEC+增产压制油价下跌；对等关税2.0博弈进入后半程，关注美国7月PMI、6月贸易帐及人事风波演绎 [2] - 国内方面，经济现实延续弱复苏，前期政策强预期回归理性，A股低开高走但成交额回落，两融余额边际回落，债市分化，8月国内政策和事件预期平淡，海外不确定性增加，资金或趋于观望，权益市场或震荡整理，关注债市机会 [3] 贵金属 - 周一国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.85%报3428.60美元/盎司，COMEX白银期货涨1.40%报37.45美元/盎司 [4] - 上周五美国非农就业数据远低于预期，市场对美联储9月降息预期迅速升温，特朗普称将选新的美联储理事和劳工统计局局长，戴利表示今年两次降息合适，美国经济数据疲软及贸易局势紧张推升避险需求，交易员预计9月降息概率高达94.4%，特朗普加征关税加剧通胀预期，市场风险偏好抬升提振金价 [4][5] 铜 - 周一沪铜主力窄幅震荡，伦铜跌破9600美金一线止跌反弹，国内近月结构转向平水，电解铜现货市场成交活跃，下游逢低补库，内贸铜维持升水180元/吨，LME库存升至13.9万吨 [6] - 宏观上，戴利称美国就业市场走向衰弱，关税未引发持续性通胀，美联储应适时降息，特朗普将宣布新的美联储理事及劳工统计局局长人选，市场受降息预期升温风险偏好提振，美元指数走弱提振金属市场 [6] - 产业上，加拿大Eldorado Gold公司位于希腊北部的Skouries铜金矿项目接近完成70%，预计2026年初生产，运营寿命约20年，年产铜或达3万吨及14万盎司黄金 [6] 铝 - 周一沪铝主力收20525元/吨，涨0.24%，伦铝收2570美元/吨，跌0.06%，现货SMM均价20480元/吨，跌40元/吨，贴水30元/吨，南储现货均价20490元/吨，跌30元/吨，贴水20元/吨 [8] - 8月4日，电解铝锭库存56.4万吨，环比增加2万吨，国内主流消费地铝棒库存15.1万吨，环比增加0.4万吨 [8] - 宏观消息方面，欧盟暂停对美关税反制6个月，戴利称降息时机临近，特朗普公布对等关税新税率，美国平均关税为18.3%，上周经济数据刺激降息预期，全球经济发展前景担忧升温 [8] 氧化铝 - 周一氧化铝期货主力合约收3225元/吨，涨0.62%，现货氧化铝全国均价3274元/吨，持平，升水71元/吨，澳洲氧化铝F0B价格375美元/吨，跌2美元/吨，理论进口窗口关闭，上期所仓单库存0.7万吨，持平，厂库0吨，持平 [9] - 氧化铝期货当月 - 次月价差短暂形成C结构，有助于多头移仓换月，上周当月持仓大幅回落，流动性风险较前减少，基本面暂时仓单库存未见增加，现货挺价，消费持稳 [9] 锌 - 周一沪锌主力ZN2509合约日内先抑后扬，夜间高开低走，伦锌收涨，现货市场上海0锌主流成交价集中在22185 - 22315元/吨，对2509合约升水50 - 70元/吨，下游逢低有所点价，多继续看跌，采买刚需为主，成交改善有限，贸易商积极出货，升水继续上调 [10] - 截止至本周一，社会库存为10.73万吨，较上周四增加0.36万吨 [10] - 欧盟暂停对美贸易反制6个月，市场预期美联储9月降息概率升至94.4%，市场风险偏好改善，锌价重心小幅上移，基本面库存延续小幅累增，下游逢低点价支撑现货升水，精炼锌月度供应维持高位且环比增加，供增需弱不变 [10] 铅 - 周一沪铅主力PB2509合约日内横盘震荡，夜间重心下移，伦铅收跌，现货市场上海市场驰宏、红鹭铅16715 - 16800元/吨，对沪铅2509合约贴水50 - 0元/吨，江浙市场济金、江铜铅16725 - 16780元/吨，对沪铅2509合约贴水40 - 20元/吨，电解铅主流产地报价贴水扩大，部分再生铅企业恢复报价出货，报价相对坚挺，下游企业积极性下滑，询价减少，议价较多，散单市场成交活跃度下降 [11] - 截止至本周一，社会库存为7.19万吨，较上周四减少0.1万吨 [11] - 铅价大幅回落，部分下游就近采购仓库货源，库存小降但维持同期高位水平，下游消费改善力度不足，原生铅及再生铅环比均有恢复预期，基本面改善有限，铅价维持偏弱震荡 [11] 锡 - 周一沪锡主力SN2509合约日内窄幅震荡，夜间横盘，伦锡窄幅震荡，现货市场听闻小牌对9月平水 - 升水300元/吨左右，云字头对9月升水300 - 升水600元/吨附近，云锡对9月升水600 - 升水800元/吨左右 [12] - 截止至上周五云南与江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率升至59.23%，环比前一周（55.51%）小幅提升，截止至上周五，社会库存为10325吨，周度环比增加367吨 [13] - 精炼锡周度开工率延续修复，但云南锡矿及江西废锡供应紧张情况未明显改善，炼厂开工率修复程度或有限，消费淡季阶段，下游对高价货源承接力度不足，供增需弱背景下，社会库存回升至万吨以上，国内基本面支撑有限，叠加市场情绪反复，短期锡价窄幅震荡，需关注海外持仓变动引发流动性风险 [13] 工业硅 - 周一工业硅主力延续下挫，华东通氧553现货对2509合约升水1090元/吨，交割套利空间仍为负值，8月4日广期所仓单库存降至50312手，较上一交易日减少204手，近期仓单库存持续下滑主因全国各大产区产量平稳回落，交易所施行新仓单交割标准后，主流5系货源成为交割主力型号，周一华东地区部分主流牌号报价下调200 - 250元/吨 [14] - 基本面上，新疆地区开工率维持48%，川滇地区开工率回升至3成附近，内蒙和甘肃产量弱稳运行，供应端继续收缩；需求侧，多晶硅市场以历史订单补单成交为主，价格稳定在45元/千克左右，硅片市场受原料成本抬升推涨报价但售价不能完全覆盖成本，光伏电池市场受集中式项目订单下降影响价格上行空间有限，厂商扩产意愿谨慎，组件端国内有价无市，分布式组件需求难有增量，仅靠HJT大尺寸组件溢价出货坚挺，社会库存上周升至54万吨，近期盘面价格大幅回落拖累现货市场价格调整 [14][15] 碳酸锂 - 周一碳酸锂期价震荡偏弱运行，现货价格无明显变动，SMM电碳价格下跌0元/吨，工碳价格下跌0元/吨，SMM口径下现货升水2509合约2310元/吨，原材料价格涨跌不一，澳洲锂辉石价格下跌0美元/吨至745美元/吨，国内价格（5.0% - 5.5%）价格下跌85元/吨至5340元/吨，锂云母（2.0% - 2.5%）价格下跌0元/吨至1710元/吨，仓单合计5545手，匹配交割价68480元/吨，2509持仓21.59万手 [16] - 产业上，天华新能与三冠矿业位于非洲尼日利亚的一处锂矿因超限开采被叫停，暂无复产通知，该项目产能预期约20万吨碳酸锂当量，四川能投旗下的德阿锂业3万吨电池级碳酸锂项目近期调试成功，首批合规产品成功下线 [16] - 政策上，7月末高层会议对反内卷推进措辞温和，市场解读为对反内卷进程纠偏，政策面短期进入纠偏逻辑，但对内卷式竞争治理仍在路上，政策预期未转向，产业延续偏空预期，海外有资源扰动但锂矿供给充裕，国内锂盐产量高位，终端新能源消费增速放缓，基本面弱势格局未变，随着持仓向远月迁移，持仓风险或降温，利空因素略占上风，政策风险悬而未决，短期震荡观望 [16][17] 镍 - 周一镍价震荡偏强运行，SMM1镍报价121250元/吨，+600元/吨，金川镍报122500元/吨，+650元/吨，电积镍报120200元/吨，+550元/吨，金川镍升水2350元/吨，上涨100，SMM库存合计3.94万吨，较上期 - 795吨 [18] - 旧金山联储主席表示美联储下半年或降息2次，但戴利非2025年美联储轮值票委，上周五非农就业数据遇冷，失业率抬头，劳动力市场有走弱迹象，但工资增速同环比均有回升，表明劳动力市场韧性尤在但可能存在结构性差异，市场重新计价降息预期节点 [18] - 宏观数据读数走弱，美指大幅回撤，市场提前计价美联储降息预期，反推镍价走强，镍矿价格表现坚挺，印尼镍铁最新成交价有所抬升但成本压力仍在，硫酸镍热度延续但终端市场疲软，纯镍现货交投尚可，金川镍调升出货，升贴水小幅抬升，短期镍价受宏观预期反复影响延续震荡 [18] 原油 - 周一原油震荡偏弱运行，沪油夜盘收510.2元/桶，涨跌幅约 - 1.28%，布伦特原油收68.68美元/桶，WTI原油活跃合约收65.23美元/桶，布油 - WTI跨市价差约3.45美元/桶 [19] - 宏观上，美国经济数据不及预期，驱动美联储降息预期提前，市场逐渐向美联储年内降息3次的预期倾斜；地缘方面，特朗普或派遣大使前往俄罗斯传达美方立场，强调购买俄罗斯原油将面临二级制裁，印度明确表示继续购买俄罗斯原油，特朗普将对印度征收高额关税 [19] - 短期地缘扰动聚焦美俄制裁，最后通牒期限为8月8日，若制裁落地油价或走强，若未落地油价或回吐前期涨幅，短期油市前景不明，震荡观望为宜 [19] 螺卷 - 周一钢材期货震荡走势，现货市场昨日现货成交11万吨，唐山钢坯价格3050（ - 10）元/吨，上海螺纹报价3340（ - 20）元/吨，上海热卷3430（ + 20）元/吨，焦炭第五轮提涨全面落地，河北、山东等地钢厂针对焦炭采购价格上调，湿熄涨幅50元/吨，干熄涨幅55元/吨，8月4日0时起执行 [20] - 基本面，五大材产量保持平稳，表观需求大幅走弱，库存大幅增加，其中螺纹表需走弱明显，受制于天气需求不佳，热卷表需保持韧性，环比小幅增加，8月中旬北方将迎来阅兵限产，供应收缩预期影响逐步增强，预计期价维持震荡走势 [20][21] 铁矿 - 周一铁矿期货震荡反弹，昨日港口现货成交91万吨，日照港PB粉报价772（ - 9）元/吨，超特粉647（ - 10）元/吨，现货高低品PB粉 - 超特粉价差125元/吨 [22] - 7月28日 - 8月3日，中国47港铁矿石到港总量2622.4万吨，环比增加302.7万吨，中国45港铁矿石到港总量2507.8万吨，环比增加267.3万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2532.2万吨，环比减少223.7万吨，澳洲发运量1780.2万吨，环比减少79.4万吨，巴西发运量752.0万吨，环比减少144.4万吨 [22] - 供应端本周海外发运量环比回落，到港增加，供应保持平稳；需求端，上周钢厂生产部分受天气不利因素影响，日均铁水环比减少，但仍保持在240万吨以上水平，预计短线铁矿震荡为主 [22] 豆菜粕 - 周一，豆粕09合约涨14收于3024元/吨，华南豆粕现货涨20收于2890元/吨，菜粕09合约涨3收于2678元/吨，广西菜粕现货涨10收于2540元/吨，CBOT美豆11月合约涨6.5收于994.5美分/蒲式耳 [23] - 截至2025年8月3日当周，美国大豆优良率为69%，符合市场预期，前一周为70%，去年同期为68%，美豆结荚率为58%，前一周为41%，去年同期为57%，五年均值为58%，StoneX机构预计美国2025年大豆产量将达44.25亿蒲式耳，平均单产为53.6蒲式耳/英亩 [23] - 截至2025年8月1日当周，主要油厂大豆库存为655.59万吨，较上周增加10万吨，较去年同期减少11.61万吨，豆粕库存为104.16万吨，较上周减少0.15万吨，较去年同期减少37.05万吨，未执行合同为676.87万吨，较上周增加253.86万吨，较去年同期减少3.23万吨，全国港口大豆库存为823.7万吨，较上周增加15.2万吨，较去年同期增加8.05万吨，天气预报显示未来15天，美豆产区累计降水量在40 - 45mm，略低于均值水平，短时影响有限，持续关注天气变化 [23] 棕榈油 - 周一，棕榈油09合约跌72收于8838元/吨，豆油09合约跌24收于8250元/吨，菜油09合约涨18收于9552元/吨，BMD马棕油主连跌59收于4186林吉特/吨，CBOT美豆油主连涨0.1

油脂油料期货价格表现 - 6月30日菜籽粕主力合约上涨1.14%至2572元/吨，成为当日唯一上涨品种[1] - 菜籽油主力合约下跌0.43%至9421元/吨，棕榈油主力下跌0.69%至8308元/吨，豆油主力下跌0.32%至7976元/吨[1] - 豆粕期货最新结算价2938元/吨，较前日收盘价2946元小幅回落[2] 期货市场仓单变化 - 豆粕期货仓单单日激增9610手至35561手，增幅达37%[3] - 豆二期货仓单增加3000手至4500手，增幅200%[3] - 菜粕期货仓单减少1141张至21544张，豆一仓单减少2029手至17673手[3] - 棕榈油期货仓单从0增至470手，菜油仓单维持300张不变[3] 期现价差情况 - 棕榈油现货较期货溢价220元(2.56%)，豆一溢价151元(3.52%)，豆油溢价252元(3.05%)[4] - 菜籽粕期货较现货升水68元(2.75%)，豆粕期货升水32元(1.1%)[4] - 棕榈油、豆一、豆油三个品种出现现货价格高于期货的"期现倒挂"现象[3][4]

煤炭市场 - 国内煤炭需求进入季节性窗口，25省电厂日耗485万吨/天，周环比+7.5%，库存可用天数24.4天，周环比-1.6天 [1] - 秦皇岛港动力末煤平仓价609元/吨，环比-0.3%，国内外价格倒挂（澳洲5500大卡动力煤到岸价675元/吨） [11] - 水电出力增强（三峡流量同比+25%）压制火电需求，旺季煤价大幅上涨可能性有限，需警惕旺季不旺 [12] - 蒙古精煤到岸成本640-690元/吨，仍有200元利润空间，进口端供应收缩可能性低 [13] 中美经贸关系 - 中美经贸磋商机制首次会议聚焦10%基准关税存废、90天关税缓和期延长及半导体设备出口限制等议题 [2][8] - 商品市场对关系缓和敏感度排序：集运>原油>此前超跌品种（如能源化工、黑色系） [7][8] - 中美关系实质性进展或为超跌品种打开反弹空间，但"小院高墙"策略未根本改变 [8] 美国经济与政策 - 5月非农新增就业13.9万人（预期13万），但3-4月数据下修9.5万人，失业率连续3个月4.2% [9] - 薪资增速同比3.9%（超预期3.7%）支撑消费韧性，但数据下修损害公信力 [9] - 进口商品价格指数与薪资上涨形成成本推升，可能制约货币政策宽松空间 [10] - 减税法案中赤字调整、债务上限问题或重新影响美元指数及美债收益率 [11] 农产品 - 生猪价格全线破14元/斤，出栏体重下降反映供应压力，反套逻辑（空近月多远月）显现 [17] - 巴西大豆CNF触底反弹，美豆价格低位存修复空间，豆粕2850-2900元/吨或为底部区间 [16] - 菜系因中加关系缓和回落，但加拿大菜油完税成本9350-9400元/吨显示当前定价偏低 [15] 贵金属与工业品 - 白银兼具工业与货币属性：供给侧再生银增产受限，需求侧光伏减速但ETF增仓推升价格 [5] - 金银比修复逻辑下白银宜波段参与，铜矿投资放缓或推动银铜比上行 [5] - 铁矿、PTA、豆一、苯乙烯被列为空配品种，OI-P价差建议做扩 [7] 交易策略 - 6月核心变量排序：中美关系进展>美国经济数据（CPI、非农）>旺季需求验证（煤炭、汽油） [17] - 多头逻辑需依赖供给侧外生冲击（如国内煤炭三省减产），否则反弹或为熊市阶段性表现 [13][17]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 对美国大豆、豆粕、豆油出口销售情况进行预估，巴西6月大豆和豆粕出口量有变化且2025年大豆出口展望创新高，马来西亚5月棕榈油库存预计连续三月攀升且产量、出口有相应变化 [1] 各部分总结 美国农产品出口销售预估 - 截至5月29日当周，美国大豆出口销售料净增10.0 - 60.0万吨，其中2024/25年度料净增10.0 - 50.0万吨，2025/26年度料净增0 - 10.0万吨 [1] - 美国豆粕出口销售料净增20.0 - 70.0万吨，其中2024/25年度料净增20.0 - 50.0万吨，2025/26年度料净增0 - 20.0万吨 [1] - 美国豆油出口销售料净增0.5 - 3.5万吨，其中2024/25年度料净增0.5 - 2.5万吨，2025/26年度料净增0 - 1.0万吨 [1] 巴西农产品出口情况 - 巴西6月大豆出口量料为1,255万吨，低于去年同期的1,383万吨和5月的1,420万吨，2025年预计出口1.10亿吨大豆将创历史新高 [1] - 巴西6月豆粕出口量料为129万吨，低于去年同期的205万吨 [1] 马来西亚棕榈油情况 - 马来西亚5月棕榈油库存预计连续第三个月攀升，5月库存预计为201万吨，较4月增长7.74%，创去年9月以来最高水平 [1] - 5月毛棕榈油产量料升至174万吨，较4月增长3%，为连续第三个月增长，若证实将是2015年以来最高的5月产量 [1] - 棕榈油产品出口预计将飙升17.9%，至130万吨，为连续第三个月增长，创去年12月以来最强劲出口量 [1] 现货价格情况 - 展示了2025年5月28日 - 6月4日豆粕江苏、菜粕广东、豆油江苏、棕榈油广州、菜油江苏的现货价格数据 [2]

农业新质生产力发展 - 杨凌示范区创建省级"千万工程"示范村7个，农林牧渔业产值、农业增加值增速均居全省第一，城乡居民人均可支配收入居全省第二 [1] - 公司构建"实验室+研究院+基地"三位一体创新平台体系，成功培育世界首例体细胞克隆顶级种用藏羊、陕西首头高育种值克隆奶牛、含油量最高的油菜种质资源 [2] - 17个小麦新品种进入国审公示，创历史新高 [2] 科技成果转化与推广 - 探索"企业出题、团队解题、基地示范"转化模式，启动建设中国杨凌农创汇，打造旱区农业科技成果孵化器和技术交易集散地 [2] - 市场化举办杨凌农高会春季分会、夏季分会和"双交会"，常态化展示新产品、新技术、新成果 [2] - 完成技术合同认定登记75项，交易额4.1亿元、同比增长39% [2] 国际合作与出口 - 举办2025年上海合作组织减贫和可持续发展论坛杨凌分论坛、中国—中亚农业部长会议等20多场国际活动 [3] - 累计为上合组织国家培训农业官员及技术人才2400余人，培养留学生300余名 [3] - 依托10个境外农业科技示范园区，派出190余名专家，推广115个优良品种 [4] - 向哈萨克斯坦、俄罗斯等10多个国家输送优质鲜果2990吨，1-4月进出口总额4.7亿元 [4] 产业融合与孵化体系 - 实施产业基础再造和产业链提升工程，完善"众创空间—孵化器—加速器—产业园区"全链条孵化培育体系，累计孵化企业1300余家 [5] - 近三年每年新增1家国家级育繁推一体化种业企业，形成现代种业、生物医药等五大产业集群 [5] - 建成全域特色现代农业园区，形成"一城两镇、三河环绕+和美乡村+现代特色农业发展区"格局 [5] 未来发展方向 - 公司目标打造旱区农业新质生产力策源地，强化科技引领农业农村现代化示范效应，加速建设全域城乡融合示范区 [6]