涉及的公司与行业 * 公司：中国巨石 (600176.SS) [1][12][14] * 行业：玻璃纤维及制品制造 [14] 核心观点与论据 * **投资评级与目标价**：重申买入评级，将目标价从19.8元上调至26.1元，基于2026年预期净利润的19.8倍市盈率，较该股上市以来的历史平均市盈率高0.3个标准差 [1][16] * **上调原因**：电子布价格上涨快于预期，以及结构性供应紧张背景 [1] * **价格与盈利变动**：1月份电子纱价格环比上涨100-200元/吨，电子布价格上涨约0.2元/平方米，推动电子布单位净利润达到约1.3-1.4元（当前含税均价约4.5元）[1][2] * **盈利预测上调**：基于更高的销量和毛利率假设，将2025/2026/2027年盈利预测分别上调9.7%/35.8%/31.1% [2][8] * **预期回报**：预期股价回报率39.0%，股息收益率1.9%，总回报率40.8% [3] * **90天正面催化剂**：1) 预计一季度在新产能投放前电子布价格将进一步上涨；2) 管理层可能在年度业绩发布会前后更新低介电常数电子布业务的进展指引 [1][10][11] * **估值重估理由**：公司评级正向行业中周期水平重估，盈利能见度改善，且2026年预期净资产收益率更高 [1] * **公司地位**：截至2018年底，公司玻璃纤维总产能170万吨，为全球行业第一 [14] 其他重要内容 * **财务预测关键数据**： * **净利润与每股收益**：预计2025/2026/2027年净利润分别为34.72亿/52.87亿/59.92亿元，每股收益分别为0.868/1.321/1.498元 [5][7] * **增长与回报**：预计2025/2026年核心净利润增长率分别为42.0%/52.3%，净资产收益率分别为11.1%/15.3% [5][7] * **毛利率**：预计2025/2026/2027年毛利率分别为29.3%/36.9%/38.7% [7] * **销量与均价**：预计2025/2026年销量分别为320.7万/333.5万吨，均价分别为5578/6191元/吨 [7][8] * **电子布均价假设**：假设2026财年电子布平均价格为5元/平方米 [2] * **风险提示**： * **下行风险**：玻璃纤维产品需求弱于预期；能源/电力成本上升；产能增加超预期 [17] * **上行风险**：需求好于预期；供应端自律有助于保护利润率 [17] * **历史业绩**：2023年/2024年净利润分别为30.44亿/24.45亿元，每股收益分别为0.761/0.611元 [5] * **市场数据**：当前股价18.780元，市值751.79亿元（约107.88亿美元）[3][7] * **业务描述**：公司从事玻璃纤维及玻璃纤维产品的生产和销售，在中国拥有浙江、江西、四川三个生产基地，在埃及（20万吨工厂）、美国、印度有海外业务 [14] * **投资策略背景**：玻璃纤维行业在2018年经历了大量产能增加，给2019年行业供需带来压力，导致公司利润率受到挤压，原预计2020年成为盈利转折点，但因新冠疫情而推迟 [15]