报告行业投资评级 * 报告未对前沿市场整体或具体国家给出明确的“买入”、“卖出”等投资评级，其性质为世界银行的经济前景分析报告，旨在评估该群体的经济潜力、表现、挑战和政策优先事项 [24][46][47] 报告核心观点 * 前沿市场拥有显著的经济潜力，包括庞大且不断增长的人口、部分自然资源禀赋以及有限的国际金融市场准入，这使其在全球就业创造和私人资本动员中扮演关键角色 [24][25][47] * 然而，作为一个整体，前沿市场在过去25年的经济增长和发展进展有限，人均GDP与新兴市场的差距扩大，人均投资增长放缓，贫困率虽下降但仍是新兴市场的五倍左右 [26][77] * 前沿市场的金融发展和全球一体化仍不充分，这既留下了未实现的机遇，也带来了显著的脆弱性，包括国内金融市场欠发达、政策缓冲空间薄弱、外部债务结构不利以及主权违约事件增加 [42][78] * 部分前沿市场取得了更快的经济增长，其成功经验通常伴随着更快的资本积累、治理改善、银行利差收窄以及更有效的政府债务控制 [43][44][81] * 政策制定者应致力于有效利用金融市场准入和人口红利，通过推进金融和贸易一体化并管理风险、增强宏观经济稳定性、以及催化生产率和就业增长的结构性改革来实现目标 [46][83] * 国际社会在营造有利于前沿市场发展的环境方面具有重要作用，鉴于其他地区潜在增长放缓和劳动年龄人口停滞或下降，前沿市场将在塑造全球经济和发展的过程中扮演日益重要的角色 [46][84] 根据相关目录分别进行总结 前沿市场的特征 * 前沿市场是一个多元化群体，其特点是有限但有意义的国际金融市场准入，介于新兴市场和其他发展中经济体之间 [24][48] * 截至2025年，前沿市场拥有约18亿人口，占全球人口五分之一以上，预计到205年将增加7.83亿人，超过世界其他地区的总和，但其全球产出份额仅约5% [24][50][106] * 前沿市场通常比其他发展中经济体拥有更大的人均物质资本存量、更好的人力资本（教育和健康指标），以及重要的自然资源禀赋，但相对于新兴市场在所有领域仍存在差距 [25][86][97] * 前沿市场在全球GDP中的份额从2000年的3.8%微升至2025年的4.8%，而新兴市场的份额从21%升至37% [108] * 前沿市场的资本账户开放度（法律金融开放度）自2000年以来显著提高，从0.18升至2022年的0.45，超过了2000年新兴市场的中位数水平，但其贸易开放度保持高位且稳定 [112] 金融一体化与金融发展 * 前沿市场在全球资本流入中的份额从21世纪初的0.6%增长到2020年代初的3.1%，增长了五倍，但仍很有限 [110] * 资本流入结构发生变化，外国直接投资占GDP的比例从2000年代的5.5%大幅下降至2020年代初的2.1%，而组合投资流入波动性更大，在2010年代曾达到GDP的1.3% [131] * 资本流入的“激增”和“骤停”事件在不同国家群体间高度同步，且激增之后往往跟随骤停，对于前沿市场的组合投资流入，骤停概率从正常时期的16%升至激增后的57% [132][148] * 前沿市场的金融发展水平仍落后于新兴市场，金融深度不足且差异大，银行存贷利差虽收窄但仍普遍高于新兴市场，限制了其将资本流入转化为生产性投资的能力 [78][165][169] * 与全球金融周期的联动有限，全球因素仅能解释前沿市场约12%的股票回报方差和13%的国内信贷增长方差，远低于发达经济体（64%和51%）和新兴市场（46%和25%），但在全球金融危机等压力时期联动性会增强 [181][196][223] 财政状况、债务与制度质量 * 前沿市场的政府总债务占GDP比例上升，偿债成本增加，2020-24年期间净利息支付占GDP的中位数为2.5%，高于新兴市场（1.8%）和其他发展中经济体（1.2%） [229] * 外部债务结构存在脆弱性，短期外债占外汇储备的比例以及外币计价的政府债务占比均有所上升 [243][244] * 近年来，前沿市场发生的主权违约事件数量超过了所有其他国家的总和 [42][237] * 制度质量虽有改善，但相对于新兴市场和发达经济体仍有较大差距 [228] 宏观经济与发展成果 * 前沿市场人均实际GDP目前不到典型新兴市场的三分之一，这一差距比2000年更大 [26][77] * 自疫情开始后的五年间，约40%的前沿市场距离高收入国家的门槛更远了 [26] * 人均投资年均增长率从2000年代的超过5%降至2020年代初的2% [26][33] * 贫困率自2000年以来下降超过一半，但仍是新兴市场的五倍左右，且近十年进展放缓 [26][77] * 预期寿命和教育水平等人力发展指标有所提高 [26][77] 前沿市场成功案例的特征 * 过去25年人均GDP增长更快的那些前沿市场，通常也实现了相对于其他前沿市场更强的人均资本存量增长 [43][81] * 这些成功案例改善了治理，显著收窄了银行存贷利差，并更有效地控制了政府债务增长和偿债负担 [43][44][81] * 成功的发展路径多样，例如鼓励能源领域投资（哈萨克斯坦）、追求高附加值制造业（越南）、聚焦服务和旅游业驱动增长（卢旺达）等 [45][82] * 保加利亚、哥斯达黎加、巴拿马和罗马尼亚四个经济体在2012年至2025年间达到了高收入水平，从而从前沿市场类别毕业进入新兴市场分类 [45][82] 前沿市场的政策优先事项 * **推进金融和贸易一体化同时管理外部脆弱性**：在进一步一体化的同时提高监管能力，发展本地金融市场，增强政策缓冲和韧性 [46][83] * **增强宏观经济稳定性**：实施稳健的货币和财政政策以巩固价格稳定和财政可持续性，为商业、投资和有效的金融一体化创造有利环境 [46][83] * **通过结构性改革催化生产率和就业增长**：充分利用国际融资渠道需要对基础设施和人力资本进行投资，结构性改革有助于创造高回报投资机会，并为持续的生产率增长和就业创造奠定基础 [46][83] * 鉴于前沿市场的异质性，更精细化的政策设计必须考虑各经济体的特定优势和脆弱性 [84]