核心观点 - 文章核心观点是反对全球大豆供应紧张的说法 认为通过分析市场价格、基差和期货价差等真实市场指标 显示全球大豆供需关系并不紧张 [3][4][11] 大豆市场价格分析 - 9月底美国国家大豆指数（$CNSI）为每蒲式耳9.2034美元 为2020年8月以来的最低月末水平 表明美国大豆供应相对于需求的关系是五年来最宽松的 [6] - 市场价格是供需关系的体现 研究市场价格可以了解真实的供需关系 而不必知道虚构的供需数字 [1][6] 大豆基差分析 - 基差是衡量即时需求的重要指标 9月底最后一周收盘时基差为低于11月期货81.0美分 而此前5年同期低点为低于65.75美分 显示基差远低于5年低点 [7] - 10月上半月全国平均基差略有走强 最新计算为低于11月期货75.0美分 部分原因是季节性因素及11月期货合约临近交割 [8] - 相对于1月合约的最新基差计算为低于92.75美分 而此前5年同期低点为低于66.0美分 10年同期低点为低于90.0美分 [8] 期货价差分析 - 11月-1月期货价差在7月底覆盖65%的全商业持仓 8月底为65% 9月底为71% 10月13日周二收盘时为65% 未显示供应紧张 [10] - 1月-3月期货价差在周二收盘时覆盖59% 较9月底的61%略有下降 远未显示供需紧张局面 [12] - 南美驱动的3月-5月期货价差在周二收盘时覆盖52% 高于9月底的51%和8月底的42% 表明市场对2026年初南半球供应增加的信心增强 [12] 全球供需关系 - 如果全球供需紧张程度超过季节性常态 市场的商业方会推动近期期货合约相对于远期合约以获取供应 但这种情况并未发生 [10] - 季节性因素确实会导致秋季和冬季出现一些紧张 主要是因为中国从巴西大量采购 [5] - 如果全球供需表真的紧张 作为全球最大买家的中国会对美国这个次要供应商表现出更大兴趣 但这种情况并未发生 [9]