核心观点 - 公司2025年下半年及全年营收虽实现增长，但在严峻的行业环境下，盈利能力显著恶化，EBITDA及EBIT均由盈转亏，全年录得亏损[1][7] - 欧洲钢铁行业连续第四年收缩，不锈钢需求处于历史低位，低成本进口钢材挤压市场，叠加高能源成本与碳合规成本，持续对欧洲生产商构成巨大压力[5][8][9] - 公司通过出售资产、调整业务结构（如出售南非Zeerust矿山）并专注于特种合金销售，以应对市场挑战，但汇率波动和原材料价格下跌等因素严重侵蚀了其利润[6][7][10] 财务表现 - **2025年下半年业绩**：营收增长至6420万欧元（2024年下半年：5720万欧元），但EBITDA恶化至-710万欧元（2024年下半年：-160万欧元），EBITDA利润率降至-11.1%（2024年下半年：-2.9%），期间亏损为1140万欧元[1][7] - **2025年全年业绩**：营收增长至1.413亿欧元（2024年：1.286亿欧元），但EBITDA转为亏损-20万欧元（2024年：盈利260万欧元），EBIT为-260万欧元（2024年：-10万欧元），全年亏损890万欧元[1][7] - **运营数据**：特种合金加工材料销量大幅增长，下半年销量达13,053吨（同比增长32.7%），全年销量达28,407吨（同比增长30.6%）；但开采吨数大幅下降，下半年为101,847吨（同比下降43%），全年为251,257吨（同比下降31.3%），主因是年中处置了南非Zeerust矿山[7] - **现金流与资产负债**：2025年下半年经营活动现金流为270万欧元（2024年下半年：-90万欧元）；截至2025年底，计息债务降至340万欧元（2024年底：260万欧元），现金及现金等价物增至730万欧元（2024年底：400万欧元）[7] 行业与市场环境 - **欧洲钢铁行业持续收缩**：欧盟钢铁产量在2025年同比下降3.4%，这是连续第四年收缩，不锈钢需求处于历史低位，特别是欧洲[5][9] - **进口竞争激烈**：低价进口钢材在欧盟市场份额创历史新高，达到27%，其中不锈钢进口份额为25%，主要来自印度、哈萨克斯坦、俄罗斯和中国[5][10] - **结构性挑战**：全球钢铁产能过剩达6.8亿吨，欧洲生产商因高能源成本、2025年年中实施的50%美国关税导致的贸易流中断而处于劣势[5] - **监管影响**：欧盟碳边境调节机制（CBAM）和新的保障措施在2026年初开始显现一些积极效果，但能源成本和碳合规成本的上升将继续严重拖累欧洲生产商[8] 公司运营与挑战 - **利润率承压**：尽管低碳铬铁（Lc Fe-Cr）市场价格在2025年最后一季度开始出现更持续的改善，但美元汇率下跌抵消了大部分积极影响，因为低碳铬铁仍是以美元计价的大宗商品[6] - **成本与价格压力**：来自低成本进口产品的价格压力严重挤压了公司利润率，同时铬矿石价格受挫以及一些意外延误导致南非铬矿业务业绩低于预期[10] - **业务调整**：公司为应对市场环境，在2025年年中处置了南非的Zeerust矿山，并专注于提升特种合金的销售[7]