Brown Capital Management 2025年第四季度投资者信核心观点 - 2025年第四季度，小型公司基金（投资者份额）下跌1.50%，落后于罗素2000增长指数1.22%的涨幅[1] - 2025年全年，该基金下跌11.46%，显著落后于指数13.01%的回报率[1] - 基金的投资决策基于公司基本面，其持仓在2025年的收入和盈利增长方面表现良好[1] 基金持仓与业绩表现 - 基金在2025年第四季度新增了四家公司：AvePoint Inc、Loar Holdings、PDF Solutions和Veracyte[3] - 房地产和电信业务是当季基准指数表现的主要驱动力[1] Loar Holdings Inc. 公司概况 - Loar Holdings Inc. 是一家航空航天和国防零部件制造商，专注于飞机及航空航天和国防系统[2] - 截至2026年2月20日，其股价收于每股67.14美元，市值为62.86亿美元[2] - 其一个月回报率为-6.61%，过去52周股价下跌0.97%[2] Loar Holdings Inc. 商业模式与竞争优势 - 公司是一家利基市场航空航天和国防零部件制造商，差异化地专注于售后市场，该部分在2024财年贡献了超过50%的收入[3] - 约85%的产品组合为专有设计，这赋予了有意义的定价权并支持强劲的盈利能力，其GAAP营业利润率为22%，且有清晰的进一步扩张路径[3] - 公司拥有超过15,000种零部件的广泛产品组合，没有单一产品或平台占据收入的重大份额，这增强了业务的韧性[3] - 一旦其零部件在某个飞机平台上获得认证，通常在飞机数十年的生命周期内保持唯一或首选供应商地位，从而产生经常性的高利润售后市场收入[3] 行业前景与增长动力 - 商业航空航天在原始设备制造商层面仍然供应受限，而全球航空交通长期以等于或高于全球GDP的速度增长[3] - 这推动了更高的飞机利用率和持续的售后市场零部件需求，Loar在该领域定位尤为有利[3] - 公司受益于有吸引力的行业顺风[3] 公司增长战略 - Loar的增长得益于一项严谨的并购策略，自2012年以来已完成19项收购，整合了一系列利基品牌的多元化组合[3] - 管理层展现了强大的整合收购并提升盈利能力的能力，且认为仍有充足的持续整合空间[3] - 总体而言，Loar结合了售后市场业务、专有产品、多元化的终端市场和经验丰富的管理团队，使其成为航空航天和国防生态系统中一个具有增长潜力的公司[3]