财务数据和关键指标变化 - 第三季度实现正常化EBITDA 2.5亿美元 [12] - 第三季度可分配现金流为2.36亿美元，受益于7100万美元的当期税收返还 [12] - 将2025年可分配现金流指引上调至约7亿美元，有效税率指引调整为20%-21% [12] - 重申2025年正常化EBITDA指引为10.1亿美元 [12] - 预测2026年正常化EBITDA为10.3亿美元（范围±2%），主要驱动因素包括：营销业务EBITDA预计增加约2500万美元；InterAlberta及其他业务EBITDA预计增加约1000万美元；Keystone业务EBITDA预计减少约1500万美元 [13] - 预测2026年可分配现金流约为6.55亿美元（范围±2%） [13] - 2026年资本计划包括约2500万美元的维护资本和约1000万美元的增长资本 [14] - 董事会批准每股0.50美元的季度股息，将于1月15日支付给12月31日的在册股东 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - Keystone业务：由于2025年积极的完整性计划后，计划维护资本支出减少，预计2026年正常化EBITDA将减少约1500万美元 [13] - 营销业务：预期从2025年记录的亏损中恢复，预计2026年正常化EBITDA将增加约2500万美元 [13] - BlackRod项目：已于10月实现整体项目机械完工，并将25公里天然气支线投入运营，预计2026年下半年现金流将逐步增加，贡献InterAlberta及其他业务约1000万美元的EBITDA增长 [10][13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括维持安全运营、发展和执行增长项目组合、持续提升竞争力、以及在资本配置和股东回报方面保持纪律 [7][16] - 增长战略侧重于利用预先投资的走廊，建立适当的风险回报框架，并最小化股东资本风险 [6] - 公司正在评估有机和无机增长机会，以扩大收入来源，提升现有系统的竞争力 [4][35] - 行业环境在加拿大和美国都变得更具建设性，公司正在与客户进行对话，以了解其服务需求 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对加拿大和美国关于推进能源解决方案的对话感到鼓舞，这凸显了所服务供应盆地和需求中心的实力 [5] - 预计市场价差将在2026年末至2027年初扩大，因供应增长将超过现有运力，使系统可能看到更多的临时和现货需求 [22] - 公司资产战略定位良好，致力于成为客户的首选 [6] - 公司业务定位良好，有望实现长期增长和成功 [16] 其他重要信息 - 与TC Energy的过渡服务协议预计将于2025年底前最终完成，比原计划提前近一年 [3] - 与可变收费争议相关的法律程序已由所有方撤回，此事已了结，公司获得最高2200万美元的赔偿 [11] - Milepost 171事件后的补救行动取得重大进展，第三方冶金实验室报告确定管道和焊缝符合行业标准，公司记录确认事件发生时管道在设计压力内运行 [8] - 已完成6次内检测运行和37次完整性开挖，初步检测结果未显示显著问题，增强了对公司系统完整性和可靠性的信心 [8][9] - 公司将于下周举办首次投资者日活动，分享更多信息 [16][34] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于阿尔伯塔省提议的原油管道项目以及利用现有基础设施扩大原油外运能力的更新 [18] - 公司的一个关键资本配置优先事项是利用在阿尔伯塔省为前Keystone XL项目预先投资的资本以及在美国系统沿线预先投资的资本，始终在评估利用这些预先支出来寻求其他解决方案的方法 [19] - 对于西海岸项目，公司仅提供咨询支持，派遣在开发重大资本项目方面有悠久历史的团队成员提供专业知识，但合作仅限于此 [19] - 关于贸易谈判，公司关注并鼓励加拿大和美国之间持续的对话，但无法透露更多细节 [20] 问题: 关于原油价差何时可能扩大以及绑定运量贡献的看法 [21] - 公司观点保持一致，预计随着TMX管道的投产，将缓解过去几年存在的运力问题，并对客户的供应增长感到鼓舞 [22] - 展望预计在2026年末至2027年初条件将更为有利，届时供应增长将超过现有运力，使系统可能看到更多的临时和现货需求 [22] 问题: 关于税收优化和美国立法变化的细节以及其影响的持续性 [26] - 税收收益包括美国立法允许扣除额外利息（如果该立法保持不变，公司将继续受益）以及通过加速使用资产负债表上的税收池进行优化（该收益将在2025年和2026年实现，2027年将回归常规节奏） [26] 问题: 关于过渡协议带来的成本节约和效率提升的量化影响 [27] - 尽快脱离过渡服务协议的目标是，只有在真正使用新系统后才能优化公司内部的许多流程（例如供应链和采购） [29] - 这些优化带来的部分成本节约会传导至可变收费，也有一些会流向EBITDA，但公司未将任何优化工作纳入未来EBITDA的2-3%增长展望中 [30] 问题: 关于有机增长机会的类型、地点以及BlackRod是否代表模板 [33] - 公司一直在听取客户意见以了解其服务需求，BlackRod为IPC提供了一个很好的解决方案，并在加拿大和美国进行多项对话 [34] - 自2023年中宣布分拆以来，行业环境变得更具建设性，公司正在成熟这些增长机会，并将其作为2026年的关键优先事项 [34][35] 问题: 关于Milepost 171补救计划如何融入2026年指引以及可能带来的上行空间 [36] - 公司90%的EBITDA来自每年合同期，业务基础稳固 [36] - 正在实施一项全面的全系统补救计划，已完成6次内检测和37次完整性开挖，并将继续这项工作，目标是在2026年某个时候与监管机构合作解除压力限制，从而获得更多未承诺运量 [37][38] - 即使压力限制解除，在价差收紧的情况下，来自现货运量的EBITDA贡献也不会很大 [39] 问题: 关于2026年资本支出和自由现金流的假设 [42] - 资本支出表中只包含已批准的项目，目前尚无已批准项目，但正在努力成熟这些项目 [43] - 公司一贯表示需要平均每年投资约1亿美元左右来实现EBITDA 2-3%的复合年增长率，这可以作为未来几年的良好参考，如果出现更大或更重要的项目，将寻求不同的融资方式 [43][44] 问题: 关于可变收费结算的未来损益影响 [45] - 所有相关款项都将从正常化EBITDA中剔除，不影响EBITDA [46]