涉及的行业或公司 * 公司为Alignment Healthcare (NasdaqGS:ALHC)，一家专注于Medicare Advantage (MA) 的医疗保健组织 [1] * 行业为美国Medicare Advantage (MA) 管理式医疗保健行业 [3] 核心观点与论据 **2026年增长与战略** * 公司2026年的投标策略在增长与利润率之间更加平衡，而2025年更偏向利润率，2024年则明显偏向增长 [4] * 公司预计2026年会员增长率在20%-30%之间，由于保留率表现优于预期，净增长率可能略高于30% [6] * 2024年大量涌入的会员群体经过一年的成熟期，其隐藏的嵌入式收益开始显现，有助于提升未来利润率 [7] * 公司通过市场分析，发现许多大型竞争对手正在收缩或退出市场，这为公司带来了增长机会，尤其是在其拥有强大交付系统和临床团队的市场 [10] * 公司预计2026年新增会员的风险调整因子 (RAF) 评分可能在0.93至0.95之间，与过去水平一致 [14] **市场与竞争格局** * 公司84%的会员位于加利福尼亚州，但认为在该州仍有巨大的增长空间，整体市场份额仅约5% [16] * 在加州以外市场（2025年约35,000名会员），公司预计2026年将实现高增长，可能接近翻倍 [17][19][20] * 公司认为整体MA市场在2026年将相对持平，部分原因是竞争对手的产品和地域退出 [21] * 公司认为MA业务的未来不能依赖高RAF评分、全球按人头付费和事先授权，而应基于护理交付能力 [24] * 公司专注于MA业务，不受ACA、医疗补助或商业保险等业务干扰 [25] **护理交付模式与运营效率** * 公司通过投资基础设施、会员保留系统和供应商关系来管理规模扩张 [29][30] * 公司实施了新的电子健康记录 (EHR)、人力资本系统 (Workday) 和理赔裁决系统，以实现工业化运营 [31] * 临床举措取得成效，例如降低了每千人的急性入院率，且未显著增加门诊就诊率 [32] * 公司推出了过渡期护理计划，确保会员出院后进入合格的护理机构，并计划在2026年全面部署 [34][35] * 公司致力于降低从专业护理机构 (SNF) 出院的患者的再入院率，目标是低于11% [35] * 公司还关注临终关怀和姑息治疗，旨在更早与家庭沟通，并通过倡导计划确保护理的连续性 [36] **财务与风险调整** * 公司会员数从2023年的119,000人增长至2025年指导区间中点的约234,000人，几乎翻倍，同时2025年MA医疗损失率 (MLR) 与2023年（不含ACO Reach）基本持平 [29] * 公司通过护理模式将新会员的MLR从入保时的约90%逐步降低至80%出头 [29] * 在加州，公司对部分独立医师协会 (IPA) 进行了“授权撤销”，收回了某些管理职能，此后每千人入院率下降，风险池产生盈余，改善了合作关系 [37][39] **监管与评级影响** * 针对2027年MA和Part D的拟议规则，公司评论了取消健康公平指数 (HEI) 奖励因子和移除12项星级衡量指标的影响 [41] * 公司认为，如果HEI奖励因子被取消，对公司而言将是顺风消失，这可能影响其达到4.5星评级的能力，但不会危及达到4星评级 [43] * 公司建议HEI奖励因子的取消时间应与移除12项衡量指标的时间（2029年）保持一致，而非在计算期间（2025年）中途实施 [42][44] 其他重要内容 **会员动态** * 公司年度注册期 (AEP) 的会员流失率 historically 在6%-7%，而行业平均水平约为16% [11][12] * 2026年AEP的保留率表现比预算好几个百分点，这可能推动净增长率达到30%左右 [12] * 在新会员增长中，预计80%来自其他MA计划转换者，20%来自MA新用户，这一比例与历史情况一致 [13] **行业趋势与成本** * 对于2026年的费率预通知，公司听到的预测范围很广，从未考虑皮肤替代品降价前的 high single digits 到 low double digits，到考虑降价后的2%-4%不等，猜测最终可能在中等偏高的个位数 [46] * 除了费率通知，还需考虑V28分阶段实施（2027年）、编码强度正常化以及风险调整验证 (RadV) 的潜在影响 [46][50]