行业背景 - 美国医疗保健行业正面临医疗成本上升、监管审查和患者行为变化的挑战 [1] - 医疗保险公司因使用率增加和报销问题而面临利润率压力 [1] 联合健康 (UnitedHealth Group, UNH) - 公司是美国最大的保险公司，市场估值达3130亿美元，业务模式多元化，保险业务UnitedHealthcare覆盖超过5100万会员，健康服务部门Optum涵盖药房福利、数据分析和医疗服务 [4] - 最新季度营收达1116亿美元，同比增长12.9%，其中Optum部门营收672亿美元，同比增长6.8% [5] - 调整后净利润率为3.3%，优于Molina的2.6%，公司重申其2025年全年每股收益指引 [6] - 医疗护理比率（MCR）为89.4%，优于Molina的90.4% [9] - 自由现金流与净收入比率为1.19，显著高于Molina的0.38，显示更强的现金转换能力和财务灵活性 [11] - 沃伦·巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司披露购买了价值15.7亿美元的超过500万股股票 [7] 莫利纳健康 (Molina Healthcare, MOH) - 公司专注于医疗补助（Medicaid）和政府资助计划，服务超过570万会员 [8] - 最新季度营收为114亿美元，同比增长15.7%，主要由市场会员增长和更高保费驱动 [9] - 医疗护理比率（MCR）上升至90.4%，高于UnitedHealth的89.4% [9] - 自由现金流与净收入比率为0.38，显著低于UnitedHealth的1.19 [11] - 医疗补助合同在第一季度下降6.1%，第二季度下降3.4% [12] 财务表现与估值比较 - UnitedHealth的远期市盈率为20.19倍，而Molina为9.81倍，显示市场愿为UnitedHealth支付溢价 [14] - 年初至今，UnitedHealth股价下跌31.7%，Molina股价下跌35%，同期标普500指数上涨13.8% [15] - Zacks对UnitedHealth 2025年和2026年的每股收益共识预期分别为16.21美元和17.51美元，反映出先下降41.4%后增长8.1%的预期 [13] - Zacks对Molina 2025年和2026年的每股收益共识预期分别为18.56美元和19.57美元，反映出先下降18.1%后增长5.4%的预期 [13] 风险与机遇 - UnitedHealth的风险包括监管审查和医疗保险优势费率讨论，但其通过技术投资和扩展供应商服务来关注长期增长 [7] - Molina的风险在于其对报销的依赖使其易受政治和监管波动影响，其增长轨迹对政策变化和资金分配更为敏感 [10][11]