黄金市场结构性转变 - 黄金市场传统框架正在被打破 价格不再仅由恐惧和避险情绪驱动 而是进入了一个新阶段[1] - 私人部门买家正成为价格形成中的结构性力量 而不仅仅是中央银行[1] 高盛价格预测与市场表现 - 高盛将2026年12月的黄金价格预测从每盎司4900美元上调至5400美元[2] - 新的目标价意味着 即使在2025年黄金价格已飙升64%之后 未来仍有约15%的上涨空间[2] 需求驱动因素转变 - 自2025年以来的价格上涨加速 反映了私人资本将黄金视为对冲全球政策风险的长期工具 而非周期性交易[3] - 私人部门的多元化配置 即购买黄金以对冲全球政策风险 已经启动 并成为推动金价超预期上涨的主要因素[3][4] - 新兴市场的储备管理机构预计在2026年将继续以较高速度增持黄金[3] 私人部门需求的具体表现 - 西方黄金ETF 例如SPDR Gold Shares和iShares Gold Trust 自降息开始以来吸引了大量资金流入 超出了单纯基于利率模型的预测[4] - 通过更难以衡量的渠道产生的需求正在增长 包括高净值家庭的实物购买 与黄金挂钩的结构化产品使用增加 以及大量看涨期权购买 后者通过交易商的对冲操作 从机制上加强了上涨动能[5] 新需求的结构性与持久性 - 私人部门多元化买家在2026年不会清算其黄金持仓 这实质上抬高了价格预测的起点[4] - 这些资金流动不易逆转 它们与对财政可持续性 货币政策信誉 货币贬值以及地缘政治分裂等更广泛的担忧相关 而非与选举相关的对冲或短期投机头寸[6] - 这使得新的需求在结构上不同 且持久性远强于以往[6]