财务数据和关键指标变化 - 期末管理资产规模达到创纪录的21万亿美元，较第二季度末增加1230亿美元或6%，较2024年第三季度末增加3290亿美元或18% [24] - 平均长期管理资产规模为146万亿美元，环比增长9%，同比增长16% [24] - 当季资产增长由990亿美元的市场收益和290亿美元的长期净流入驱动 [24] - 调整后稀释每股收益为061美元 [25] - 净收入为12亿美元，环比和同比均显著改善 [25] [30] - 投资管理费为102亿美元，同比增加102亿美元，主要由更高的平均管理资产规模驱动 [30] - 第三季度整体净收入收益率为229个基点，与第二季度的环比下降相似，期末净收入收益率为228个基点 [28] - 第三季度运营利润率为342%，环比改善300个基点，同比改善260个基点 [25] - 产生了有意义的正运营杠杆，环比为480个基点，同比为410个基点 [25] - 运营费用增加2400万美元，主要由与更高收入相关的可变员工薪酬驱动 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - ETF和指数投资能力年化有机增长15%，管理资产规模达到1万亿美元里程碑 [13] [14] - 主动ETF管理资产规模公司范围内为160亿美元，若包括参与被动和指数能力的主动团队，则总管理资产规模接近300亿美元 [15] - 固定收益资产类别整体长期净流入近130亿美元，其中基本面固定收入净流入超过40亿美元 [15] [16] - 整个SMA平台管理资产规模接近340亿美元，年化有机增长率为19% [17] - 中国合资公司管理资产规模达到创纪录的1220亿美元，环比增长16%，净长期流入81亿美元，其中73亿美元来自中国合资公司，年化有机增长率为34% [17] [18] - 私人市场净流入6亿美元，由私人信贷和直接房地产驱动，私人信贷有近10亿美元净流入 [19] - 基本面股票出现50亿美元净流出，部分反映了主动管理股票的更广泛长期流出趋势，以及发展中市场基金预期的45亿美元净流出加速 [21] - 全球股票收益基金录得创纪录的38亿美元净流入，主要来自日本市场客户 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 近40%的长期管理资产规模来自美国以外的客户，本季度三分之二的净流入来自AMEA和亚太地区 [13] - 中国合资公司本季度推出12只新产品，包括首只固定收益ETF [18] - 在AMEA地区，UCITS QQQ ETF和合成产品系列产生强劲流入 [14] - 超过一半的整体固定收益流入来自美国以外的客户 [16] - 印度业务出售多数股权后，其约150亿美元的管理资产规模和未来资产流将不再计入业绩 [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点集中在市场规模和长期变化的交叉点，利用独特地位推动高机会区域、渠道和资产类别的增长 [4] - 通过资产负债表资本重组加强资本管理，已偿还约25%用于10亿美元优先股回购的定期贷款，加速了预期盈利增长 [5] - 实施混合投资平台，将Alpha和Aladdin计划结合，预计于2026年底完成，将推动简化、改进投资系统整合和未来成本避免 [6] [7] [32] - 重组基本面股票投资团队，合并能力于单一首席投资官之下，以加强投资回报 [7] - 决定出售基于云的管理软件子公司IntelliFlow，预计在第四季度完成，将产生约1亿美元净现金，未来可能额外获得6500万美元收益 [8] [33] - 与Barings建立私人市场合作伙伴关系，推出首只联合产品，并计划明年推出第二只共同管理基金 [8] [9] - 寻求现代化大型QQQ ETF结构，正在征求股东批准，特别会议已休会至12月5日 [11] [29] - 投资绩效是关键，超过一半的基金在三年期表现位于同行前四分之一，近70%的管理资产规模在测量期内跑赢基准 [22] [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 关键市场指数创下新高，美联储9月降息增强了投资者信心，这些动态正导致投资者需求拓宽，资产管理格局出现受欢迎的转变 [12] - 公司对基本面股票平台最近的变革充满信心，这些变革将锐化对投资绩效和风险管理的关注 [22] - 中国合资公司有望继续受益于世界第二大经济体的长期和周期性顺风 [18] - 预计净收入收益率可能接近达到一定程度的稳定，但这将取决于未来资产组合变化的方向 [28] - 公司致力于推动盈利增长、高水平的财务业绩并增强对股东的资本回报 [38] 其他重要信息 - Alpha混合平台实施成本为1100万美元，低于第三季度预期，预计第四季度一次性实施成本将继续在1000万至1500万美元范围内 [31] [33] - IntelliFlow出售产生3600万美元非现金减值支出，略低于此前预期的4000万至4500万美元 [33] - 印度交易预计在第四季度完成，公司将保留40%的少数股权，合资企业的净收入将作为未合并附属公司的权益和收益报告 [35] - 第三季度偿还了2.6亿美元的三年期银行贷款，预计本月末偿还剩余的2.4亿美元，仅留下2030年到期的5亿美元定期贷款 [25] [36] - 第三季度回购了2500万美元或120万股普通股，预计今年和2026年的总派息率接近60% [36] [37] - 杠杆比率有所改善，不包括和包括优先股的杠杆比率分别提高至0.63倍和2.5倍 [37] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于QQQ ETF的投票进展和营销费用重新分类的影响 [40] - 无法提供相对于法定人数或批准率的细节，但对进展感到满意，绝大多数投票支持费用变更 [41] - 营销费用的重新分类完全与SEC对代理文件的评论有关，经过会计审查后确定这是反映这些营销费用的最准确和合适的地方，对运营收入没有影响，仍约为4个基点 [41] [42] - 使用代理征集公司被认为是基金的营销费用，这些费用在基金中计提，目前看不到这些费用溢出到公司运营费用的风险 [45] - 代理投票中的三项提案进展相似，没有分歧 [46] 问题: 固定收益平台的表现和前景展望 [54] - 10月份未看到所述事件的重大影响，固定收益业务继续表现强劲，管理资产规模从年初的6250亿美元增至6800亿美元，主要来自有机增长 [55] - 平台范围内的固定收益流入超过300亿美元，基础广泛，美国SMA平台是最强的部分，海外看到从较短期限策略向较长期限策略的适度扩展 [55] - 10月份信贷方面市场有些紧张，可能在银行贷款方面看到一些软化或流出，但整体表现良好，CLO平台的需求仍然很高 [56] - 整个平台的投资表现相当强劲，随着需求回升，公司应处于有利地位 [57] 问题: 两项剥离交易的细节、资本使用优先级和未来费用影响 [61] - 印度交易预计收益1.4亿至1.5亿美元，该业务每季度收入约1300万美元，费用约700万美元，运营收入约600万美元，交易完成后将不再计入运营业绩，公司40%的股权将反映在权益和收益中 [62] - IntelliFlow交易预计收益约1亿美元，其运营收入从盈亏平衡到每季度100万或200万美元亏损，对整体结果可忽略不计 [62] - 总收益约2.4亿至2.5亿美元，资本优先级保持平衡，重点是改善资产负债表、将约60%的资本返还给股东以及投资于自身增长能力 [63] - 预计明年费用将继续得到良好管理，随着运营现金流强劲，有能力偿还剩余的三年期定期贷款，这些收益为明年推出新产品提供了灵活性 [64] 问题: Alpha平台整合的未来费用节奏和长期节省 [67] - 预计实施成本在2026年将保持高位，因为目标是在年底前将所有资产转移到集体平台上，2026年的一些成本可能会适度增加 [68] - 真正节省成本的机会在2027年，因为需要先完成许多工作才能停用和停止更新整体运营平台的某些其他方面 [69] - 与这些实施相关的运营费用预计在2026年达到峰值，然后开始积极规划如何简化运营平台 [69] - 尽管进行了这些系统投入，整体费用基础一直得到非常好的管理，并显著改善了运营利润率 [70] 问题: 可变费用管理和未来运营杠杆机会 [74] - 可变费用约占25%，如果收入出现回落，这是首要控制点，也是随着收入增加而真正上升的地方 [75] - 重点是如何管理固定费用基础，通过简化运营平台、统一团队、减少过去结构带来的一些重复来持续释放价值 [76] [77] - 这项工作现已融入公司文化，将在未来几年继续 [78] 问题: 与MassMutal新推出的基金的反馈和分销计划 [80] - 该基金重组了一个遗留基金，资产约2.5亿美元，并将获得MassMutal的注资，目标客户是所有美国财富管理客户 [81] - 上市仅几周，目前评价进展为时过早，但其动态特性、利用两家公司优势的能力、定价合理和相对流动性是财富管理市场正在寻找的 attributes [81] - 第二只共同管理基金正在开发中 [82] 问题: 非薪酬费用的运行速率和第四季度展望 [86] - 第三季度非薪酬费用可能略低，第四季度可能略高，通常会在年底看到一些季节性因素，但增幅不大 [86] - 薪酬占收入的比例今年迄今约为43.4%，全年管理，第四季度可能在43%左右，可能略低于43% [87] [88] 问题: 主动ETF的资产来源和增长性质 [89] - 主动ETF资产规模为几十亿美元，难以确切说明来源，推出的策略是新策略和现有策略的结合，大部分是新策略，认为是增量增长 [90] - 预计这还处于早期阶段，随着时间的推移会发展，并不仅限于美国现象 [91] 问题: ETF策略扩张对资产类别分类的长期影响 [95] - 目前看到被动和指数业务增长很多，主动方面刚刚起步，预计会看到所有类型的工具增长，底层投资能力将包括所有类别 [96] - 固定收益是ETF产品线增长较多的地方，既有被动也有主动，股票可能需要加快步伐 [97] [98] 问题: 印度出售资产的分类和QQQ转换的时间安排 [99] - 印度的管理资产规模显示在"中国合资公司和印度"类别中，预计150亿美元将从该类别中移除 [99] [100] - 如果QQQ在12月5日获得批准，将在股东会议后立即转换，假设达到法定人数和股东投票通过，则次日生效 [103] 问题: 出售印度多数股权的决策原因和合作伙伴选择 [107] - 印度市场具有增长潜力，但本地化程度高，与既是金融机构又是知名本地运营商的Hinduja Group合作是良好的结合 [108] - 这将使公司能够从盈利角度参与增长，并有望将资产分投到该业务中，特别是那些超越本地印度管理资产的资产 [109] - 这是典型的优势互补，使公司能够将资源和精力充分集中在其他领域，同时参与印度市场的发展 [110] 问题: 中国业务成功的驱动因素和需求构成 [111] - 在中国22年的投入和专注于发展全面的零售资产管理业务是成功因素之一，1220亿美元的管理资产规模是一个成熟的平台 [112] - 业务构成约为30%股票，30%债券，20%平衡型，20%货币市场，ETF规模约为120或130亿美元，是近几年才开始发展的业务 [112] - 增长仍主要在主动业务部分，但ETF流量的增长也在加快，随着政府推出刺激信号、减少对房地产行业的依赖以及退休市场的发展，该合资公司应会持续壮大 [113] 问题: 行业并购环境和公司的并购考量 [117] - 公司一直非常关注内部的所有有机机会，业务具有全球性、多样性，处于有需求的资产类别，相信可以有机增长 [117] - 资本使用的优先级和当前重点是投资自身和改善资产负债表，会继续关注并购，特别是在私人市场等已有强大业务的领域 [118] [119]