财务数据和关键指标变化 - 第四季度总净销售额为17.7亿美元，按报告计算增长7%，按固定汇率计算增长5% [23] - 全年总净销售额为53.5亿美元，按报告和固定汇率计算均下降1% [23] - 第四季度调整后毛利率为46%，同比下降480个基点，主要受折扣增加、通胀、外汇以及关税成本确认与定价行动之间的时间差影响 [23] - 全年调整后毛利率为48.9%，同比下降200个基点 [24] - 第四季度调整后营业利润基本持平，为1.6亿美元 [25] - 全年调整后营业利润为6.2亿美元，下降16%，主要原因是毛利下降 [25] - 第四季度调整后EBITDA为2.34亿美元，上年同期为2.49亿美元 [25] - 全年调整后EBITDA为9.27亿美元，上年同期为10.6亿美元 [25] - 第四季度调整后每股收益从0.35美元增至0.39美元，主要受益于股票回购和某些一次性离散税务项目 [25] - 全年调整后每股收益从1.62美元降至1.41美元 [25] - 全年自由现金流为4.11亿美元，上年同期为5.98亿美元，下降主要由于净收入减少 [26] - 全年经营活动现金流为5.93亿美元，上年同期为8.01亿美元 [26] - 年末现金为12.4亿美元，在完成6亿美元股票回购后依然强劲 [26] - 年末自有库存为5.63亿美元，较上年略有增加，主要反映关税相关成本和外汇影响 [27] - 长期债务与上年持平，为23.3亿美元，杠杆率为2.5倍，处于2-2.5倍的目标范围内 [27] - 零售商库存绝对水平较上年有所下降 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度总毛账单（固定汇率）增长6% [6][21] - 全年总毛账单与上年持平 [22] - **娃娃类**：第四季度毛账单与上年持平，芭比娃娃持平，美国女孩连续第五个季度增长 [21] 全年娃娃类毛账单下降7%，主要受芭比和Polly Pocket影响，部分被《魔法坏女巫》抵消 [22] - **车辆类**：第四季度毛账单增长16%，风火轮实现两位数增长，火柴盒以及迪士尼和皮克斯的《汽车总动员》表现良好 [21] 全年车辆类毛账单增长10%，风火轮实现两位数增长并连续第八年创纪录 [22] - **婴幼儿及学龄前类**：第四季度毛账单下降10%，原因是持续战略退出婴儿装备和动力轮业务以及学龄前娱乐业务，费雪略有下降 [21] 全年ITPS毛账单下降18%，主要受费雪、婴儿装备和动力轮影响 [22] - **挑战者类别**：第四季度合计毛账单增长14%，其中动作人偶表现尤为出色，受侏罗纪、我的世界和WWE驱动，建筑套装因Mattel Brick Shop成功推出而增长，游戏类也实现增长，主要受UNO驱动，UNO连续第十个季度增长 [21][22] 全年挑战者类别合计毛账单增长13%，受动作人偶高速增长驱动，Mattel Brick Shop在推出年表现非常出色 [22] - **数字游戏**：公司宣布达成协议，以1.59亿美元收购合资伙伴网易持有的50%股份，从而全资拥有Mattel163移动游戏工作室，该交易对Mattel163的估值为3.8亿美元 [10] 预计超过一半的收购成本将由公司在合资企业现金中的份额提供资金，该现金未合并计入公司资产负债表 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度北美毛账单增长7%，国际增长4% [6] - 全年北美毛账单下降（主要受美国影响），国际增长4% [23] - 第四季度及全年，全球零售点销售额均增长约3% [8][21] - 美国市场面临独特挑战，贸易动态不确定性影响了零售商全年大部分时间的订单模式，导致订单从第二、三季度推迟到第四季度 [6][7][20] 尽管第四季度初订单加速，但12月美国毛账单增长低于预期，影响了全年业绩 [7][20] - 国际业务表现符合预期，第四季度各地区均实现增长 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略正演变为发展其IP驱动的游戏和家庭娱乐业务，包含两个核心概念：1) 持续扩展到实体产品之外，将内容、授权和数字游戏视为关键的高利润增长动力；2) 更加注重品牌管理，以在玩具和娱乐领域捕获IP的全部价值 [13][14] - 公司五大战略优先事项是：1) 通过突破性创新、成人粉丝和收藏家以及演变的需求创造来发展玩具品牌；2) 通过第一方数据、零售开发和新渠道扩大D2C和商业覆盖；3) 扩大电影、电视和短视频内容供应，加速授权和消费品、线下娱乐及出版业务，并拓展新商业模式；4) 通过移动游戏自主发行、Mattel163、授权和创意平台扩展数字游戏规模；5) 优化运营并在系统和供应链中利用人工智能 [15] - 新的以品牌为中心的组织和集成运营模式，由Mattel Playbook支持，将使公司能够更全面地管理品牌并推动战略成功 [15] - 公司在2025年关键品类（包括车辆、娃娃、动作人偶和传统游戏）中获得了市场份额 [9] - 公司被授予从2027年开始开发和销售全套忍者神龟产品的全球多年权利，这显著扩展了其动作人偶品类 [12] - 公司近期新增的合作伙伴包括与Netflix的K-pop Demon Hunters、与华纳兄弟的DC，以及迪士尼公主和冰雪奇缘的续约，与环球影业的侏罗纪、与微软的我的世界以及WWE的持续合作也在进行中 [13] - 玩具行业在2025年实现中个位数增长后，预计2026年将继续增长，受益于更具玩具吸引力的电影上映计划以及成人消费者的持续增长 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年以美国贸易动态的不确定性为标志，这影响了零售商全年的订单模式 [6] - 面对美国12月的趋势，公司采取措施管理自有库存，包括增加促销活动，这影响了利润率，但为2026年奠定了良好基础 [20][24] - 公司预计2026年净销售额（固定汇率）将增长3%-6%，其中包括Mattel163的部分年度贡献 [30] 按当前即期汇率计算，外汇将对报告净销售额带来约1.5个百分点的顺风 [30] - 预计第一季度净销售额将出现低个位数下降，原因是美国持续从直接进口订单转向国内订单以及新产品线推出的时间安排 [30][76] - 预计2026年全年调整后毛利率约为50%，包括“优化盈利增长”计划的节省以及2026年推出的利润率提升的数字游戏的益处，部分被产品成本通胀以及关税成本与相关缓解措施对毛利率百分比的净稀释影响所抵消 [31] - 预计2026年调整后营业利润在5.5亿至6亿美元之间，其中包括约1.1亿美元的战略投资和主要用于效果营销的4000万美元的影响 [31] - 预计2026年调整后税率约为24%，调整后每股收益在1.18至1.30美元之间 [31] - 展望2027年，公司预计按固定汇率计算的收入将实现中高个位数增长，调整后营业利润实现两位数增长，增长将由其以品牌为中心的战略和组织、新合作伙伴关系以及2026年战略投资的益处驱动 [19] - 公司计划在2026年进行约1.1亿美元的针对性战略投资，以扩大数字游戏、第一方数据、B2C、突破性玩具创新以及人工智能和基础设施等领域的商业机会 [18] 此外，还计划投资约4000万美元，主要用于两款自主发行手机游戏发布的数字效果营销和用户获取 [18] 这些投资预计将在2026年影响利润，然后在2027年及以后实现高投资回报率并自我维持，推动增长和盈利加速 [19] - 公司董事会已授权一项新计划，在2028年底前再回购15亿美元股票，其中2026年计划回购4亿美元 [9][29] 其他重要信息 - 公司第四季度回购了1.88亿美元股票，全年回购总额达到6亿美元，符合目标 [26] 自2023年恢复股票回购以来，已累计回购超过12亿美元股票，约占流通股的18% [9][26] - 公司继续执行“优化盈利增长”计划，第四季度节省2400万美元，全年节省8900万美元，自2024年启动该计划以来累计节省1.72亿美元 [27] 公司目前预计该计划在2026年将节省约5000万美元，使计划总节省目标达到2.25亿美元 [27] - 2026年将是公司娱乐产品供应的重要转折年，将有两部基于公司IP的电影上映：6月5日的《宇宙巨人》和10月9日的《火柴盒》 [17] - 对于芭比娃娃，公司预计2026年趋势将改善，并在2027年恢复增长 [16][104] - 对于2026年各品类展望：车辆和挑战者类别合计预计将强劲增长，娃娃类预计持平，ITPS预计下降 [16] 风火轮、UNO和Mattel Brick Shop预计将迎来又一个强劲增长年 [16] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年收入指引的构成，以及为何考虑到丰富的电影片单和新授权，指引仍低于预期 [38] - 管理层重申2026年固定汇率下净销售额增长3%-6%的指引，并强调这是公司实施以品牌为中心战略的重要一年，增长将来自玩具创新、与主要IP所有者的重要合作伙伴关系以及数字游戏的加速发展 [43] - 关键增长驱动品类包括车辆、动作人偶和挑战者类别整体、游戏以及快速扩张的Mattel Brick Shop，风火轮和UNO预计将再次表现强劲 [44] - 重要的娱乐合作伙伴关系包括K-pop Demon Hunters、皮克斯玩具总动员5和This is Supergirl，直接面向消费者的平台Mattel Creations也将继续强劲表现 [44][45] - 基于公司IP的两部电影《宇宙巨人》和《火柴盒》上映令人兴奋，特别是《宇宙巨人》预计将极具玩具吸引力 [46] 问题: 关于1.5亿美元再投资大部分在运营费用中，且规模可观，管理层对从2027年开始获得高回报的信心来源 [47] - 管理层表示这些投资完全符合资本配置优先事项，首要任务是推动有机增长，资金将投向具有高投资回报率和高利润机会的特定目标领域，以扩大这些业务 [47] - 预计所有这些投资在总体上将在2027年实现盈利和增值，并对营收和利润做出贡献 [47] - 投资领域（如第一方数据、D2C、突破性玩具创新、人工智能和基础设施）具有灵活性，符合轻资产战略，可根据机会和回报情况进行调整 [48] - 整个计划经过严格评估，优先考虑了风险或投资水平相对于上行空间存在不对称机会的领域，预计将在2027年及以后对营收和利润产生高度增值作用 [48] 问题: 从合作伙伴网易那里学到了什么，以及为何认为现在是收购合资企业股权的合适时机 [52] - 管理层强调这是美泰自转型以来的首次收购，对于加速和扩展数字战略中自主发行这一重要部分至关重要 [52] - Mattel163的增长（基于三个品牌的四款游戏）证明了公司品牌在数字领域的实力，该合资企业在营收和利润方面均呈现强劲增长和高利润率 [53] - 全资拥有Mattel163将显著提升公司的能力和专业知识，增加产出，实现规模经济、更多协同效应和交叉推广机会，并对品牌游戏进行整体管理 [54] - 此次收购是公司向实体游戏之外扩张的一部分，旨在在高利润、高增长的娱乐垂直领域获取IP的全部价值 [54] - 交易本身对公司非常有利，超过一半的收购成本将由合资企业资产负债表上的现金支付，而非美泰的现金，因此美泰的实际现金支出并不大，与将产生的战略价值相比尤其如此 [55][56] 问题: 预计今年晚些时候发布的两款游戏目前测试情况如何，何时可能全面启动 [57] - 管理层目标是在上半年进行软启动，目前所有测试和团队工作进展都非常积极，游戏看起来很棒，测试情况良好 [57] 问题: 关于12月美国市场的具体情况，以及考虑到零售业的急剧变化，2026年指引中是否包含清理库存的因素 [61] - 管理层明确问题核心在于12月美国市场增长未达预期，尽管确实有增长，但低于预期，导致全年业绩低于预期 [63] - 公司还遇到了比往常更促销的环境，并采取了管理自有库存的措施（包括增加促销活动），这影响了利润率，但为2026年奠定了良好基础 [63] - 尽管零售商订单模式后移导致12月预期订单量显著更高，但美国零售点销售额最终低于预期，零售商库存管理比预期更为保守 [64][65] - 通过采取这些行动，公司和零售商的库存都处于良好的起点，为2026年做好了准备 [65] 问题: 关于2026年作为过渡年，即使2027年营业利润实现两位数增长，似乎仍低于此前对2025年的预期，是否存在导致下调的大背景因素 [66][67] - 管理层表示提供的2027年展望是方向性的，届时将提供更多信息 [67] - 2026年的投资预计将高度增值，有助于推动2027年及以后营收和利润的显著增长，这些投资旨在加速增长，而不仅仅是支撑增长 [67][68] - 公司预计2026年毛利率将回到50%的水平，并预计2027年及以后财务数据将有所改善 [68] - 这些投资与资本配置优先事项完全一致，首要任务是投资于有机增长 [68][69] 问题: 关于《宇宙巨人》和《火柴盒》在指引中的考量，以及是否有任何指标或假设帮助建模 [73] - 管理层表示《宇宙巨人》将是一场大型全球影院上映，电影极具玩具吸引力，测试结果积极，预计将吸引铁杆世代粉丝和新一代年轻观众 [73][74] - 《火柴盒》将在Apple TV上发布，是一部很棒的动作电影，将有一系列配套玩具推出 [74] - 管理层未提供具体建模数字，但强调了这两部电影带来的机会和潜力，以及它们展示了公司从芭比到永恒之界广泛产品类型和执行能力 [75] 问题: 确认第一季度收入是否预计下降低个位数 [76] - 管理层确认预计第一季度净销售额将出现低个位数下降，原因是美国持续从直接进口订单转向国内订单以及新产品线推出的时间安排 [76] 问题: 关于假日季期间，20美元以下产品相对于高价产品的表现，以及对客户行为和健康状况的洞察 [81] - 管理层表示第四季度零售商促销环境加剧，公司采取了管理库存和支持零售合作伙伴的行动，这对利润率和盈利能力产生了超出预期的影响 [82] - 具体到12月，环境更具促销性，消费者对价格敏感、寻求优惠，公司及时做出了反应 [82] - 对于2026年，公司预计促销环境将持续，并已将其纳入指引 [82] 问题: 目前零售库存水平如何分类，零售商是否继续保守，以及如何看待当前市场健康状况 [83] - 管理层表示零售商库存绝对水平较上年有所下降，零售商在库存管理上更加谨慎 [83] - 公司观察到向国内订单的持续转变将延续到2026年，正在仔细关注这些行为对发货的影响，并吸取2025年的经验教训，确保有适当的计划来继续推动增长 [83] 问题: 关于2026年SG&A指引中隐含的核心SG&A增长似乎较高，请帮助理解其中包含的内容 [86] - 管理层澄清并未提供具体的SG&A指引，所谈论的是为加速盈利增长而进行的战略投资，其中大部分投资体现在SG&A项目中，包括数字游戏的1.1亿美元投资和数字效果营销的4000万美元投资 [87] - 这些投资经过严格评估，确保具有高投资回报率，它们将在2026年产生影响，但回报将在2027年及以后显现，因为它们是自我维持的，并将推动增长和盈利加速 [87][88] 问题: 关于“投资自我维持”是指对营业利润有净正面贡献，还是指随着收入规模扩大增量支出会放缓，特别是1.1亿美元投资在2026年后是否会部分回落 [89] - 管理层确认是前者，即预计这些投资将在2027年及以后自我维持，并推动盈利加速增长 [90] 问题: 关于收购Mattel163后，对其工作室产出、游戏类型以及是否需要额外投资或能力建设的战略演变展望 [93] - 管理层指出移动游戏的优势在于能以相对较低的投资开发高质量游戏，属于轻资本，资本密集型部分主要是用户获取，但这属于效果营销，投资回报率清晰可衡量 [94] - 收购后将提高产出，带来规模、能力、专业知识和资源的提升，并实现交叉推广和品牌的整体管理 [95] - 这是公司以品牌为中心战略的一部分，旨在通过整体品牌管理，在娱乐和玩具领域获取价值，并扩展到实体产品之外，从而形成良性循环 [96] - 交易预计将立即在战略和财务上增值，且未来增值潜力巨大 [97] 问题: 关于2026年利润率走势的更多指引 [99] - 管理层预计2026年调整后毛利率将回归至约50%，这包括“优化盈利增长”计划的节省、成本管理纪律以及利润率提升的数字游戏的益处，部分抵消因素包括产品成本通胀和关税成本对毛利率百分比的净影响 [100] - 对于2027年及以后，投资将带来回报，公司预计将看到盈利增长，即增长和盈利能力的加速 [100] 问题: 关于芭比娃娃的现状、创新计划以及预计何时恢复增长；以及收购Mattel163在营收并表和收购后利润率结构方面的影响 [103] - 关于芭比：第四季度趋势改善，业绩持平，但全年下降，受到整体品类趋势和一些非核心细分市场（如迷你芭比乐园）的影响 [104] 公司对芭比作为现代文化中最受认可和喜爱的品牌之一充满信心，预计将在2027年恢复增长 [104] 新的以品牌为中心的组织将最佳团队和资源集中于该品牌，芭比品牌定位于增长，将通过玩具、娱乐、内容、体验、游戏等多种方式推动粉丝互动，并继续扩大成人粉丝和收藏家群体 [105] - 关于收购：预计2026年Mattel163将贡献部分年度销售额，约1.5亿美元 [107] 权益法投资将从