市场整体走势 - 2021年至2025年中国IPO市场呈现“V”形曲线，从2021年高峰后连续三年下滑，于2024年触底，2025年出现关键转折 [2] - 2021年市场处于高峰，全年共有625家中国公司成功上市，总募资额超过8000亿元人民币 [2] - 2024年市场降至低点，全年仅有219家企业上市，募资总额萎缩至1430.4亿元，不足2021年高峰期的两成 [2] - 2025年市场复苏，全年IPO数量回升至277家，同比增长26%；募资总额反弹至3473.86亿元，同比增长143% [2] 政策驱动因素 - 2022至2024年市场下行与政策收紧相关，监管层强调“提高上市公司质量”，IPO审核趋严，并阶段性收紧IPO节奏以稳定二级市场 [6] - 政策旨在调整市场结构，引导资本流向“硬科技”领域 [6] - 2023年全面注册制正式实施，审核权力下放给交易所，政策导向明确支持符合国家战略的科技创新企业上市 [6] - 北交所的设立与发展，为“专精特新”中小企业开辟了资本化路径 [6] - 2025年的市场回升是在“严监管”和“高质量”的新政策框架下实现，市场参与者已逐渐适应新环境 [6] 上市地结构变化 - 近五年来上市地结构发生巨变，A股市场（含上交所、深交所、北交所）的主导地位下降 [6] - A股IPO数量占总体的比例从2021年高达84.5%下滑至2025年的41.5% [8] - 港交所的战略地位明显上升，其IPO数量占比从2021年的11.4%上升至2025年的41.9%，占比已接近A股 [8] - 美股市场在2024年一度成为补充，占比达到24.2%的高点，但2025年其占比回落至16.6% [8] - A股IPO审核趋严和行业偏好，促使一些新商业模式、未盈利或有巨大融资需求的企业转向规则更灵活的香港市场 [8] A股内部板块分化 - 在A股内部，各板块之间出现分化，上交所的IPO数量占比从2021年的51.7%降至2025年的46.6%，优势减弱 [10] - 北交所表现突出，其在A股IPO事件中的占比从2021年的9.3%翻了三倍，于2025年达到27.8% [10] - 北交所的增长标志着服务创新型中小企业的政策定位取得了成效，多层次资本市场体系建设正在深化 [10] 市场格局总结 - 中国IPO市场在政策引导下，实现了从数量到质量、从单一市场主导到多市场并立的转变 [11] - A股与港股占比接近的新格局，以及北交所的增长，标志着一个分层、功能互补的资本市场体系正在形成 [11]