报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 自4月底以来市场上调增长预期并认为美联储政策将更宽松 市场已开始定价美联储降息 后续通胀数据或就业数据将影响降息预期 市场走向定价更多美联储降息的最佳表现取决于伴随的增长背景 [2][3][4] - 不同场景下资产表现不同 如“鸽派政策+正增长冲击”场景下股票上涨是最佳表现 “鸽派政策+负增长冲击”场景下收益率下降是最佳表现 定价更多美联储降息可能强化美元疲软和收益率曲线陡峭化趋势 [2][11][15] 根据相关目录分别进行总结 市场对美联储政策和增长预期的变化 - 自4月底市场上调增长预期 对美联储反应函数的看法更宽松 扭转了部分此前定价的政策收紧冲击 但幅度小于负增长冲击 [2][3] - 市场目前定价9月前有一次全面降息 年底前超过两次降息 美国经济学家预计今年有三次降息且终端利率更低 [4] - 近期市场已开始推动更早更快降息预期 更多良性通胀数据或疲软就业数据将进一步支持该预期 [5] 不同场景下市场定价更多美联储降息的资产表现 - **场景1：鸽派政策冲击使2年期收益率下降25个基点**：股票上涨 收益率下降 收益率曲线陡峭化 美元全面走弱 标普500指数上涨和美国收益率下降幅度最大 [8] - **场景2：美国增长预期下降50个基点**：股票和收益率下降 收益率曲线陡峭化 美元小幅走弱 对储备和避险货币的美元走弱最明显 美国股票下跌、VIX指数上涨和美国收益率下降幅度最大 [9] - **场景3：市场定价鸽派美联储转变并同时下调增长预期**：美国股票小幅下跌 收益率下降幅度大于前两个场景 收益率曲线陡峭化 美元全面走弱 收益率下降幅度最明显 [10] - **场景4：市场定价鸽派美联储转变同时上调美国增长预期50个基点**：风险资产上涨最明显 收益率略有下降 美元小幅走弱 对更多周期性货币的美元走弱最明显 股票上涨和VIX指数下跌幅度最大 [11] 对投资者的建议 - 押注收益率下降和股票上涨对单纯鸽派冲击有类似杠杆作用 [15] - 收益率下降但股票下跌对负增长冲击有最佳杠杆作用 [15] - 收益率下降、欧元/日元/瑞郎走强和黄金上涨在各场景中更一致 股票方向和风险货币兑美元走强的定位取决于对增长的判断 [15] - “鸽派政策+正增长冲击”场景下股票上涨是最佳表现 “鸽派政策+负增长冲击”场景下收益率下降是最佳表现 [15] - 定价更多美联储降息可能强化美元疲软和收益率曲线陡峭化趋势 [15] 最佳交易建议 - 持有印尼1年期SRBIs（全额外汇对冲）、做空泰铢/韩元、进行印度消费与基础设施板块的相对表现配对交易等多项交易建议 并给出各交易的开仓时间、目标价位、止损价位和当前交易价格 [18]