财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度销售额为21亿美元，调整后EBITDA为3.65亿美元，利润率为17.2%，调整后每股收益为0.51美元，结果低于预期，主要受美洲业务销量疲软和广泛的投入成本通胀影响 [7] - 第一季度价格、销量和组合的综合影响带来3400万美元的不利因素，净绩效3300万美元基本抵消了约2500万美元的劳动力、福利和其他通胀，但不足以抵消2100万美元的投入成本通胀 [32] - 第一季度末净杠杆为3.5倍，税收和WINCO支出的现金支出在第一季度明显高于未来季度预期 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美洲业务销量下降约1%，国际业务在2024年第二季度销量转正后持续增长，但消费者开始因价格上涨和经济不确定性而减少消费 [10][11] - 食品和健康美容业务较上季度略有改善，食品服务和家居用品业务相对平稳，饮料业务与去年强劲表现相比有所下降 [12] - 食品业务中，谷物销量略有改善，干面食和干预制食品表现出一定优势，部分冷冻预制食品类别下滑，咖啡和茶表现良好，酒吧类零食持续增长 [17][18] - 饮料业务占整体包装销售额约25%，在连续两年强劲表现后首次下降，啤酒消费趋势持续放缓，但促销和软饮料有积极影响，替代饮料类别有显著增长 [18][19] - 食品服务业务占包装销售额21%，同比结果相对不变，美洲业务表现平稳，国际业务有所回升，快餐店促销活动增加但客流量相对平稳，超市和美国便利店的食品服务需求增长 [19][20] - 肌肉产品业务占包装销售额约12%，结果参差不齐，美洲业务略有疲软，国际业务有显著改善，洗衣凝珠是增长机会，宠物食品业务保持强劲，纸巾业务持续疲软 [20] - 健康和美容业务在国际市场结果不一，美洲市场表现较好 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 总体第一季度销售额同比基本持平，食品占包装销售额约38%，饮料占约25%，食品服务占21%，肌肉产品占约12% [17][18][19][20] - 消费者在食品和家居产品价格较高的情况下寻求性价比，这对大众零售、超市和折扣杂货店客户有利 [12] - 消费者在更多商店购物，每次购买的商品数量减少，导致客户总商品购买量下降，直接影响公司业务 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 从Vision 2025向Vision 02/1930过渡，资本分配优先事项转向再投资和向股东及债权人返还资本，董事会批准了15亿美元的股票回购授权 [9][10] - 预计2025年资本支出在7亿美元左右，2026年及以后将资本支出控制在销售额的5%左右，包括维持性资本需求、温室气体减排项目和增长资本 [35][37] - 公司致力于通过创新、文化和对可持续性的承诺为客户和所有利益相关者创造一流的业绩 [29] - 行业内两家竞争对手宣布关闭涂层再生纸板厂，公司的Middletown工厂将于6月1日关闭，Waco再生纸板投资项目预计第四季度启动 [8][9][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年对CPG和QSR客户来说是具有挑战性的一年，高食品价格和不确定的经济环境将导致消费者减少消费并选择自有品牌替代品，新的医疗发展和政策举措既是风险也是机遇 [135] - 公司过去八年建立和扩展了创新和执行能力，能够满足客户不断变化的需求，支持其增长战略 [136] - 公司有能力产生远超需求的现金，并将用这些现金为股东创造巨大价值 [137] 其他重要信息 - 公司宣布4月15日起对所有再生和未漂白纸板等级每吨提价40美元，预计这些提价将在未来几个季度使利润率恢复到更正常的水平 [11][32] - 第二季度是计划内的大规模维护季度，预计第二季度利润率将略低于第一季度 [33] - 公司调整了指导方针，反映了销量的更高不确定性和广泛的投入成本通胀，预计销量下降4%至持平，调整后的EBITDA和每股收益指导反映了这些较低和更广泛的销量假设以及投入成本通胀的持续影响 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 能否确认当前销量低迷是由 affordability 问题导致的，而非其他因素？ - 公司认为 affordability 是关键因素，客户原本预计销量增长约3%，公司为此做了准备，但实际情况不佳，目前多数客户销量下降3% - 4%，公司将根据需求运营业务以最大化现金流 [44][46][50] 问题2: 2025年价格成本何时能转为至少中性至正向？ - 公司预计在2025年末转为正向，并在2026年弥补通胀损失，目前正在多方面采取价格行动，有1亿美元的价格行动正在执行中 [51][52] 问题3: 是否会继续采取停机措施，市场是否供应过剩，各等级的供需平衡如何？ - 公司将根据需求运营业务，会适时采取滚动停机措施，这有助于最大化现金流和控制库存，涂层再生纸板市场供需平衡，SBS业务有新产能上线，但公司基本100%集成，受影响较小 [58][60][64] 问题4: 14 - 16亿美元的EBITDA指导中，各情况的假设是什么？ - 14亿美元的低端情况假设销量下降4%，通胀达1.5亿美元；中点假设销量下降2%，通胀约8000万美元，将在2026年及以后弥补；16亿美元假设销量基本持平，通胀约5000万美元 [66][67] 问题5: 能否进一步分析通胀的具体类别和抵消因素？ - 通胀主要集中在能源、化学品、外部采购纸张、物流和其他投入等五个类别，每个类别约增加400 - 500万美元，木材和OCC价格略有下降，公司假设通胀将持续，有一些对冲措施 [72][73] 问题6: 在资本支出时间、目标杠杆和当前股价的情况下，执行股东回报计划是否有杠杆限制或支出限制？ - 公司将年末目标杠杆从3倍提高到略低于3.5倍，这为股票回购提供了一定的灵活性，公司对未来现金流有信心，董事会批准的1.8亿美元股票回购授权体现了对公司的信心 [76][77][78] 问题7: 指导方针中点变化的2.1亿美元中，除了8000万美元的通胀，其余1.3亿美元是由什么驱动的？ - 主要是销量因素，从增长2%到下降2%的中点变化导致约3.5亿美元的营收下降，按30%的利润率计算超过1亿美元，再加上全年积极匹配供需的影响 [82][84] 问题8: 中期可持续利润率如何，如何回到19% - 21%的范围？ - 中点指导的18%利润率中，约100个基点是暂时的通胀影响，预计可恢复，Waco项目带来的1.6亿美元EBITDA将有助于利润率回到19% - 20%的范围 [92][93] 问题9: 今年是否指导净正价格贡献？ - 公司预计2025年价格略有负贡献，与原预期一致，预计在年末出现拐点，并在2026年恢复，价格机制有约六个月的滞后 [94][95] 问题10: 现金流量轨迹是否因起点较低而改变，如何实现2027年25亿美元的自由现金流目标？ - 公司仍有信心实现现金流目标，2025年资本支出将大幅下降，库存将减少，实际现金流生成将达到或高于原预期，Waco项目的风险降低，公司对Vision 02/1930和现金流生成有高度信心 [100][101][103] 问题11: Waco项目在2026年和2027年新增8000万美元EBITDA的销量假设是什么？ - 约1亿美元是固定成本去除，其余是增量吨数，竞争对手关闭产能增加了对剩余6000万美元EBITDA的信心，Middletown工厂将关闭，East Angus工厂也将关闭 [105][106] 问题12: 未来几年是否看到更多RFPs，客户是否要求更好的条款，SNAP和MAHA是否在指导中体现？ - 这些因素已在指导中考虑，但尚未实际看到影响，公司认为Waco项目的成本结构、质量和能力具有竞争力，公司仍处于进攻态势，能够应对竞争 [111][112][116] 问题13: Waco项目的启动成本是多少？ - 启动成本在6500 - 7500万美元之间，大部分在表外，已包含在年度现金流预期中，1.5亿美元是今年的运营预期 [119][120] 问题14: 公司是否需要等待客户销量改善才能进行股票回购，以及如何缩小全年剩余九个月的业绩差距？ - 公司不需要等待客户销量改善就可以进行股票回购，目前现金流生成能力良好，资产负债表状况良好，有进行股票回购的选择权 [125][126] - 上半年主要是维护成本问题，下半年运营效率将提高，利润率有望从上半年的17%左右回升到19%左右，如果下半年通胀低于中点目标的8000万美元，也将是积极因素 [129][130]