案件核心争议 - 印度最高法院已结束听证 将就Aircel和信实通信破产程序中频谱资产的处理方式作出裁决[1] - 案件争议核心在于两个关键问题：电信频谱所有权归属政府还是运营商 以及运营商基于政府许可的使用权是否构成可破产变现的资产[2] - 最高法院的判决将明确作为自然资源的频谱是否可依据《破产与破产法》进行清算以偿还债权人[6] 债权人（银行）立场 - 印度国家银行主张频谱应被视为无形资产 可通过破产程序出售以回收欠款[6] - 贷款方认为频谱货币化对于最大化债务回收和完成破产解决程序至关重要[7] - 警告称若无频谱货币化 Aircel和信实通信将面临清算 导致银行、员工及其他债权人蒙受重大损失[7] 政府立场 - 政府坚持频谱属于国家 由政府为公众利益托管 不属于《破产与破产法》管辖范围[6] - 印度总检察长表示破产解决专业人士在破产程序中无权处置频谱资产[6] - 电信部门主张若电信公司拖欠法定费用 频谱必须归还政府 不能在破产程序中出售或转让[7] 破产方立场 - 信实电信破产解决专业人士主张中央政府已完全处于《破产与破产法》框架内[3] - 指出电信部门通过提交Form B债权证明表自愿加入破产程序 因此不能否认其角色[4] - 强调若取消频谱和许可证 公司将失去核心价值 破产解决无法进行 违背《破产与破产法》目标[5] 案件程序背景 - 案件源于对国家公司法律上诉法庭2021年4月裁定的上诉 该裁定要求所有政府会费结清后方可转让或出售频谱[2] - 上诉于2021年5月提交至最高法院 同年6月法院发出通知 但案件多次延期 直至2025年9月才开始辩论[7]

收购标的概况 - 印度竞争委员会（CCI）批准韦丹塔以17000亿卢比收购Jaiprakash Associates Ltd（JAL）[1] - 阿达尼集团12600亿卢比的收购要约已于8月获得CCI批准[1] - JAL截至2025年9月30日的总负债为55371亿卢比，但成为备受追捧的收购目标[1] - CCI已批准六家主要公司对JAL的收购要约，包括韦丹塔、阿达尼集团、金达尔钢铁等[2] JAL破产历程与资产状况 - JAL成立于1982年，业务涵盖水泥、电力和基础设施，曾是印度基础设施热潮的代表企业，承建了165公里长的亚穆纳高速公路等项目[4] - 公司因快速扩张而严重依赖巨额贷款，导致财务杠杆过高，2008年全球金融危机和项目延误（如Wish Town项目）加剧了其困境[5] - 2018年ICICI银行首次对JAL提交破产申请，2022年印度国家银行跟进，2024-25年进入全面破产程序[6] - JAL大部分债务已转移至政府支持的坏账银行国家资产重建公司（NARCL）[6] - JAL资产组合多元化，包括水泥厂、自备电厂、石灰石矿、基础设施项目、核心地段房地产（如Jaypee Greens）以及五家酒店[9][11] 竞购方战略意图 - 对于韦丹塔，收购JAL是进入水泥和基础设施领域的战略机会，同时获得高价值房地产和矿业资产[9] - 对于阿达尼集团，JAL的水泥厂（如沙哈巴德研磨厂）和租赁的石灰石矿提供了产能扩张和原材料安全保障，有助于巩固其在印度北部和中部的市场地位，安布贾水泥计划通过收购将产能从FY25的1亿吨提升至FY28的1.4亿吨[10] 对印度破产法（IBC）的意义 - 对JAL的竞购表明IBC已从一个债权人回收工具演变为战略收购和市场整合的平台[12] - 在IBC框架下竞标，企业可以获得折价估值和监管安全港，一旦国家公司法律法庭（NCLT）批准决议计划，收购将对所有利益相关者具有约束力[13] - 由于NARCL持有JAL大部分债务，竞标者可以专注于资产货币化和公司扭亏为盈，而非参与复杂的双边债务重组，这提高了清晰度并使竞标者激励与债权人回收保持一致[14] 后续程序与集团其他公司状况 - 债权人委员会（CoC）正在审查竞标者的融资计划，并要求所有竞标者提交已签署的无条件决议计划，评估将在未来2至4周内进行[15] - 最终计划预计在11月提交CoC投票，需获得至少66%的批准后才能提交NCLT最终批准执行[16] - Jaypee集团其他实体中，Jaypee Infratech Ltd已于2024年6月由Suraksha集团收购，JAL子公司Bhilai Jaypee Cement于2025年10月因拖欠4.5亿卢比付款进入破产程序[18] - 其他子公司如Jaiprakash Power Ventures Ltd等仍在持续重组或运营中[19]