公司概况与战略愿景 * 公司为斑马技术 (Zebra Technologies, NasdaqGS: ZBRA) [1] * 公司愿景更新为“实现智能运营” 旨在使前线运营实现数字化 自动化和智能化 [4] * 公司近期进行了业务重新划分 形成两个新的运营部门 互联前线 资产可视化和自动化 以更直观地反映当前业务结构 [6] 收购与整合 * 公司于上月完成了对ELO的13亿美元收购交易 [8] * ELO带来4亿美元增量收入 交易在首日即对每股收益有增厚作用 [9] * 收购ELO的战略理由是增强前线体验 合并后可提供统一的固定和移动应用平台 客户一直有此需求 [10] * ELO业务主要集中于北美 公司计划利用其全球基础设施和商业关系将ELO业务拓展至澳大利亚 印度和德国等市场 [11] 财务表现与运营亮点 * 公司预计2025年将实现近6%的有机增长和17%的每股收益增长 [23] * 公司在本财年部署了3亿美元用于股票回购 并承诺在未来12个月内再回购5亿美元 [23] * 移动计算业务的安装基数从2019年至今增长了35% [29] 需求环境与市场动态 * 第三季度业绩呈现不均衡需求 北美 零售和电子商务表现强劲 亚太地区实现增长 拉丁美洲业务创季度收入历史新高 但欧洲市场出现下滑 特别是德国和法国零售业 制造业增长滞后 [13] * 长期结构性趋势保持完好 即对工作流程数字化和自动化的需求未变 [13] * 客户资本支出规划周期与往年类似 公司与其最大 最具战略意义的客户拥有两到三年的路线图 但项目启动时间仍受宏观经济不确定性影响 [15] * 对第四季度的指引是平衡的 反映了当季情况 预计收入与2024年相对强劲的第四季度持平 [22] 关税缓解与供应链 * 2025年关税对毛利的负面影响预期从峰值7000万美元修订至不足2500万美元 [31] * 通过4月份的价格行动 预计带来6000万美元的年化收益 并将北美销量中源自中国的部分从疫情前的超过80%降至不足20% [32] * 公司预计将在2026年基本完全抵消关税影响 [32] 技术发展与商业化 * **人工智能应用** 公司内部使用AI工具提升生产力 例如服务维修中心 财报会议准备和软件开发 [37] * **AI商业化** 专注于为前线应用提供AI解决方案 正在进行多个概念验证 包括Zebra Companion Agents 用于产品推荐 货架库存检查自动化以及物流配送证明自动化 [39] * **RFID业务** 过去几年保持两位数增长 公司拥有广泛的RFID产品组合 该技术能实现非视线读取 支持新的用例 如防损和生鲜产品有效期管理 与核心条码业务是互补关系 [46][51] * **机器视觉业务** 通过收购Adaptive Vision Matrox和Photoneo建立了全面的产品组合 专注于3D视觉和机器人引导等应用 这是一个长期战略 需要建立滩头阵地并逐步扩张 [53] 行业细分市场展望 * **制造业** 长期结构性趋势有利 但受周期性影响 增长持续疲软 特别是欧洲和汽车行业 目前增长稳定但幅度较小 [58] * **医疗保健** 被视为长期稳定增长领域 但技术采用周期较慢 通常是逐个医院或部门进行部署 ELO的加入带来了医院登记等新应用 [62] * **零售与电子商务** 公司认为行业已完全吸收了2023年和2024年的产能限制 大型安装基地带来了经常性收入 客户正在积极讨论通过技术更新来获取新功能的价值 [65]

公司近期活动 - 公司将出席两场投资者会议：11月18日美国中部时间上午11点在纳什维尔举行的Stephens NASH25会议，以及12月1日美国山区时间下午3:35在斯科茨代尔举行的UBS全球技术与人工智能会议 [1][4] - 公司2025年第三季度财报将于10月28日发布，并在同日上午7:30（美国中部时间）举行电话会议 [8] 公司业务与定位 - 公司是数字化和自动化工作流程以提供智能运营的全球领导者 [1][6][7][8] - 公司业务组合包括由人工智能驱动的互联前线、资产可视化和自动化解决方案，服务于零售、制造、运输、物流、医疗保健等行业 [2] 公司运营亮点 - 公司已完成对Elo Touch Solutions, Inc.的收购，以加速互联前线体验 [7] - 2025年第三季度业绩表现强劲，驱动因素包括稳健的需求、低于预期的关税、运营费用杠杆效应以及团队执行力 [6]

业绩总结 - 第三季度销售额为13.2亿美元，同比增长5.2%[14] - 有机净销售增长为4.8%[10] - 调整后的EBITDA利润为2.85亿美元，同比增长6.3%[14] - 调整后的EBITDA利润率为21.6%，较上年增加20个基点[10] - 调整后的毛利为6.36亿美元，毛利率为48.2%，较上年下降90个基点[14] - 非GAAP稀释每股收益为3.88美元，同比增长11.2%[10] - 截至2025年9月的九个月中，GAAP净收入为349百万美元，较2024年的365百万美元有所下降[65] 用户数据 - 北美地区有机净销售增长为6%[15] - 亚洲太平洋地区有机净销售增长为23%[15] - 截至2025年9月的三个月中，北美地区的GAAP净销售增长为6.1%，EMEA地区为-2.7%，亚太地区为23.5%[61] 未来展望 - 预计2025财年因美国进口关税影响的毛利净影响约为2400万美元[18] 财务状况 - 自由现金流为5.04亿美元，同比下降1.62亿美元[17] - 截至2025年9月27日，总债务为82.183亿美元，与2024年9月28日持平[72] - 现金及现金等价物为10.53亿美元，较2024年9月28日的6.76亿美元增加了55.5%[72] - 净债务（非GAAP）为11.3亿美元，较2024年的15.07亿美元减少了25.5%[72] - 净债务与调整后EBITDA比率（非GAAP）为1.0，较2024年的1.7下降了41.2%[72][73] 其他信息 - AIT的GAAP合并净销售增长为11.0%，EVM为2.4%，整体为5.2%[58] - AIT的合并有机净销售增长为10.6%，EVM为2.0%，整体为4.8%[58] - 截至2025年9月的三个月中，AIT的GAAP毛利率为50.5%，EVM为46.7%，整体为48.0%[63] - 截至2025年9月的三个月中，非GAAP调整后的净收入为198百万美元，GAAP净收入为101百万美元[65] - 截至2025年9月的三个月中，非GAAP调整后的EBITDA为285百万美元，GAAP为225百万美元[68] - 截至2025年9月的九个月中，非GAAP调整后的自由现金流为504百万美元，GAAP为560百万美元[70] - 截至2025年9月的三个月中，非GAAP调整后的每股收益为3.90美元，GAAP为1.98美元[65]

核心观点 - 公司第三季度业绩表现强劲，净销售额同比增长5.2%至13.20亿美元，非GAAP每股收益同比增长11.2%至3.88美元 [1][3][4] - 管理层将强劲业绩归因于稳健的需求、低于预期的关税、运营费用杠杆以及团队执行力，并宣布未来12个月进行5亿美元的股票回购 [2] - 公司对第四季度业绩给出积极指引，预计销售额同比增长8%至11%，全年自由现金流预计超过8亿美元 [11][12][13] 第三季度财务业绩 - 净销售额为13.20亿美元，较去年同期的12.55亿美元增长5.2% [3][4] - 企业可视性与移动（EVM）部门销售额为8.65亿美元，同比增长2.4%；资产智能与追踪（AIT）部门销售额为4.55亿美元，同比增长11.0% [3] - 合并有机净销售额同比增长4.8%，其中EVM部门增长2.0%，AIT部门增长10.6% [3] - 毛利润为6.34亿美元，同比增长3.4%；毛利率为48.0%，同比下降80个基点，主要受约600万美元美国进口关税费用影响 [3][5] - 净利润为1.01亿美元，同比下降26.3%；摊薄后每股收益为1.97美元，同比下降25.4% [3][7] - 非GAAP净利润为1.98亿美元，同比增长9.4%；非GAAP摊薄每股收益为3.88美元，同比增长11.2% [3][7] - 调整后EBITDA为2.85亿美元，同比增长6.3%；调整后EBITDA利润率为21.6%，同比提升20个基点 [3][8] 现金流与资产负债表 - 截至2025年9月27日，公司拥有现金及现金等价物10.53亿美元，总债务21.83亿美元 [10] - 2025年前九个月，经营活动产生的净现金为5.60亿美元，资本支出为5600万美元，自由现金流为5.04亿美元 [10] - 2025年前九个月，公司回购了2.84亿美元的股票，并以6200万美元收购了Photoneo [10] 业务部门与战略 - 从2025年第四季度起，公司报告部门将更改为“互联前线（CF）”和“资产可视性与自动化（AVA）”，以配合战略推进 [9][36] - 公司近期完成了对Elo Touch Solutions的收购，以加速其互联前线愿景 [2][42] - 公司致力于通过解决方案数字化和自动化客户工作流程来提升行业领导地位 [2] 业绩展望 - 公司预计第四季度销售额同比增长8%至11%，其中收购和外汇折算带来约850个基点的有利影响 [11] - 第四季度调整后EBITDA利润率预计约为22%，其中包含约600万美元的美国进口关税费用影响 [12] - 第四季度非GAAP摊薄每股收益预计在4.20美元至4.40美元之间，调整后有效税率约为18% [12] - 2025年全年自由现金流预计超过8亿美元 [12] - 公司计划从第四季度开始的未来12个月内回购5亿美元的普通股 [13]

交易概述 - 凯捷于2025年10月17日完成对WNS的收购[1] - 此次收购旨在创建一个由Agentic AI驱动的智能运营全球领导者[1] - 收购对价为每股WNS股票76.50美元现金 总现金对价达33亿美元（不包括WNS的净金融债务）[2] 战略意义与协同效应 - 结合凯捷的全球覆盖、战略与转型能力、技术与AI领导地位 以及WNS的行业专业知识和平台 共同打造智能运营全球领导者[2] - 整合后的公司将帮助客户端到端地重塑业务流程 并在生成式AI和Agentic AI时代实现变革[2] - 双方拥有共同的价值观和文化 有望实现无缝整合[2] 财务细节 - 为资助此次交易 凯捷于2025年9月18日成功定价发行了总额40亿欧元的债券 并因此取消了收购背景下的过桥贷款[2] - WNS的净金融债务在2025年3月31日可忽略不计[4] - WNS自2025年10月17日起并入凯捷的财务报表[2] 公司背景信息 - 凯捷是一家全球性的业务和技术转型合作伙伴 拥有超过55年的历史 在50多个国家拥有350,000名团队成员[3] - 凯捷2024年全球营收为221亿欧元[3]

文章核心观点 - 2025年7月7日，凯捷（Capgemini）宣布将以每股76.50美元的现金对价收购威普罗（WNS），交易总价33亿美元，此交易获双方董事会一致批准，预计年底完成，将使凯捷成为智能运营领域领导者，带来营收和利润增长 [2][5] 交易概述 - 凯捷将以每股76.50美元现金收购威普罗，较过去90天、30天平均股价分别溢价28%、27%，较7月3日收盘价溢价17%，交易总价33亿美元，不包括威普罗净金融债务 [2] - 交易获双方董事会一致批准，将通过泽西岛法律规定的法院批准安排计划实施，需获泽西岛皇家法院、威普罗股东批准及常规监管批准，预计年底完成 [2][22] 交易意义 战略层面 - 企业加速采用生成式AI和代理式AI变革运营，业务流程服务将成代理式AI展示窗口，收购使凯捷具备规模和垂直领域专业知识，抓住从传统BPS向代理式AI驱动的智能运营转变的战略机遇 [3] - 双方将结合咨询、技术、平台能力与深厚流程和行业专业知识，成为智能运营领域领导者，支持企业AI驱动的业务流程变革，满足客户对代理式AI驱动流程变革的需求，实现高效敏捷运营和卓越业务成果 [3] 业务层面 - 威普罗为凯捷带来高增长、利润率提升且有韧性的数字业务流程服务，是迈向智能运营的跳板，增加凯捷在美国市场的业务敞口，整合互补产品和客户资源可立即解锁交叉销售机会 [4] - 交易使凯捷成为数字BPS领域领导者，结合横向和纵向流程专业知识及全球业务布局，2024年数字BPS合并营收19亿欧元，增强陪伴客户进行业务和技术变革的能力 [10] 财务层面 - 交易对凯捷营收增长和运营利润率有直接提升作用，预计2026年在协同效应前使凯捷正常化每股收益增加4%，2027年协同效应后增加7% [2][5] - 预计到2027年底，营收协同效应运行率达1 - 1.4亿欧元，成本和运营模式协同效应税前运行率达0.5 - 0.7亿欧元 [20] 威普罗情况 业务模式 - 威普罗是领先的业务变革和服务提供商，融合行业知识与业务流程管理、技术、分析和AI专业知识，为客户创造市场差异化优势，在8个行业为客户部署高度自动化平台，提供数字业务流程服务，通过长期合同和重复收入流与客户建立战略合作关系 [7] 财务表现 - 过去3个财年，威普罗以恒定货币计算的平均营收增长率超9%，2025财年营收达12.66亿美元，运营利润率为18.7% [8] - 威普罗目标是2026财年营收增长7% - 11% [9] 智能运营市场 市场需求 - 全球企业利用生成式AI和代理式AI创造价值的最大机会在于重新设计运营和业务流程，这将吸引大量AI投资，催生对智能运营这种新型业务流程服务的需求 [12] 服务特点 - 智能运营以咨询为导向，利用生成式AI和代理式AI改造和运营横向及纵向业务流程，通过流程超自动化满足客户对效率、速度和敏捷性的需求，结合数据、AI和数字化显著改善业务成果 [13] 市场趋势 - AI技术引发业务流程服务范式转变，从劳动密集型服务转向咨询驱动和技术驱动，客户关注点从效率提升转向端到端价值创造和业务成果，为非线性收入模式带来机会，市场机会快速增长 [14] 双方能力互补 现有能力 - 凯捷具备咨询驱动的端到端流程变革能力、先进AI工具和技术栈以及BPS平台，威普罗近期收购Kipi.ai增强数据、分析和AI能力，开发了特定行业的AI解决方案 [16] 协同效应 - 双方结合将成为智能运营领域领导者，提供从战略转型咨询到横向和行业专业知识、平台产品以及深厚AI和技术能力的全方位服务，利用凯捷在AI领域的投资和战略合作伙伴关系，巩固其作为企业AI转型合作伙伴的地位 [17][18] 整合与融资 整合情况 - 威普罗和凯捷文化契合、价值观相同，有助于团队顺利整合，且可直接融入凯捷全球业务服务活动 [21] 融资安排 - 凯捷已获得40亿欧元过桥融资，用于支付证券购买款33亿美元、威普罗约4亿美元的总债务及类似义务，以及2025年6月赎回的8亿欧元债券，计划用约10亿欧元现金和发行债务偿还过桥融资 [24] 公司业绩与展望 2025年Q2和H1业绩 - 凯捷预计2025年Q2以恒定货币计算的同比增长率略好于Q1的 - 0.4%，H1运营利润率同比稳定在12.4%，实际业绩可能与预期略有差异，H1业绩将于7月30日公布 [26] 2025年财务目标 - 凯捷2025年财务目标未考虑此次交易，保持不变，包括恒定货币营收增长率 - 2%至2%、运营利润率13.3%至13.5%、有机自由现金流约19亿欧元 [33] 公司介绍 凯捷 - 凯捷是全球业务和技术变革合作伙伴，拥有超55年历史，在超50个国家拥有34万名员工，为客户提供端到端服务和解决方案，2024年全球营收221亿欧元 [40] 威普罗 - 威普罗是数字驱动的业务变革和服务公司，结合领域专业知识、人才、技术和AI，为超600家客户提供解决方案，截至2025年3月31日，在全球64个交付中心拥有64505名专业人员 [41]