市场整体表现 - A股三大指数早盘集体下跌 沪指跌0.79% 深成指跌2.21% 创业板指跌2.9% 北证50指数跌1.28% [1] - 沪深京三市半日成交额达19304亿元 较上日放量840亿元 [1] - 全市场超4400只个股下跌 [1] 行业板块表现 - 算力硬件、军工装备、消费电子、数字货币概念股跌幅居前 [1] - 贵金属、银行、旅游及酒店板块表现相对活跃 [1] - 大金融板块表现活跃 银行ETF天弘和银行ETF南方分别涨1.29%和1.26% [5] - 公用事业板块走高 嘉实基金绿色电力ETF和鹏华基金公用事业ETF分别涨1.1%和1.01% [5] - 标普消费ETF涨2.86% [5] ETF产品表现 - 新能源车电池ETF跌9.97% [5] - AI硬件板块全线回调 通信设备ETF跌6.49% [5] - 创业板人工智能ETF国泰和创业板人工智能ETF华宝均跌6% [5] - 云50ETF和云计算ETF广发均跌5.4% [5]

市场表现 - 9月1日早盘A股存储器、AI算力、光模块CPO等概念领涨 创业板人工智能指数盘中一度涨超4% 持仓股全志科技、东土科技、北京君正、光环新网、中际旭创等走强 [1] - 创业板人工智能ETF华夏（159381）盘中成交额快速突破1亿元 近5个交易日获得资金净申购近2亿元 [1] - 创业板人工智能指数年内累计上涨超80% 显著跑赢CS人工智、科创AI等同类AI指数 [2] 企业动态 - 阿里巴巴二季度资本开支高达386亿元创历史新高 云收入增长加速至26% AI相关产品收入连续8个季度实现三位数同比增长 [1] - 阿里云全球布局持续扩展 通义斩获基础模型、编程模型、推理模型等主流领域全球开源冠军 [1] - 高德地图、钉钉完成AI升级 淘宝升级AI搜索、AI广告平台 [1] - 阿里AI芯片与英伟达架构兼容 由国内企业代工生产 [1] 产品特性 - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪创业板人工智能指数（970070.CNI） 精准布局AI产业链龙头 [2] - 聚焦高景气AI算力（光模块CPO权重占比超51%）+AI中游软件+应用 高效捕捉AI主题行情 [2] - 该ETF场内综合费率仅0.20% 位居同类最低 [2]

行业投资评级 - 对硬件与存储行业保持建设性观点 特别看好Amphenol(APH)、戴尔(DELL)、康宁(GLW)、慧与科技(HPE)以及内存/磁盘驱动器领域包括希捷科技(STX)、西部数据(WDC)和闪迪(SNDK) [4] 核心观点 - 生成式AI需求正在推动基础设施支出增长 包括计算、存储和网络设备 需求来自二级/三级云提供商、主权实体和企业 [2] - 企业/SMB/公共部门在PC(Windows更新)和通用基础设施(周期性复苏)方面的支出意向存在 但下半年需求能见度受宏观不确定性影响 [2] - 供应链关注生成式AI对各种组件需求动态的影响 关税缓解策略以及制造成本上升背景下的潜在涨价/利润率影响 [3] - 供应链库存水平和资本配置(资本支出、收购和股东回报)是投资者关注的重点领域 [3] 公司投资论点总结 Amphenol Corp (APH) - 评级为买入 目标价格125美元 当前价格109.36美元 [16] - 是互连、天线和传感器组件的领先供应商 受益于多个工业领域的电气化趋势 [16] - 多元化终端市场曝光、全球制造足迹和强劲执行力推动历史表现优于同行 [16] - 创纪录的25.6%运营利润率 AI是显著增长驱动力 [16][17] CDW Corp (CDW) - 评级为中性 目标价格200美元 当前价格167美元 [18] - 在分散的价值增值经销商领域具有领先市场份额 [18] - 较弱的宏观和关税相关不确定性限制了近期盈利上行空间 [18] - 运营费用投资增加可能抑制运营杠杆 [18] Corning Inc (GLW) - 评级为买入 目标价格72美元 当前价格65.77美元 [20] - 在各个细分市场处于有利地位 受益于周期性需求复苏和AI驱动的光通信增长 [20] - 近期显示面板价格上涨后对利润率扩张目标更有信心 [20] - 拥有34个国内制造设施 是服务苹果等主要合作伙伴的战略优势 [20] Cricut Inc (CRCT) - 评级为卖出/高风险 目标价格4.50美元 当前价格6.02美元 [22] - 数字工艺机器和工具/配件生态系统的领导者 但面临疫情后需求正常化的挑战 [22] - 近期业绩超预期并显示3-4年来首次正增长 但消费者支出和零售商库存去化带来阻力 [22][23] Dell Technologies (DELL) - 评级为买入 目标价格160美元 当前价格130.84美元 [24] - 在企业硬件领域拥有广泛的曝光度、规模和市场份额优势 [24] - AI和AI PC产品进一步巩固其在核心市场的护城河 [24] - 预计自由现金流利润率将恢复正常水平 有助于增加股东回报 [24] Hewlett Packard Enterprise (HPE) - 评级为买入 目标价格25美元 当前价格22.45美元 [26] - 正在向边缘网络、混合云基础设施和HPC/AI计算的高增长、高利润率组合转型 [26] - 完成对Juniper Networks的收购 网络业务将贡献超过50%的调整后运营收入 [26] - 当前估值水平具有吸引力 [26] HP Inc (HPQ) - 评级为中性 目标价格27.50美元 当前价格27.74美元 [28] - 近期的PC生态系统检查表明PC更新机会仍然拖延 AI影响可能要到2026/2027年 [28] - 打印业务面临硬件定价压力和持续的中国宏观疲软 [28] - 估值上行空间有限 [28] Logitech International (LOGI) - 评级为中性 目标价格100美元 当前价格103.09美元 [30] - 在关税相关不确定性中执行良好 但消费者支出趋势可能受到宏观负面影响 [30] - 等待目标模型增长率实现才会对股票转为更积极看法 [30] NetApp Inc (NTAP) - 评级为中性 目标价格115美元 当前价格110.55美元 [32] - 外部存储解决方案的领先提供商 受益于企业数字化和AI/AR等数据密集型趋势 [32] - 存储需求支出趋势喜忧参半 AI影响有限 限制了估计上修和倍数扩张 [32] Sandisk Corp (SNDK) - 评级为买入 目标价格57美元 当前价格46.37美元 [34] - 专注于在不断增长的企业SSD领域获得份额 预计下半年供应/需求平衡恢复 [34] - Bics8技术在企业领域提供强大的竞争护城河 [34] - 对来自中国玩家的价格竞争保持谨慎 [34] Seagate Technology (STX) - 评级为买入 目标价格167美元 当前价格159.19美元 [36] - HDD市场的周期性复苏观点得到支持 AI驱动的存储需求增长和理性产能增加 [36] - HAMR主导的成本改进应能维持更高的收入和盈利增长 [36] Super Micro Computer (SMCI) - 评级为中性/高风险 目标价格48美元 当前价格43.88美元 [38] - 正在向高增长的HPC/AI计算转型 是GPU即服务云提供商和企业的主要参与者之一 [38] - 日益竞争的AI服务器环境对利润率构成压力 关税引起非超大规模和企业市场不确定性 [38] Western Digital (WDC) - 评级为买入 目标价格88美元 当前价格76.97美元 [40] - 存储市场周期性复苏观点得到支持 AI驱动的存储需求增长和理性产能增加 [40] - 改善的自由现金流生成应能实现持续债务偿还和增加股东回报 [40] Xerox Holdings (XRX) - 评级为中性/高风险 目标价格4.50美元 当前价格3.85美元 [42] - 在收入持平至下降的背景下进行重大重组 同时转向专业IT服务市场 [42] - 投资者难以对Xerox结合持续重组和成本削减的同时重新聚焦于竞争激烈的IT服务市场抱有信心 [42] 财务数据摘要 - Amphenol Corp当前财年EPS预计为3.01美元 下一财年为3.39美元 [7] - CDW Corp当前财年EPS预计为9.90美元 下一财年为10.59美元 [7] - Corning Inc当前财年EPS预计为2.44美元 下一财年为2.95美元 [7] - Dell Technologies当前财年EPS预计为9.51美元 下一财年为10.96美元 [7] - Hewlett Packard Enterprise当前财年EPS预计为1.88美元 下一财年为2.24美元 [7] - Seagate Technology当前财年EPS预计为10.39美元 下一财年为12.71美元 [7] - Western Digital当前财年EPS预计为6.46美元 下一财年为7.32美元 [7]

August 28, 2025 05:28 PM GMT Investor Presentation | Asia Pacific M Foundation Greater China Technology Hardware: Navigating AI Demand into 2026 Morgan Stanley Taiwan Limited+ Howard Kao Equity Analyst Howard.Kao@morganstanley.com +886 2 2730-2989 Greater China Technology Hardware Asia Pacific Industry View In-Line Morgan Stanley does and seeks to do business with companies covered in Morgan Stanley Research. As a result, investors should be aware that the firm may have a conflict of interest that could aff ...

市场表现与政策影响 - 2025年8月22日美国主要股指均上涨超过1.5% 因美联储主席暗示可能于9月降息 [1] - 市场乐观情绪推动交易活动增加 华尔街出现显著涨幅 [1] 低杠杆股票投资策略 - 低杠杆指公司较少依赖债务融资 通过负债权益比率衡量财务风险 [4][6] - 低负债权益比率反映更强偿债能力 适合经济下行期投资 [5][7][9] - 筛选标准包括负债权益比低于行业中位数 股价≥10美元 日均成交量≥5万股 [12] - 需满足EPS增长率超行业中位数 VGM评分A或B 预期EPS年增长>5% Zacks评级1或2级 [12][13] 重点公司财务表现 - NatWest集团(NWG)参与1.4亿英镑水利基建融资 2025年销售额预期增长20.1% 长期收益增长率10.9% [15][16] - Sterling基础设施(STRL)第二季度收入同比增长21% EPS增长40.8% 全年盈利预期增幅45.9% [17][18] - Luxfer控股(LXFR)第二季度调整后净销售额增5.8% EPS增25% 长期收益增长率8% [19][20] - Evercore(EVR)第二季度调整收入增20.7% 盈利增30.4% 2025年销售额与盈利预期分别增15.9%和31.7% [20][21] - Hillman解决方案(HLMN)第二季度销售额增6.2% 调整后EPS增6.3% 全年销售额与盈利预期分别增6.6%和12.2% [22][23] 行业与投资工具 - 银行业与基建金融领域出现结构性机会 材料科技与投行咨询业表现稳健 [15][17][19][20] - Research Wizard工具提供策略回测功能 包含14只通过筛选的低杠杆股票 [14][24]

投资建议 - 建议关注国内生成式大模型龙头科大讯飞 [3] - AI硬件领域建议关注海康威视、虹软科技、禾赛等 [3] - AI功能打磨带动付费率提升方向建议关注迈富时等 [3] 行业动态 - 星海图发布端到端双系统全身智能VLA模型G0，采用双系统结构（高层G0-VLM模型和低层G0-VLA模型）[13] - 英伟达发布Cosmos Transfer-2世界模型、Cosmos Reason模型及神经重建库等AI技术成果 [13] - 特斯拉关闭Dojo AI训练超级计算机项目，转向AI5和AI6芯片 [13] - Perplexity拟以345亿美元收购Chrome浏览器 [13] - 智元机器人发布行业首个机器人世界模型开源平台Genie Envisioner [13] 行业景气度分析 - 高景气维持赛道：AI算力、激光雷达（1-6月国内ADAS激光雷达出货量105.6万颗，YoY+87.1%）[14] - 加速向上赛道：AI应用、金融IT [14] - 稳健向上赛道：软件外包、量子计算、数据要素、EDA、出海、信创 [14] - 拐点向上赛道：教育IT、网安、企业服务 [14] - 底部企稳赛道：智慧交通、政务IT、安防、建筑地产IT [14] - 略有承压赛道：工业软件、医疗IT [14] 市场表现 - 2025年8月11日至15日计算机行业指数上涨5.3%，跑赢沪深300指数3.01pcts [15] - 计算机板块涨幅前五公司：*ST汇科、华胜天成、中电鑫龙、九方智投控股、同花顺 [20] - 三市股票日均成交额2.1万亿元，同比上升246.6%，环比上升23.9% [21] - 两融余额2.0万亿元，同比上升44.5%，环比上升1.43% [21] 细分领域观点 - AI算力：国内外巨量capex维持高增长 [14] - 激光雷达：6月国内ADAS激光雷达出货量26.8万颗，YoY+81.8% [14] - 金融IT：A股日均成交额逐月走高，板块首推炒股软件板块 [14] - 数据要素：政策持续推进，上海RDA范式提出 [14] - 信创：三季度是招标采购重要时间窗口 [14]

公司基本信息 - 秦皇岛大利嘉城科技有限公司于近日成立 [1] - 法定代表人为刘光会 [1] - 注册资本为50万人民币 [1] 经营范围 - 技术服务领域包括技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让和技术推广 [1] - 五金产品业务涵盖批发、零售、制造和研发 [1] - 金属工具制造和刀具销售 [1] - 橡胶制品业务包括制造、加工专用设备制造和销售 [1] - 密封件销售和塑料包装箱及容器制造 [1] - 包装服务 [1] - 汽车零配件业务涵盖批发、零售及零部件制造 [1] - 摩托车及零配件零售和制造 [1] - 电池零配件生产和销售 [1] - 人力资源服务不含职业中介活动和劳务派遣 [1] - 劳务服务不含劳务派遣 [1]

股价表现 - 8月12日盘中股价上涨10.59%至0.47港元/股 [1] - 当日成交金额达1671.65万元 [1] 财务数据 - 2024年中报营业总收入为1.3亿元 [2] - 2024年中报净利润亏损632.21万元 [2] 公司概况 - 公司为全球性科技企业，主营业务包括图像显示适配器设计与制造、电源供应器生产 [1] - 业务范围涵盖高性能个人计算机组件及外设创新技术产品开发 [1] - 全球拥有13个办公点及超过300名员工 [1] - 销售网络覆盖北美、欧洲及亚洲，在超50个国家设有分销渠道 [1]

业绩总结 - 2025年第二季度净销售额同比增长6.2%，达到4.028亿美元[7] - GAAP净收入为1580万美元，每股摊薄收益为0.08美元，较2024年第二季度的1250万美元和0.06美元有所增加[7] - 调整后EBITDA增长10.1%，达到7522.8万美元，调整后EBITDA利润率为18.7%[12] - 2025年第二季度自由现金流为31,190千美元[43] - 2025年第二季度毛利率为48.3%[40] - 2025年第二季度SG&A费用占净销售额的30.7%[41] 用户数据 - 硬件和保护解决方案(HPS)收入增长8.7%，达到3.05924亿美元[12] - 机器人和数字解决方案(RDS)收入增长2.3%，达到555.20万美元[12] - 加拿大市场收入下降5.6%，为413.59万美元[12] 未来展望 - 2025财年收入指导范围上调至15.35亿至15.75亿美元，调整后EBITDA指导范围上调至2.65亿至2.75亿美元[24] - 公司历史长期年增长目标（有机）为收入增长6%和调整后EBITDA增长10%[26] - 公司历史长期年增长目标（包括收购）为收入增长10%和调整后EBITDA增长15%[26] - 2024年销售额预计为15亿美元，调整后EBITDA年复合增长率为9.6%[31] - 2024年调整后EBITDA利润率为16.4%[31] 财务健康 - 截至2025年6月28日，净债务与调整后EBITDA比率为2.7倍，较2024年12月28日的2.8倍有所改善[7] - 截至2025年6月28日，净债务为674,674千美元[42] 新策略与回购计划 - 公司计划在2025年底将中国供应商的依赖度降低至约20%[8] - 董事会批准了一项1亿美元的股票回购计划[8] - 2025年第二季度HPS部门调整后EBITDA为51,540千美元[44]

公司动态 - Hillman Solutions Corp宣布董事会授权启动首次股票回购计划，规模达1亿美元[1] - 回购方式包括10b5-1交易计划、公开市场操作及私下协商交易等多种灵活形式[2] - 这是公司自2021年上市以来首次实施股票回购计划[2] 管理层表态 - CEO Jon Michael Adinolfi表示过去几年公司资产负债表显著改善，认为当前是实施回购的适当时机[3] - 回购计划将与有机增长投资、债务偿还及并购扩张同步推进[3] 公司背景 - Hillman是北美领先的家装五金产品及解决方案供应商，服务家居建材、农场及车队零售商[3] - 核心竞争力体现在直达门店物流体系、1200人专业驻店服务团队及60年行业经验[3] - 产品组合涵盖五金件（紧固件/螺钉/螺母螺栓）、防护装备（手套/工地储物）及数字化解决方案（钥匙复制/标签雕刻）[3] 行业地位 - 凭借世界级分销网络，公司屡获主要客户的年度最佳供应商称号[3] - 商业模式通过直接门店配送和深度服务能力构建竞争壁垒[3]