债券阶梯策略概述 - 债券阶梯是一种由不同到期日债券组成的投资组合 通过分散债券到期月份和年份 投资者可以锁定有利利率并分批收回本金[3] - 该策略允许投资者将资金分配到不同期限的债券中 例如将2000美元投资于6个月后到期的债券 剩余3000美元投资于一年后到期的债券 部分投资者的债券期限范围从3个月到30年不等[4] - 除了考虑到期日 投资者还可根据债券评级构建阶梯 高评级债券更安全但利率较低 低评级债券风险更高但利率也更高[5] 当前市场环境下的配置逻辑 - 债券对利率波动敏感 美联储在2025年多次降息 这使得现有高利率债券价值上升[6] - 在当前利率环境下启动债券阶梯 可以让投资者在潜在未来降息前锁定高息债券 债券期限越长 投资者获得的高额利息支付就越多[6] - 部分投资者正根据地域多元化其债券组合 例如 在美元走弱的背景下 国际债券表现良好 但如果美元重拾势头 这一趋势将会逆转[7] 策略的适用性与替代方案 - 债券阶梯是风险厌恶型投资者的理想选择 他们希望用闲置资金赚取额外现金流 同时能在需要时取回本金[1][8] - 该策略通过将资本分散到债券组合中 为投资者提供了更大的灵活性 并有助于增加被动收入[2] - 然而较低的利率是股市的催化剂 投资指数基金可能比债券产生更高的回报 这是部分投资者不选择债券阶梯的原因之一[8]

股价表现 - 过去六个月AGNC股价上涨14.2%，表现优于行业2.3%的涨幅和标普500指数11.8%的涨幅 [1] - 同期，同业公司Annaly Capital Management股价上涨14.8%，而Starwood Property Trust股价下跌13.1% [1] 驱动业绩的因素 - 抵押贷款利率下降：截至2025年12月31日，30年期固定抵押贷款平均利率为6.15%，低于前一周的6.18%和一年前的6.91% [5] - 利率环境降低：美联储在2024年降息100个基点后，于2025年再次降息75个基点，并可能在2026年进一步降息，这有助于缓解盈利压力并支持净利息收入 [7] - 积极的投资组合管理：公司采取谨慎策略，使用大量对冲工具管理市场波动，截至2025年9月30日，利率对冲覆盖了其68%的未偿付投资证券回购、TBA头寸及其他债务 [8][9] - 专注于机构MBS：截至2025年9月30日，公司持有901亿美元的机构抵押贷款支持证券，该资产类别由政府支持企业担保，是更安全的投资选择 [10][12] - 良好的流动性状况：截至2025年9月30日，公司流动性（包括无负担现金和机构MBS）为72亿美元 [13] - 杠杆率微升：杠杆率从上一季度的7.5倍小幅增至7.6倍，但仍处于保守水平 [14] 资本分配与股息 - 股票回购计划：2024年10月，董事会批准了一项新的计划，授权在2026年12月31日前回购最多10亿美元的股票，截至2025年9月30日，全部授权额度仍未使用 [15] - 股息政策：公司支付定期股息，自2020年削减25%至每股0.12美元后一直维持在该水平，当前股息收益率为13.43%，高于行业平均的12.60% [17] - 同业比较：Annaly和Starwood Property的股息收益率分别为12.52%和10.66% [17] 面临的挑战 - 宏观经济敏感性：抵押贷款市场波动、利率变动以及不利的收益率曲线影响了投资回报 [20] - 账面价值下降：在2025年前九个月，高利率和市场不稳定导致AGNC每股有形账面净值下降 [21] - 投资组合调整：为应对高波动性和美联储对机构RMBS组合的调整，公司削减了部分持仓以优先管理风险和流动性，这可能限制短期内的增量回报 [22] 盈利预期与估值 - 盈利预期：Zacks一致预期显示，公司2025年盈利预计下降18.6%，2026年预计增长1.3%，过去一个月对2025年和2026年的盈利预期均未作调整 [25][26] - 估值水平：公司12个月滚动市净率为1.18倍，高于行业的0.96倍，也高于同业Starwood Property的0.92倍，与Annaly的1.16倍相近 [26]

文章核心观点 - 尽管房地产行业对利率敏感且近年表现不佳 但部分分析师看好房地产投资信托基金在2026年的反弹前景 其驱动因素可能超出美联储的援助范围[1] - ALPS Active REIT ETF等主动管理型ETF可能从房地产行业的潜在反弹中受益[1] 行业历史表现与估值 - 房地产板块已连续四年跑输大盘 导致其估值折价幅度达到自全球金融危机以来最阔水平[2] - 历史数据显示 房地产板块上一次连续三年跑输大盘是在1997年至1999年 随后迎来了六年的超额回报期[2] 行业结构与投资机会 - 房地产行业在标普500指数中的权重虽小 但内部细分领域众多 各子板块并非同步变动[3] - 主动管理型基金如REIT ETF能够瞄准行业内的机会领域 例如数据中心和工业类REITs 分析师认为这些领域可能在2026年走强[4] - 工业类REITs在ALPS ETF投资组合中的占比接近14%[4] 细分领域前景分析 - 数据中心需求保持强劲 租赁势头持续增强 2025年三级市场的数据中心租赁增速已超过一级市场 部分原因是主要市场的供应限制限制了大规模建设[5] - 预计2026年企业的人工智能需求将进一步加速 且部署将更偏向主要都市市场 因为延迟对AI工作负载的影响更大[5] - 分析师对商场和购物中心类REITs也持积极看法 这一点对关注该ETF的投资者尤为重要 因为该ETF将其投资组合的14.44%配置于零售类REITs[5] - 购物中心供应仍然紧张 其基本面应保持韧性 因为预计在2026-2027年开始的强劲租赁积压将继续支持净营业收入增长[6] - 商场类REITs年内迄今上涨 且交易价格高于5年平均水平 但2026财年强劲的盈利增长预示着进一步上行空间 特别是对于A级和主要都市资产 这应能支持租金持续增长[6]