美国经济宏观表现与不确定性 - 核心宏观经济指标表现强劲：第三季度GDP增长率高、失业率低（4.4%）、生产率高，这些数据本应指向强势美元和不会降低的利率政策 [1] - 但现实情况与宏观数据背离：市场面临政策不确定性，这种不确定性体现在美元市场、债券市场以及对美联储今日决策的反应中 [1] - 美国经济前景复杂化：尽管宏观数据强劲，但经济故事出现裂痕，美元走弱即是迹象之一，同时还需应对顽固通胀、高赤字与债务以及国债销售需求等挑战 [1] 美元走势及其影响 - 美元走弱具有双面性：弱势美元使美国出口在海外更具竞争力，但会削弱国内市场的信心 [1] - 美元持续走弱可能引发政策关注：若美元跌势持续，可能成为真正的担忧，但目前尚处早期，除非持续影响美国竞争力，否则政策制定者可能无需公开置评 [9] - 政策不确定性是美元市场关键特征：市场正试图综合评估特朗普政府的政策举措、美联储的独立性问题、关税不确定性以及白宫呼吁的更低利率，这些因素共同造成了不确定性 [1] 通货膨胀与消费者处境 - 顽固通胀是持续挑战：通胀率虽已下降但仍未达美联储目标，过去三到五年的通胀累积速度是美国人习惯速度的两倍，消费者感受到的是价格水平的上涨而非通胀率的下降 [1] - 消费者承受通胀的累积效应：消费者关注价格水平而非通胀率， affordability（支付能力）成为美国街头讨论的问题 [1] - 消费者支出呈现K型分化：收入最高的20%人群驱动了美国大部分消费，而收入较低的消费者群体则在更高的通胀速度中挣扎 [1] 劳动力市场结构性变化 - 劳动力市场反映K型消费模式：招聘集中在医疗保健（对美国大多数消费者而言是昂贵服务）以及休闲和酒店业（对所有消费者而言是 discretionary service 可自由支配的服务） [1] - 劳动力市场面临结构性而非周期性变化：美联储面临的是美国劳动力市场的结构性变化，包括人口结构变化和生产率变动，这些是其短期政策工具难以调整的 [1][2] - 人工智能对劳动力市场的影响初现：与斯坦福大学的研究显示，AI已对某些职业产生影响，尤其是早期职业生涯的年轻人，美国受过大学教育的年轻工人找到工作所需时间更长，但这是否全因AI或与结构性变化有关尚难断定 [4] 美联储政策与独立性 - 美联储传统上行动审慎：过去几年中，利率向任一方向移动50个基点的情况属于例外，其行动通常是刻意、适度且温和的 [1] - 美联储面临结构性挑战的局限：美联储运作于短期世界，处理短期债券，而当前面临的是影响劳动力市场的结构性变化，这属于财政政策关切范畴，超出了其货币政策带宽 [1][2] - 市场渴望独立的美联储：在评估下一任美联储主席的候选人时，市场最终渴望的是一个具有独立性的美联储 [12] 经济与市场的集中度风险 - 美国经济呈现高度集中性：就业增长集中在两个部门，总体上并未看到广泛的招聘增长 [6] - 股市上涨高度集中：股市涨幅高度集中在七只科技股，并未出现期望的广泛上涨 [6][7] - 财富创造渠道收窄增加脆弱性：美国财富创造渠道的收窄令人担忧，因为这使得经济在面对冲击时更为脆弱 [7]