劳动力市场数据解读 - 11月非农就业人数增加64,000人 基本符合市场预期[2] - 失业率略高于预期 但劳动力参与率上升 表明数据并非完全负面[1][2] - 平均时薪月环比增长略弱于预期 但年同比增长率仍高达3.5% 维持较高水平[3][6] 市场反应与美联储政策预期 - 市场对数据的初步反应可能并非最终正确反应[1] - 零售销售控制组数据表现强劲 实际收入与财富效应支撑消费[3][4] - 市场预计美联储可能不会在1月降息 但3月存在降息可能性[4] - 若美联储降息且联邦政府提供财政刺激 长期债券端存在抛售风险[4] 债券市场信号与通胀前景 - 债券市场发出信号 美联储将控制短端利率 但长端利率因经济增长、粘性通胀及资本需求上升而反应 推高期限溢价[5] - 平均时薪年增3.5%虽高 但已是2021年5月以来最慢增速[6] - 即将公布的CPI通胀数据是关键 市场关注其走势[6] - 通胀虽高且具粘性 但正处于下降过程 关税相关成分被认为是核心通胀粘性的主要驱动因素[8] - 普遍共识认为关税通胀应是一次性冲击而非持续过程 持续的通胀过程应关注工资及其粘性[8][9] - 工资增长势头同样正在放缓[9]

纪要涉及的行业或公司 未涉及具体公司，主要围绕美国就业市场及宏观经济领域进行研究分析 纪要提到的核心观点和论据 1. **就业数据预测** - **就业增长**：预计7月非农和私人部门就业人数均增加10万人，政府部门就业人数不变，7月联邦政府就业人数预计减少2万人，被州和地方政府就业人数的持续增长抵消 [1][6][8] - **失业率**：预测U3失业率微升至4.2%，与去年同期持平，劳动力市场降温由招聘放缓主导，新失业救济申请与去年持平，持续申请人数增加，再就业变慢 [1][5][9] - **劳动参与率**：预计7月劳动参与率为62.3%，近几个月劳动参与率下降，外国出生人口参与率下降明显，或因驱逐出境威胁 [1][23] - **薪资**：预计平均时薪环比增长0.3%，同比增长3.8%，6月就业成本指数（ECI）工资通胀停滞 [1][21] 2. **各行业就业情况** - **服务业**：就业增长放缓主要由服务业导致，休闲与酒店、教育与医疗行业就业追赶效应持续时间长，预计7月健康、教育和商业服务行业就业情况较6月略好 [7] - **商品生产行业**：制造业就业人数在二季度放缓，但未像去年那样低迷，建筑行业就业人数与年初一样疲软，预计7月商品生产部门就业增长速度变化不大 [7] 3. **就业数据对美联储政策的影响** - 预计较慢的就业增长不会促使美联储更快降息，美联储对就业增长速度似乎持中立态度，失业率过去一年未变，劳动力市场没有更大的闲置，预计即将召开的联邦公开市场委员会（FOMC）维持此基调，有两位理事可能持不同意见 [37] 4. **风险因素** - **上行风险**：职位空缺率较高可能导致招聘加快，驱逐出境可能更快削减人口或劳动参与率，给失业率带来更大下行压力，就业人数上限为17.5万人，失业率下限为4.0% [38] - **下行风险**：私人部门就业人数一直在放缓，且上月放缓加剧，去年夏季就业数据有低谷，若反映季节性因素调整不当，可能再次出现，较弱情景下，就业人数为2.5万人，失业率为4.4% [39] 其他重要但可能被忽略的内容 1. 美国劳工统计局（BLS）计划于2025年9月9日发布年度就业基准修订的初步估计，截至四季度，就业和工资季度普查（CEW）数据显示每月就业人数可能向下修正约5万人 [36] 2. 美联储官员在7月联邦公开市场委员会（FOMC）会议期间不会收到就业数据，主席会在数据发布前一晚收盘时收到报告的预发副本 [10]