Third Avenue Management 2025年第四季度投资者信函核心观点 - 公司旗下Third Avenue Real Estate Value Fund在2025日历年实现扣除费用后+11.61%的回报率 跑赢MSCI ACWI IMI核心房地产指数扣除费用前+9.86%的回报率 [1] - 该基金自1998年成立以来 已实现扣除费用后年化+8.96%的回报率 [1] - 公司认为未来五年可能类似于2000年代初期 即美国上市房地产估值颇具吸引力的时期 [1] 基金持仓与配置 - Third Avenue Real Estate Value Fund的资本配置为：40.3%投资于美国公司 27.5%投资于北美公司 27.6%投资于国际房地产公司 剩余4.6%为现金、债务及期权 [1] - 基金建议审查其前五大持仓 以了解其2025年的关键选股思路 [1] Lennar Corporation (LEN) 具体分析 - Lennar Corporation是美国领先的住宅建筑商 截至2026年3月6日股价收于每股101.17美元 [2] - 该公司股票一个月回报率为-11.32% 过去52周下跌19.21% 市值为249.88亿美元 [2] - 在2025年第四季度 公司完成了一项针对其此前分拆的“土地银行”公司Millrose Properties剩余20%股权的交换要约 [3] - 该交易以Millrose的股份交换了Lennar 5%的流通A股 实质上起到了加速股票回购的作用 [3] - 此举不仅使Lennar更接近“轻土地”模式 而且似乎从每股基础上增强了公司的长期盈利潜力 [3] 行业动态与基金活动 - 2025年第四季度是房地产价值基金持仓进行资源转换最为活跃的时期之一 [3] - 超过三分之一的底层投资组合在该期间参与或宣布了此类举措 [3]