伯克希尔·哈撒韦的历史表现与规模效应 - 传奇投资者沃伦·巴菲特自1964年执掌伯克希尔·哈撒韦以来，在接下来的60年里带领这家综合企业集团实现了550万百分比（5.5 million percent）的涨幅 [1] - 从1965年到2024年，伯克希尔·哈撒韦股票的平均年回报率为19.9% [2] - 其最大的年度涨幅（+77.8%、+80.5%、+129.3%、+102.5%、+93.7%和+84.6%）分别出现在1968年、1971年、1976年、1979年、1985年和1989年，当时公司的规模远小于现在 [2] 规模扩大对投资回报的制约 - 巴菲特早在1994年就警告股东，伯克希尔股票未来的表现将无法接近其过去的结果 [2] - 规模庞大是制约投资表现的一个关键原因，小盘股历史上表现优于大公司，这符合“大数定律”，即从较小的起点实现巨大增长总是更容易 [3] - 巴菲特在1999年的一次采访中表示，拥有大量资金会损害投资表现，没有很多钱是一个巨大的结构性优势，他声称可以用100万美元实现50%的年回报率 [4] 大规模资金面临的具体投资挑战 - 对于伯克希尔这样的大型集团，即使找到小盘股瑰宝，将1亿美元投资变成10亿美元，获得9亿美元的利润，也难以对公司整体业绩产生显著影响，因为公司截至2025年末持有超过3800亿美元（$380 billion）的现金 [5] - 如果伯克希尔希望购买一家有前景的小盘公司超过5%的有表决权股份，就必须向美国证券交易委员会提交13D表格，面临监管难题和公开披露要求 [6] - 相比之下，散户投资者既不受此类监管披露要求的约束，同等幅度的回报也可能带来改变生活的收益 [5][6] 参与小盘股投资的途径 - 先锋小盘股指数基金 Admiral Shares旨在追踪美国小型公司股票的广泛多元化指数，为投资者提供了一种直接参与小盘股投资的方式 [7]