公司战略与表现 - 公司通过其企业架构将资产负债表大量配置比特币 已从一家软件公司转型为一家数字资产持有或资金管理公司 [2] - 该投资策略使MSTR股票近年涨幅远超比特币 股价交易于其mNAV（近似于其数字资产持有相关的账面价值）约3倍的水平 [1] - 截至2025年底 公司股价大幅下跌 投资者可以以低于其mNAV的折扣价买入MSTR股票 [7] - 2025年公司股价大幅下跌近50% 这体现了比特币在下跌市场中可能发生的情况 [9] 比特币市场与投资观点 - 比特币在过去十年是表现最佳的资产之一 回报率超过30,000% 初始投资增长300倍 [6] - 比特币在2025年从其年内峰值下跌超过30% 并为投资者带来亏损 [4] - 长期持有比特币的投资者（所谓的“永久看涨者”）在其 rationale 中引用了许多相同的论点 [3] - 比特币作为一种长期资产 对于风险承受能力合适的投资者而言 仍然是多元化投资组合中值得纳入的 compelling 部分 [14] - 任何比特币配置在开始时都应保持较小规模 并应根据其价格走势随时间进行 right-sized 例如将头寸控制在投资组合的5%-10%左右 [15] - 长期投资与投机是截然不同的 在任何价格都买入比特币并不合理 [16] 杠杆与风险 - 市场开始意识到该投资策略涉及使用杠杆购买比特币的风险 [7] - 杠杆化的比特币头寸增加了显著的投资组合风险 [8] - 由于永续期货合约和其他衍生工具盛行 投资者为放大短期回报而每日增加大量杠杆 [10] - 如果2026年出现 significant washouts 并延续比特币的下跌趋势 对于使用极端杠杆购买比特币的公司和个人而言 情况可能迅速恶化 [11] - 如果比特币从当前水平下跌足够多（例如50%或更多） 公司及其大量投资者可能面临巨大损失 [11]