**公司：PetroTal Corp. (OTCPK:PTAL.F)** * 公司是秘鲁最大的原油生产商，核心资产为Bretaña油田[5] **核心观点与战略** * **2026年核心战略为“纪律性重置”**：并非增长导向，旨在保护流动性、结构性重置成本基础、并在油价承压期保留Bretaña资产的期权价值[3] * **2026年三大核心目标**： 1. 保护流动性：资本分配决策以维持**6000万美元**最低无限制现金余额为准绳[5]；预算旨在年底持有约**6000万美元**可用现金[4] 2. 重置成本基础：预算包含对OPEX、举升成本和G&A的重大削减，包括大幅裁员，这些是结构性变化[6] 3. 为增长重新定位：预算保留了在第四季度恢复钻井的选项，计划定位两口开发井，这是恢复生产能力的八口井钻探计划的开始[6] * **长期投资逻辑不变**：Bretaña是高品质资产，即使在**每桶60美元**的布伦特油价下仍具经济竞争力，且无需外部资本即可持续盈利性增长；公司已向股东返还超**1.5亿美元**[5] **2026年财务与运营指引** * **产量指引大幅下调**：2026年平均产量指引约为**12,000桶/天**；2025年平均产量超**19,000桶/天**，年末产量略超**15,000桶/天**[3]；产量下降主要反映因钻机调试延迟导致的资本支出推迟[9] * **财务指标**： * 预计产生约**9000万美元**净经营收入和**3000-4000万美元**调整后EBITDA[4] * EBITDA对油价敏感度：约**每桶10美元**，**每1美元**的油价变动对EBITDA影响约**300-400万美元**[23] * 资本支出预算为**8000-9000万美元**，包括持续的侵蚀控制支出和第四季度恢复钻井的假设[4] * **成本削减目标**：目标将OPEX较2025年水平降低**超过25%**，G&A降低近**20%**[8] * **现金流与资产负债表**：预算预计税后自由资金流为负**6000-7000万美元**，但这是有意且可控的；2026年未假设现金分红；公司以超**1.1亿美元**可用现金进入2026年[11][13] **运营挑战与应对** * **当前生产受水处理能力限制**：目前约有**5,000桶/天**的石油产量因水处理能力限制而关闭[17]；恢复钻探后，新井含水率低，可替换高含水率井，从而快速恢复产能[17] * **水处理能力扩建计划**：计划分两步将水处理能力从目前的**17万桶/天**提升至**24万桶/天**（预计2027年底）和**32万桶/天**（预计2028年底）[29]；更多水处理能力意味着可生产更多石油[29] * **钻机策略变更**：决定从自有钻机（Amazonia-1）转向第三方钻井承包商，以降低风险[20]；与自有钻机相关的潜在结算成本已计入预算[26] * **储量与开发潜力**：根据2024年末储量认证，仍有**16口2P储量井**待钻（8口1P，8口Probable）[9]；预计储量数字可能向上修正[18] **未来展望与资本分配** * **恢复增长时间表**：钻井预计在2026年第四季度恢复[9]；八口井钻探计划旨在**2027年中前**将产能恢复至**超过20,000桶/天**[9]；2028年目标产量仍为**超过20,000桶/天**[27] * **股息重启预期**：由于资本将用于钻探计划，2027年恢复股息支付可能困难，可能需要看到**2028年**或油价复苏[24] * **2027年资本支出说明**：2026年预算中约**4500万美元**的钻井相关支出是“完全负担成本”，包括设施准备和钻机动员，而**每口井1500万美元**仅是钻井成本[26] * **融资需求**：2026年预算无需外部融资，公司现金流足以执行其计划[22]