2026年美国加密资产监管展望 - 2026年美国数字资产监管前景比以往更具建设性，核心挑战已从政策制定者的意愿转向执行能力[4] - 两党已就加密市场结构立法的核心要素基本达成共识，但政治瓶颈和未解决的边缘问题阻碍了共识转化为法律[4] - 监管应围绕两大目标：为加密创业者创造安全、明确的监管空间；将全球交易活动带回美国境内[3] 监管框架与分类方法 - 采用更实用的监管方法，即传统意义上的非证券资产一旦进入二级市场交易，应被视为商品[2] - 资产分类应基于客观、可观察的标准，如架构、治理、经济权利和现实世界用途，而非仅关注历史发行机制[9][10] - 对于保留集中控制或积极管理角色的项目，仍需进行适当的信息披露，但应避免对早期初创企业施加类似IPO的合规负担[6] 市场结构与流动性 - 超过80%的全球加密货币交易量发生在离岸市场，这在其他主要金融市场是罕见的[7] - 缺乏对专业做市活动的明确豁免或安全港规定，抑制了境内参与，导致市场深度不足、价差扩大和波动性增加[11] - 清晰可行的规则比理论上的纯粹性更重要，技术中立、注重结果（公平市场、信息披露、诚信）的规则是吸引离岸交易量回流的重点[8] 竞争力与市场发展 - 监管讨论的核心正转向美国竞争力，过于复杂、规定性或模糊的规则并未消除风险，而是将活动、流动性和人才推向海外[7] - 有效的监管必须在保护客户的同时，使美国成为资本形成和交易的有吸引力的场所[8] - 更清晰的资产分类有助于加密货币从投机性投资转变为投资组合中的必要资产，并吸引更多专业流动性支持[21] 现存挑战与不确定性 - 仅关注代币最初发行方式的监管存在不匹配问题，当资产的经济实质已转向商品交易模式时，仍将其视为证券监管会造成功能损失和不确定性[13][14] - 做市商因规则模糊而面临风险，其行为可能被监管机构视为市场操纵或价格控制，这迫使他们选择在监管更确定的地区运营[15][16][17] - 模糊的资产分类给投资者带来了额外的监管风险溢价，并使作为受托人的顾问难以将此类资产纳入客户投资组合[18][20]