**行业与公司** * 纪要涉及中国白酒行业，重点关注多个省份（湖南、安徽、河南、江苏、四川）的渠道销售情况[1] * 提及的具体公司包括：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、今世缘等主要白酒企业[1][6][10] **核心观点与论据：黄金周销售疲软，宴会成为唯一增长支柱** * 黄金周期间白酒消费势头同比保持疲软，符合预期[1] * 宴请需求是唯一增长支柱，在江苏和河南等省份表现优于其他消费场景[1] * 礼品需求今年趋势性减弱，例如500元以上的高端月饼市场份额从2023年的7.2%降至2025年迄今的约1.8%，中秋前月饼销售额同比下降超45%[1] * 黄金周前四天重点零售和餐饮企业零售总额同比增长3.3%，低于2025年五一假期6.3%的增幅[1] * 分区域看，安徽整体零售端销售额同比下降约20%-30%，江苏下降20%以上，河南下降10%-15%，四川下降20%[1] * 分品牌看，飞天茅台动销同比持平，非标茅台动销下降20%以上，普通五粮液动销下降约10%-15%，国窖1573在某些区域年初至今动销下降25%以上[1] **批发价格与渠道库存** * 节后批发价格趋势明显走弱，飞天茅台（原箱）和普通五粮液节后价格是过去五年中最弱的（除2024年飞天茅台外）[1] * 节后主要产品批发价格保持稳定，但面临下行压力：飞天茅台约1800元/瓶，普通五粮液约820元/瓶，高度国窖约850元/瓶，青花20约355-360元/瓶[6] * 洋河因持续控货，批发价格保持韧性，梦之蓝水晶版回升至370元/瓶，而古井贡酒压力较大，古16批发价降至300元以下，古8零售价低于200元[6] * 渠道库存相对稳定，未出现大规模去库存：五粮液小于2个月，老窖约3个月，汾酒约2个月，洋河梦之蓝约3个月[6] * 飞天茅台库存为1周，非标茅台库存为1.5个月，显示飞天茅台零售需求更具韧性[6] * 古井贡酒渠道库存仍面临高压，黄金周后可能更专注于向经销商去库存[6] **品牌方渠道政策与近期价格动态** * 品牌方未强推预付款，五粮液在部分区域将2025年经销商配额削减20%-40%，老窖对预付款无硬性要求[1] * 经销商可能以完成年度配额的约60%-90%收官[4] * 具体预付款进度：茅台90%+，五粮液85%-90%，老窖55%，汾酒83%-85%，古井贡酒80%+，今世缘预计节后达90%+，洋河60%+[10] * 最近一周（9月29日至10月5日），原箱飞天茅台批发价下降30元至1780元/瓶，散瓶飞天下降25元至1760元/瓶，茅台15年和1L飞天茅台均下降40元/瓶，普通五粮液和国窖1573批发价保持平稳[7][16][17] * 年初至今（至10月5日），原箱飞天茅台批发价下降535元至1780元/瓶，散瓶下降460元至1760元/瓶，普通五粮液（根据不同来源）下降110元至840元/瓶或下降100元至815元/瓶，国窖1573下降20元至840元/瓶[17][23] **行业动态与公司新闻** * Waima在重庆开设首家线下门店（10月3日），提供包括茅台、五粮液、老窖在内的烟酒茶产品[17] * i茅台推出即时配送服务（9月29日），支持最快30分钟同城送达[17] * 五粮液管理层表示在浙江市场婚宴及喜庆宴席表现稳定，并加大销售模式创新[17] **股票表现与估值** * 截至10月6日当周，古井贡酒股价表现相对较好（+2%）[35][36] * 2025年年初至今股票表现：ZJLD（+33%）、酒鬼酒（+12%）、老窖（+5%）、汾酒（5%）、茅台（-5%）表现相对较好，洋河（-19%）、舍得酒业（-19%）表现较弱[36][38] * 报告提供了覆盖白酒公司的详细估值表，包括目标价、市盈率、EV/EBITDA等指标[38][43]