纪要涉及的行业和公司 - **行业**：锂行业 - **公司**：天齐锂业（Tianqi Lithium）、赣锋锂业（Ganfeng Lithium）、雅化集团（Yahua Industrial Group）等多家锂相关上市公司 纪要提到的核心观点和论据 锂价走势 - **观点**：当前锂价已接近底部，进一步下跌空间有限，2026年有望大幅回升 - **论据**：上月中国锂价跌至四年低点$8.2k/t，虽回升至$9.5k/t但仍低于边际现金成本$11.5k/t；近半数全球锂产能在当前价格下无法覆盖现金成本，预计供应削减将限制价格下行；2026年主要供应增长结束，市场将趋紧；伯恩斯坦预计2025 - 2027年锂价分别为$9.7k/t、$13k/t、$20k/t，高于共识和期货价格 [1][2][6][178] 市场供需 - **观点**：短期内供应过剩，2026年市场将开始收紧 - **论据**：1 - 5月全球锂供应达630ktpa LCE，超过需求的570ktpa LCE；中国锂库存从年初的115kt升至150kt，库存天数达35 - 40天，高于长期平均的25天；2024 - 2025年新产能上线导致供应过剩，但2026年产能增速将大幅放缓，无法满足需求增长 [3][20][44][155] 公司表现 - **观点**：天齐锂业是优质投资标的，风险回报偏向积极 - **论据**：天齐锂业股价年初至今上涨超40%，但当前股价隐含的长期锂价为$10k/t，低于伯恩斯坦预期的$15k/t；历史上，天齐锂业股价与24个月远期碳酸锂价格高度相关（R² = 0.74）；预计天齐锂业2024 - 2027年营收复合年增长率为21%，财务状况良好 [7][197][198] 其他重要但可能被忽略的内容 - **供应格局**：澳大利亚是最大锂供应国，中国、智利紧随其后，三国合计占全球供应的75%；中国锂资源储量大幅提升，成为全球第二大锂资源持有国；部分高成本供应商已宣布减产或延迟投资，澳大利亚矿山开工率降至70% [85][105][95] - **需求预测**：预计2025年锂需求增长24%至1.5MT，2030年将增至3.7MT（20% CAGR）；电池需求将从2024年的1,215GWh增长至2030年的4,279GWh，ESS电池需求2025年将增长30%至420GWh [124][127] - **项目进展**：2025年多个锂项目投产或扩产，如马里的Bougouni、阿根廷的Mariana等；2026年及以后部分项目将继续推进，如澳大利亚的Greenbushes IV、加拿大的James Bay等 [139][140][154]