行业与公司 * 涉及行业：中国基础材料行业，具体聚焦于锂电及电池材料产业链[1] * 涉及公司：提及宁德时代（CATL）的锂云母矿项目[2] 核心观点与论据 锂行业：价格上行周期可能长于预期 * 专家对锂价持积极看法，认为价格可能上涨至25万元/吨[1] * 本轮锂价上行周期可能比当前市场预期更长 可能持续至2027年以后[1] * 需求侧：预计2026/2027年全球锂需求分别为2,038千吨/2,487千吨LCE 同比增长27%/22%[3] 2028-2030年需求增速（18%/16%/14%）预计仍将超过供应增速[3] * 对储能需求可持续性持乐观态度，认为只要全球致力于能源结构多元化和可再生能源发展，该需求就能持续[3] * 对中国电动汽车需求担忧较少，预计渗透率天花板为80%（当前为50%）[3] 并对中国重型卡车的电动化更为乐观[3] * 供给侧：预计2026/2027年全球有效锂化学品供应分别为1,975千吨/2,417千吨LCE 同比增长26%/22%[2] 但当前供应预测存在下行风险，未充分考虑宁德时代江西锂云母矿复产可能进一步延迟以及津巴布韦锂精矿全面出口禁令带来的供应中断[2] 预计2028-2030年全球锂供应增速将大幅放缓至13%/11%/6%[2] 电池材料：需保持选择性，看好负极与隔膜 * 对负极材料和隔膜材料的价格上涨机会持乐观态度[4] * 负极材料：由于焦炭成本通胀（受油价上涨推动）以及去库存周期结束，价格上调在即[4] 3月排产计划环比增幅最强印证了这一点[4] * 隔膜材料：鉴于主要厂商新增产能有限且资本开支纪律性强，价格上调可能性也很大[4] 因此其价格上涨周期也应比其他材料更长[4] 电池材料：磷酸铁锂正极面临压力，电池箔持中性看法 * 磷酸铁锂正极仍是成本最高的项目，电池客户将严格审查价格谈判，且最难执行[5] * 价格压力可能从2026年第二季度开始显现，因为新产能将在2026年第二季度和第三季度大量上线[5] * 电池箔：产能利用率达90%，新增产能有限[5] 铜/铝箔的美元加工边际利润较2025年低谷水平每吨分别提高了1,000元人民币/2-5千元人民币[5] * 电池制造商正加速采用更薄的铜箔（4.5微米厚度）以缓解成本通胀压力，这有利于铜箔厂商（产品结构升级）[5] * 但由于同质化竞争，专家认为加工费进一步上涨空间可能有限[5] 其他重要内容 * 报告由瑞银证券亚洲有限公司编制，并包含利益冲突声明[6] * 材料行业的潜在风险包括但不限于：大宗商品价格和汇率的波动 可能与预期存在重大差异[7] 以及政府法规和全球气候变化政策 这些都可能对公司/行业表现产生重大影响[7]