公司概况 * 涉及的上市公司为**国轩高科**，股票代码002074.SZ [1] 核心业务与产能规划 * 截至2025年底，公司有效电池产能约为**150吉瓦时**，其中包括**超过30吉瓦时**的储能电池产能 [1][2] * 管理层预计到2026年底，有效产能将达到**超过200吉瓦时**，其中储能电池产能约为**60吉瓦时** [1][2] * 公司的磷酸铁锂正极材料自供率为**100%**，自有磷酸铁锂正极材料产能为**20万至30万吨/年**，并拥有部分负极材料产能 [3] * 公司**2025年锂产量低于1万吨**，管理层预计**2026年锂产量将达到1万吨以上**，具体取决于锂价 [4] * 公司当前锂成本约为**每吨7万元人民币**（含增值税） [4] 产品结构与市场动态 * 公司正在与客户协商，将电解液、六氟磷酸锂和铜等材料的成本纳入电池定价传导机制 [3] * 锂成本已包含在针对电动汽车和储能电池的成本传导定价机制中 [3] * 2023年，用于中高端电动汽车车型的电池出货量占总电动汽车电池出货量的**比例低于10%** [5] * 截至2025年底，用于中高端车型的电池月出货量占比已提升至**20%以上**，管理层预计该比例在2026年将继续增长 [5] 海外扩张 * 公司在越南的**5吉瓦时**电池产能已投产，并正与客户商讨二期产能计划 [4] * 公司已规划在美国、斯洛伐克和摩洛哥建设电池产能 [4] 投资评级与估值 * 花旗给予国轩高科**买入**评级 [6] * 目标价为**人民币56.70元**，基于2026年预期企业价值/息税折旧摊销前利润倍数**16.7倍**进行估值 [8] * 该目标价隐含**2025年预期市盈率69.4倍**和**2026年预期市盈率37.1倍** [8] * 以2026年1月16日收盘价41.340元计算，预期股价回报率为**37.2%**，预期股息率为**0.3%**，预期总回报为**37.4%** [6] * 公司市值为**人民币749.95亿元**（约合**107.62亿美元**） [6] 风险提示 * 下行风险包括：1) 产能扩张进度慢于预期；2) 产品利润率低于预期；3) 新能源汽车需求差于预期 [9]