国轩高科（002074.SZ）2025 年半年报点评 业绩持续增长，动储业务多新品发布 2025 年 08 月 31 日 ➢ 事件。2025 年 8 月 30 日，公司发布 2025 年半年报。H1 实现营收 193.94 亿元，同增 15.48%，实现归母净利润 3.67 亿元，同增 35.22%，扣非后归母净 利润 0.73 亿元，同增 48.53%。 ➢ Q2 业绩拆分。营收和净利：公司 2025Q2 营收 103.38 亿元,同比+11.33%， 环比+14.17%；归母净利润为 2.66 亿元，同比+31.68%，环比+163.37%；扣 非后归母净利润为 0.58 亿元，同比+52.63%，环比+286.67%。毛利率：2025Q2 毛利率为 14.79%，同比-2.98pcts，环比-3.49pct。净利率：2025Q2 净利率为 2.23%，同比-0.75pcts，环比+1.10pcts。费用率：公司 2025Q2 期间费用率为 13.45%，同比-0.13pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.07%、 4.23%、5.44%、2.71%，同比变动-1.38pcts、-0.27 ...

产能扩张计划 - 公司拟在芜湖经济技术开发区投资建设年产20GWh新能源电池基地项目 投资总额不超过40亿元[1] - 公司拟在南京市六合经济开发区投资建设新型锂离子电池智造基地项目 产能规模20GWh 投资总额不超过40亿元[2] - 两个项目总投资额合计不超过80亿元 均由公司控股子公司作为实施主体[1][2] 战略动机 - 投资旨在满足战略客户需求 扩大新型锂电池产能规模 完善产能布局[1] - 项目围绕动力电池市场需求大幅增长趋势 在原有基地基础上统一规划扩大优质产能[2] - 通过产能扩张丰富产品结构 降低综合生产和管理成本 提升核心竞争力[2] 资金安排 - 项目资金来源于公司自有和自筹资金或其他方式筹集[1][2] - 投资将增加公司资本开支和现金支出 但对长期业务布局和经营业绩具有积极影响[1][2] 市场反应 - 8月29日公司股价涨停收盘 报36.47元/股[3] - 当日总市值达658.5亿元[3] 行业背景 - 新能源行业快速发展 动力电池市场需求持续大幅增长[2] - 国家绿色低碳经济战略形成强劲推动力[2]

财务表现 - 2025年上半年实现归属净利润3.67亿元 同比增长35.22% [1][1] - 2025年上半年实现营业收入193.94亿元 同比增长15.48% [1][1] 业务范围 - 公司主要从事新能源行业动力电池系统、储能电池系统及输配电设备的研发、生产和销售 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入193.94亿元，同比增长15.48% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.67亿元，同比增长35.22% [1]

项目投资 - 国轩高科拟投资不超过40亿元建设年产20GWh新型锂离子电池智能制造基地项目 [1] - 京能热力子公司京能华清拟投资9997.75万元建设首都体育学院项目 [1] 合同中标 - 宏盛华源预中标约7.8亿元国家电网项目 [1] - 大连电瓷子公司大瓷材料预中标约9570万元国家电网项目 [1] - 通光线缆子公司预中标合计约1.08亿元国家电网项目 [1] - 中材节能联合体中标咸安区大屋邵矿区白云岩矿综合利用项目 [1] 股权收购 - 星宸科技拟以2.14亿元收购富芮坤53.3087%股权 [1] - 全新好子公司全新好医药拟1200万元收购易联医疗60%股权 [1] - 博瑞传播拟出售控股子公司武汉银福60%股权 [1] - 中芯国际拟购买中芯北方的少数股权 股票9月1日起停牌 [1] 回购 - 恺英网络拟斥资1亿元-2亿元回购公司股份 [1][2] - 城投控股拟斥资0.5亿元-1亿元回购股份 [2] - 中远海发拟回购4000万股至8000万股股份 [2] - 国机汽车拟斥资2500万元至5000万元回购股份 [2] 业绩 - 长江电力上半年净利润130.56亿元 同比增长14.86% [1][2] - 豪威集团上半年净利润20.28亿元 同比增长48.34% [1][2] - 中金公司上半年净利润43.3亿元 同比增长94.35% [2] 增减持 - 贵州茅台控股股东茅台集团拟增持30亿元-33亿元股份 [1][2] - 中炬高新股东火炬集团拟增持2亿元-4亿元股份 [1][2] - 华胜天成董事王维航拟减持不超过1092.9万股股份 [1][2] - 杭可科技股东曹政及其一致行动人拟减持不超过494.71万股股份 [2] - 气派科技股东信达证券聚合2号拟减持不超过1.00%股份 [2] 融资活动 - 电工合金拟发行可转债募资不超过5.45亿元用于年产3.5万吨高性能铜及铜合金材料项目 [1][2] - 昀冢科技拟定增募资不超过8.76亿元 [1][2] - 维科精密拟发行可转债募资不超过6.3亿元用于半导体零部件生产基地建设项目 [2] - 通合科技拟发行可转债募资不超过5.22亿元用于数据中心用供配电系统及模块研发生产项目 [2]

财务表现 - 上半年营业收入193.94亿元同比增长15.48% 其中第二季度收入103.38亿元首次突破百亿大关 [2][3] - 归母净利润3.67亿元同比增长35.22% 扣非净利润同比增长48.53% [2][3] - 经营活动现金流净流入3.25亿元同比大幅增长80.35% [3] - 营业收入和归母净利润连续5年同期保持两位数增长 [3] 业务板块表现 - 动力电池业务收入140.34亿元同比增长19.94% 毛利率提升2.16个百分点 [4] - 储能电池系统收入45.62亿元同比增长5.14% [4] - 海外市场收入64亿元占比33% 较2024年底提升1.9个百分点 [3] 产能与市场地位 - 动力电池全球市占率达3.6%同比提升1个百分点 国内装机量市占率5.18%排名第四 [4] - 为奇瑞混动及增程系列乘用车配套交付超过5.2万套电池系统 [4] - 储能电池出货量位居全球第七位 新型储能系统获超3GWh意向订单 [5] - 拟在南京建设20GWh新型锂离子电池基地 在芜湖建设20GWh新能源电池基地 [2] 技术创新与研发 - 研发投入13.82亿元同比增长13.34% [6] - 全固态实验线正式贯通 设计产能0.2GWh良品率达90% [6] - 启动第一代全固态电池2GWh量产线设计 [6] - 准固态电池能量密度达300Wh/kg 已通过穿刺测试并进入客户测试阶段 [6] 战略布局 - 国际化战略稳步推进 海外收入占比持续提升 [2][3] - 进军小动力电池领域 与庐江高新区签署合作协议布局万亿级市场 [5] - 规划建设12GWh准固态电池产线 样车总里程已超1万公里 [6]

核心观点 - 公司2025年上半年业绩表现强劲 营业收入和净利润均实现双位数增长 动力电池业务增长显著 国际化战略持续推进 研发投入加强且固态电池技术取得突破 [1][2][3][4][6] 财务业绩 - 营业收入193.94亿元 同比增长15.48% 其中Q2单季收入103.38亿元 首次突破百亿大关 [1][2] - 归母净利润3.67亿元 同比增长35.22% 扣非净利润同比增长48.53% [1][2] - 经营活动现金流净流入3.25亿元 同比大涨80.35% [3] - 营业收入和归母净利润连续5年同期保持至少两位数增长 [3] 业务板块表现 - 动力电池收入140.34亿元 同比增长19.94% 增幅较去年同期提升8.27个百分点 毛利率同比增长2.16% [4] - 储能电池系统收入45.62亿元 同比增长5.14% [4] - 海外收入64亿元 占比33% 较2024年底提升1.9个百分点 [3] - 动力电池全球市占率3.6% 同比提升1个百分点 国内装机量市占率5.18% 排名第4 [4] 客户与市场进展 - 为奇瑞星途星纪元ES 奇瑞风云A9L 吉利银河 零跑等多款高端车型配套动力电池 2025年1-6月仅奇瑞混动及增程系列就配套交付超过5.2万套电池系统 [5] - 储能电池出货量位居全球第7位 "乾元智储"系统收获超3GWh意向订单 [5] - 进军小动力领域 与合肥市庐江高新区签署合作协议 聚焦技术创新和市场培育 [5] 产能与研发投入 - 研发投入13.82亿元 同比增长13.34% [6] - 规划建设南京20GWh新型锂离子电池智造基地和芜湖20GWh新能源电池基地 [1] - 全固态实验线贯通 设计产能0.2GWh 良品率90% 并启动第一代全固态电池2GWh量产线设计 [6] - 准固态电池处于多家客户上车测试阶段 能量密度达300Wh/kg 续航里程推至1000公里 已通过3mm钢针穿刺测试 [6] - 规划建设12GWh准固态电池产线 样车总里程已超过1万公里 [7]

核心观点 - 公司董事会审议通过多项重要议案 包括半年度报告 产能扩张项目 股权激励计划调整及员工持股计划等 所有议案均获得高票通过 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18] 财务报告 - 审议通过2025年半年度报告及其摘要 相关内容刊载于指定信息披露平台 [1] - 审议通过2025年半年度募集资金存放 管理与使用情况专项报告 [2] 产能扩张 - 批准在南京市六合经济开发区投资建设新型锂离子电池智造基地项目 产能规模20GWh 总投资不超过人民币40亿元 [3] - 批准在安徽省芜湖市经济技术开发区投资建设新能源电池基地项目 产能规模20GWh [4][5] 股权激励计划调整 - 调整2021年股票期权激励计划行权价格 从39.10元/股下调至39.00元/股 [6] - 2021年股票期权激励计划第三个行权期行权条件成就 为849名激励对象办理733.32万份股票期权行权事宜 [7] - 注销2021年股票期权激励计划部分股票期权 合计21.63万份 [8] - 调整2022年股票期权激励计划行权价格 从18.57元/股下调至18.47元/股 [9] - 2022年股票期权激励计划首次授予第三个行权期行权条件成就 为1406名激励对象办理942.048万份股票期权行权事宜 [10] - 注销2022年股票期权激励计划首次授予部分股票期权 合计343.903万份 [11] 员工持股计划 - 调整第四期员工持股计划预留份额受让价格 [12] - 第四期员工持股计划预留份额从不超过200万股增至不超过297.5万股 占计划总数27% 拟向不超过180名激励对象授予 [13] - 审议通过第五期员工持股计划草案及管理办法 该计划尚需提交股东大会审议 [14][15][16] 公司治理 - 修订多项内部管理制度 包括重大信息内部报告制度 信息披露事务管理制度等八项制度 [17] - 决定于2025年9月23日召开2025年第一次临时股东大会 [18] 关联交易 - 新增2025年度日常关联交易预计 关联董事已回避表决 该议案尚需提交股东大会审议 [2][3]

员工持股计划基本信息 - 国轩高科第五期员工持股计划由上海妙道企业管理咨询有限公司担任独立财务顾问 旨在对计划的可行性及合规性发表专业意见 [1] - 持股计划参与对象包括公司及子公司董事 不包括独立董事 监事 高级管理人员及核心骨干员工 总人数不超过700人 [5][6] - 计划资金总额上限为236,037,500元 全部来源于员工合法薪酬和自筹资金 不涉及杠杆资金或公司财务资助 [7] 股票来源与规模 - 股票来源为公司回购专用账户持有的A股普通股 共回购15,436,229股 占总股本0.8567% 回购金额300,039,302.01元 [7][8][26] - 计划拟持有标的股票不超过11,202,539股 约占公司总股本1,805,457,485股的0.62% [8] - 实施后公司全部有效员工持股计划持股总数累计不超过股本总额10% 单个员工累计不超过1% [8][32] 购买价格与定价机制 - 购买价格为21.07元/股 不低于草案公布前1个交易日股票均价的60% 且不低于前120个交易日均价的60% [9][10][27] - 定价基于激励效果与成本平衡考虑 旨在稳固人才团队并提升核心竞争力 [10][27] - 若发生资本公积转增股本 派息等事项 购买价格将相应调整 [9][27] 锁定期与解锁安排 - 锁定期按参与对象分类设置 第一类对象 含董事 高管等30人 分三期解锁 锁定期分别为24 36 48个月 [11][28] - 第二类对象 核心骨干员工670人 锁定期分别为12 24 36个月 [12][28] - 锁定期自最后一笔标的股票过户至计划名下之日起计算 [11][12][28] 业绩考核机制 - 考核目标分三个解锁期设置 2025年营业收入不低于450亿元 2025-2026年累计营收不低于1,000亿元 2025-2027年累计营收不低于1,650亿元 [13] - 公司解锁系数根据营业收入或净利润实际达成率确定 若均低于70% 则当期不得解锁 [14][15] - 个人解锁比例由业务单元系数 权重30% 和个人考核系数 权重70% 共同决定 [15] 存续期与资产管理 - 计划存续期不超过60个月 可经持有人会议和董事会批准延长 [10][28] - 资产由公司自行管理或委托资产管理机构 最高权力机构为持有人会议 管理委员会负责日常运作 [15][33] - 锁定期内现金分红暂不分配 锁定期满后按份额分配或过户至个人账户 [17][18] 权益处置与终止条件 - 持有人离职 退休 身故等情形下 未解锁权益由管理委员会收回并按约定方式处理 [20][21][22][23] - 计划可经持有人会议和董事会批准提前终止或延长 [10][19] - 公司控制权变更或合并分立时 计划不作变更 [19] 合规性与可行性 - 计划已履行职工代表大会 董事会 监事会审议程序 符合《指导意见》等法规要求 [35][36] - 律师事务所已出具法律意见书 除股东大会审议外 必要法律程序已完成 [35][36] - 计划旨在建立利益共享机制 预计对公司持续经营能力和股东权益产生正面影响 [36][37]

本激励计划审批与执行情况 - 公司于2022年5月24日通过董事会和监事会审议批准2022年股票期权激励计划及相关考核管理办法 [1][2] - 激励计划首次授予向1,723名激励对象实际授予4,775.00万份股票期权 并于2022年完成登记手续 [3] - 行权价格经历两次调整 从初始18.67元/股先后调整为18.57元/股和18.47元/股 [4][6] 行权期执行与期权注销详情 - 第一个行权期（2023年9月20日至2024年7月19日）有1,571名激励对象符合条件 可行权1,739.60万份 同时因绩效不达标或离职注销193名激励对象的414万份期权 [3] - 第二个行权期（2024年10月11日至2025年7月18日）有1,477名激励对象符合条件 可行权1,243.68万份 同时因绩效、离职或未行权注销438名激励对象的416.7840万份期权 [5] - 第二个行权期届满后 因到期未行权注销32名激励对象的32.131万份期权 [7] 本次注销具体原因与数量 - 67名激励对象因离职注销64.32万份期权 [6] - 1,406名激励对象因2024年公司或个人绩效未完全达标 注销第三个行权期243.252万份期权 [6] - 2名激励对象因个人绩效未达标注销3.00万份期权 另2名自愿放弃行权权利 [6] - 本次合计注销343.903万份期权 注销后激励计划存续期权数量调整为942.048万份 激励对象从1,477人调整为1,406人 [6][7] 治理程序与合规性 - 本次注销事项经2025年8月28日第九届董事会第十三次会议和监事会第十三次会议审议通过 [1][7] - 监事会认为注销程序符合《上市公司股权激励管理办法》及公司激励计划规定 同意注销343.903万份期权 [8] - 法律意见书确认本次行权及注销事宜已获得必要批准 符合相关法规及激励计划规定 [8]