财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度总收入同比增长7%，总部门营业利润同比增长4%，均超出公司指引 [6] - 娱乐SVOD业务收入增长从2026年第一季度的11%加速至第二季度的13%，增长由订阅价格和订阅量共同驱动 [7] - 迪士尼体验业务收入增长7%，部门营业利润增长5%，均创下第二季度记录并超出预期 [11] - 体育业务第二季度营业利润略好于预期，主要因收入略高于预期且节目费用略低于预期 [78] - 公司预计2026财年调整后每股收益增长12%（不含第53周影响），并预计2027财年实现两位数增长 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - **流媒体业务**：迪士尼+广告收入实现同比两位数增长，整合的迪士尼+与Hulu体验有助于提高用户留存率 [8] - **迪士尼体验业务**：国内主题公园入园人数在第二季度同比下降1%，但排除国际游客影响后本应增长 [33] 全球游客量（含国内、国际公园入园人数及邮轮乘客日）在第二季度增长超过2% [34] 第三季度国内公园入园人数预计将较第二季度的同比下降1%有所改善 [41] - **体育业务**：体育部门营业利润指引从低个位数增长更新为中个位数增长，主要变化源于纳入NFL Network交易 [77] 各个市场数据和关键指标变化 - 迪士尼+在国际市场有显著增长机会，公司正加大本地内容投资以拓展美国以外市场 [8] - 迪士尼冒险号邮轮在亚洲首航，巴黎迪士尼乐园开放“冰雪奇缘世界”，旨在将品牌触达新市场和新粉丝 [12] - 公司预计国际游客到访和与Epic Universe相关的阻力将在未来几个季度缓解 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括：投资突破性创意叙事、通过产品和技术创新加强流媒体业务、充分利用现场体育力量发展ESPN直接面向消费者业务、实现迪士尼体验业务的强劲增长计划 [4] - 长期战略核心是创意卓越、打造更互联的粉丝体验（以迪士尼+为中心）、并利用技术作为加速器 [14][20] - 公司认为其独特优势在于能同时在数字和物理环境中触达消费者，目标是利用这一地位扩大覆盖范围、加深互动并从世界级知识产权中创造更大价值 [5] - 在流媒体竞争激烈的市场环境下，公司本季度用户参与度仍有所提升 [25] - 公司认为体育是节目策略的关键部分，ESPN是其分销组合的重要贡献者，并拥有美国市场的规模优势 [67][68] - 公司正通过“轻资产”模式进行扩张，例如与日本东方土地公司合作新邮轮、与Miral合作在阿布扎比建设新主题公园 [41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对执行现有计划保持专注，同时积极为下一阶段增长奠定基础 [5] - 公司注意到近期的波动性，但也认为其处于有利地位，能够从消费者对现场娱乐的持续需求中受益，这种需求规模是迪士尼独有的 [12] - 管理层意识到宏观不确定性，但截至目前尚未看到高油价导致消费者行为改变，也未对财年剩余时间产生实质性影响 [35] 如果燃油价格进一步大幅上涨，各业务部门都有调整杠杆来帮助抵消宏观压力 [36] - 公司对下半年增长预期改善持乐观态度，远期预订情况非常令人鼓舞 [34] - 公司认为迪士尼体验业务在AI驱动内容崛起的世界中具有结构性优势，可能会增加消费者对真实线下体验的重视 [63] 其他重要信息 - 公司调整了财报材料格式，更侧重于华特迪士尼公司整体而非单个部门，并改用致股东信形式 [2] - 公司整合了创意引擎和发行部门，成立迪士尼娱乐，旨在简化运营、释放协同效应、加速决策并聚焦战略 [43] - 公司正在构建统一的企业营销组织，近期的人员精简反映了向更敏捷、技术赋能和更具韧性劳动力的 deliberate 转变 [74] - 公司正在多个领域整合生成式AI，包括：增强创意、提高制作效率、开发超个性化推荐引擎、增强广告定向能力、优化乐园旅行规划等 [57][58][59][60] - 公司对线性娱乐网络（有线电视网络）的看法是，它们更像是拥有内容制作工作室的品牌，其内容通过多个发行平台变现，将这些变现平台拆分为独立业务非常复杂，且不太可能为股东创造增量价值 [64] - 迪士尼娱乐部门在流媒体产生的收入已超过线性业务，最近一个季度是线性业务的两倍多 [65] - 第53周对公司所有部门都有一定程度影响，全年收入带来略低于2%的收益，并带来约4%的整体提升 [79] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 作为CEO，未来的三大战略重点是什么？各业务间最大的协同效应是什么？迪士尼如何跨业务利用经验？ [17] - 重点在于执行已公布的计划：创造一流内容、加强流媒体业务并推动盈利、利用现场体育力量发展ESPN DTC业务、在全球加速迪士尼体验业务增长 同时为下一阶段增长奠定基础：全面利用IP、通过更互联的体验深化与粉丝的直接关系、将技术作为加速器 [18][19][20][21] 问题: 如何将主题公园的高用户终身价值模式复制到迪士尼+？迪士尼+是否会从视频库转变为互动中心？ [22] - 公司正将迪士尼+打造为沉浸式互动的数字核心，长期目标是使公司的各个部分（如电影、乐园、游戏、商品）日益互联，从而从根本上改变用户终身价值方程 [23][24] 问题: 迪士尼+在国内市场有机增长用户参与度的路径是什么？如何看待平台作为第三方内容分发门户？ [25] - 增长驱动力包括内容和产品增强 内容方面将继续提供优质内容 产品方面致力于减少用户摩擦、实现更直观的内容发现 公司对第三方内容持开放但选择性态度，合作需能加强迪士尼+体验并深化粉丝关系 捆绑策略是成功案例 [25][26][27] 问题: “数字核心”具体含义是什么？是否意味着减少第三方授权分发？如何平衡在第三方平台的覆盖范围与内容独家性？与Epic Games的合作如何协调？ [28][29] - “数字核心”指迪士尼+成为公司与粉丝间的主要关系枢纽，是娱乐、体育、体验等一切交汇的地方 对于第三方授权，公司区分特许IP和普通娱乐内容，前者保留在平台，后者可对外授权 Epic Games合作提供了一个接触新受众（特别是年轻群体）的互动游戏原生环境，可视为为核心业务获取和吸引用户，而非竞争 [30][31][32] 问题: 美国核心主题公园趋势如何？国际游客到访和Epic Universe相关阻力的情况是否在逐季改善？ [33] - 预计国际游客到访和Epic相关阻力将在未来几个季度缓解，因公司开始跨越这些影响时期 第二季度体验业务部门营业利润增长5%，国内公园入园人数下降1%，但排除国际游客影响后本应增长 收入增长7%，营业利润未完全传导主要因“冰雪奇缘世界”和“冒险号”邮轮的开业前成本，这些成本下半年不会发生 [33] 问题: 油价上涨是否影响了国内或国际公园的消费者行为？是否因此调整2026或2027财年调整后每股收益增长指引？ [35] - 截至目前未观察到消费者行为因油价上涨而改变，基于远期预订，对财年剩余时间也无实质性影响 公司意识到宏观不确定性，若燃油价格进一步大幅上涨，各业务有调整杠杆 公司维持2026财年调整后每股收益增长12%（不含第53周）及2027财年两位数增长的指引 [35][36] 问题: 资本支出投资计划的最新进展？对哪些项目最兴奋？从巴黎迪士尼“冰雪奇缘世界”开业中学到了什么？投资何时能推动入园人数拐点向上？ [39] - 基于热门IP创造新体验的资本投资是增长战略的重要组成部分，正在全球推进比历史上任何时候都多的项目 2026财年大部分资本支出用于新邮轮以及奥兰多、阿纳海姆、上海度假区的新扩建项目 未来十年大部分资本支出用于扩大容量 预计第三季度国内公园入园人数将较上年同期改善（相比第二季度下降1%），因国际游客相关阻力稳定且开始跨越Epic Universe开业影响 [40][41] 问题: 如何计划为内容部门注入新动力？内容统一由Dana Walden管理后，预计会有哪些变化？ [42] - 创造力是战略执行的核心，公司专注于投资能实现突破、建立粉丝联系并持久的内容 既投资现有特许经营权，也承担创意风险打造新IP 内容与发行统一至迪士尼娱乐旗下，旨在简化运营、释放协同效应、加速决策 Dana Walden已采取行动，如将电视节目编排集中到迪士尼娱乐DTC部门，将游戏业务整合进来以交叉推广特许经营权并开发新IP [42][43][45][46] 问题: 迪士尼是否相信存在向短视频和用户生成内容的长期趋势？如何利用这一趋势？ [47] - 是的，公司看到了这一趋势并正在积极投入 正在以多种方式试验短视频内容，并确保IP以相关方式出现在社交平台上 公司调整了自身产品以适应消费者互动方式，例如在迪士尼+引入竖屏视频，并在ESPN应用上推出ESPN Verts，早期表现良好 [47][48][49] 问题: 鉴于NFL有意重启媒体版权谈判，迪士尼和ESPN如何权衡现在与联盟接触的机会 versus 等待现有合约的退出选项？ [50] - 公司与NFL的关系广泛而深入 尚未就提前续约进行谈判，但对过程不教条，始终愿意与NFL对话以寻找新的增长机会 预计将与联盟长期合作，并将以纪律性和为股东创造价值为焦点评估任何交易 [50][51] 问题: 拥抱技术的战略重点下，投资者应期待在技术和流媒体服务使用方式上看到哪些不同？有哪些具体改进或指标可用于判断成功？ [55] - 技术重点体现在内部运营和客户面对的所有业务领域 可见的变化包括：为迪士尼+订阅者提供更多互动娱乐、在所有流媒体服务中提供更个性化的内容推送（如SportsCenter For You） 目标是提高用户参与度，进而支持更高的用户留存，最终提升股东回报 [55][56] 问题: 迪士尼目前在哪些领域整合生成式AI以降低成本或加速收入增长？未来有哪些AI效益增长路线图？ [57] - AI被视为重要的长期机遇，但实施时将以人类创造力为中心并尊重IP AI应用领域包括：增强创意、提高制作效率、增加内容产出量 在流媒体领域，开发超个性化推荐引擎，利用AI增强广告定向能力 在体验业务，利用AI简化旅行规划、优化时间、个性化体验 在劳动力生产率方面，实施精准劳动力需求预测等 公司认为体验业务在AI驱动内容增多的世界中具有结构性优势，可能提升消费者对真实线下体验的重视 [57][58][59][60][62][63] 问题: 从推动创意、质量和全球规模的角度，如何看待ESPN和线性网络的重要性？ [64] - 线性娱乐网络应被视为拥有内容制作工作室的品牌，其内容通过多个平台变现 将这些变现平台拆分为独立业务高度复杂，且不太可能为股东创造增量价值 公司正处于这些品牌变现的转型过程中，且转型已取得很大进展：迪士尼娱乐在流媒体的收入已超过线性业务（最近一季是两倍多），线性收益基础在利润表中占比越来越小 尽管线性收入下降，但迪士尼娱乐部门增长良好，指引本财年部门营业利润实现两位数增长（不含第53周） 体育方面，ESPN是全球最大的体育媒体品牌，体育是节目策略的关键部分，但正处于变现转型的早期阶段 公司在美国市场拥有规模优势，将继续努力完成ESPN的经济转型并更好地利用其为整体业务服务 [64][65][66][67][68][69] 问题: “一个迪士尼”优势如何体现在体育业务和普通娱乐资产上？这些业务如何融入迪士尼以娱乐和体验为核心的范式？是否有任何业务被视为非核心？ [70] - “一个迪士尼”是关于如何以增加消费者终身价值和驱动复合回报的方式，在全公司范围内创造、分发、互动和变现故事与品牌 也是关于公司如何运营：更少关注资产组合，更多关注相互关联的、以粉丝和消费者为中心的业务 对于投资组合优化问题，公司始终评估品牌、组织结构和业务重点的优劣，以为股东提供长期价值 如果任何非核心资产存在考虑战略替代方案的令人信服的理由，可以合理地推断公司已经审视过，并且未来会继续这样做 [71][72] 问题: 提高效率的机遇有多大？哪些方面改进空间最大？效率提升应视为增加利润还是再投资于内容或技术等增长领域？ [73] - 管理层高度关注此方面，目标是推动效率、根据业务现状和未来目标调整组织规模，并将更多费用基础转向预期能推动增长的领域（内容和技术） 最近的裁员是向更敏捷、技术赋能、更具韧性劳动力 deliberate 转变的一部分 公司不会量化机遇或对重点领域排序，因为这是一项持续性的工作 目标是建立效率文化，并从现有费用基础中为增长机会提供资金，将资本（财务和人力）重新部署到能带来最高回报的领域 [74][75][76] 问题: 体育部门营业利润指引变为中个位数增长，是否全部因为NFL Network交易？第二季度体育业绩强于指引的原因是什么？ [77] - 指引变化主要源于纳入NFL交易 第二季度体育部门营业利润略好于预期，主要是因为收入略高于预期且节目费用略低于预期，但差异很小 [78] 问题: 关于第53周影响，能否提供分部门的更多细节？ [79] - 第53周对所有部门都有一定程度影响 可视为全年收入带来略低于2%的收益，由于部分固定成本在全年分摊，利润率略有提升，整体带来约4%的提升 [79] 问题: 主题公园业务收入优于预期（增长6% vs 指引）的原因是什么？有哪些指标让公司对国内入园人数或国际公园有信心？是否考虑宏观影响？ [80] - 优于预期主要来自核心公园收入，且基础广泛：门票、餐饮、商品等均略强于预期 目前未发现任何宏观疲软迹象，包括国际公园 巴黎“冰雪奇缘世界”的开业也带来了积极影响 [80] 问题: 在SVOD娱乐业务利润率达到两位数后，其未来走势如何？ [81] - 公司对第二季度利润率达到两位数感到自豪 重点在于推动收入增长，并继续对该业务进行投资，以长期最大化迪士尼+对公司的价值 公司之前曾谈及加速该业务收入增长，并对已实现这一目标感到满意 [82]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入同比增长7%，总部门营业利润同比增长4%，均超出公司指引 [8] - 娱乐SVOD（订阅视频点播）业务收入增长连续加速，从2026年第一季度的11%加速至第二季度的13% [9] - 迪士尼体验业务收入增长7%，部门营业利润增长5%，均创下第二季度历史记录并超出预期 [11] - 体育业务第二季度营业利润略好于预期，主要因收入略超预期且节目费用略低于预期 [75] - 2026财年调整后每股收益（EPS）预计增长12%，2027财年预计实现两位数增长（均不含第53周影响） [36] - 第53周对全年收入有约2%的积极影响，并带来约4%的整体收益提升 [76] 各条业务线数据和关键指标变化 - **流媒体业务**：订阅收入增长由价格和用户数量共同驱动，广告收入同比实现两位数增长 [9] 迪士尼+与Hulu的整合体验有利于用户留存 [9] 迪士尼+在国际市场有显著增长机会，公司正加大本地内容投资 [9] - **体验业务**：国内主题公园入园人数在第二季度同比下降1%，但若排除国际游客影响，国内入园人数本应增长 [33] 全球游客指标（综合国内、国际公园入园人数及邮轮乘客日）在第二季度增长超过2% [34] 第二季度公园收入超预期增长，主要得益于门票、餐饮和商品销售的全面走强 [77] - **内容与IP**：电影《疯狂动物城2》全球票房达19亿美元，该系列在迪士尼+上的播放时长已超过10亿小时 [10] 皮克斯原创电影《Hoppers》获得成功，自2017年以来皮克斯已发布8部原创电影，超过同期其他主要非迪士尼动画竞争对手的总和 [43][44] 各个市场数据和关键指标变化 - 迪士尼体验业务在国际市场取得进展：迪士尼邮轮推出了首艘以亚洲为母港的“迪士尼冒险号”，巴黎迪士尼乐园开放了“冰雪奇缘世界” [12] - 公司预计国内公园入园人数趋势将在第三季度改善，相比第二季度报告的1%降幅有所好转 [12] - 国际游客到访和与“史诗宇宙”开园相关的阻力预计将在未来几个季度缓解 [33][42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 新任CEO的四大战略重点：投资突破性创意叙事、通过产品和技术创新加强流媒体业务、充分利用现场体育力量建设ESPN的DTC业务、实现迪士尼体验业务的增长计划 [6] - 长期战略支柱：创意卓越、通过打造更互联的体验（以迪士尼+为核心）深化与粉丝的直接关系、积极拥抱技术作为加速器 [14][20] - 迪士尼+被定位为公司的“数字核心”，旨在成为连接娱乐、体育、体验和游戏的粉丝关系中心，而不仅是视频库 [24][30] - 在内容分发策略上，公司区分特许IP和一般娱乐内容，特许IP保留在自有平台，一般娱乐库内容可对外授权 [31] - 公司认为体育是节目策略的关键部分，ESPN是重要的分销资产，尽管其正处于经济转型期 [66] - 面对短视频和用户生成内容的趋势，公司正在积极尝试，例如在迪士尼+引入垂直视频，并确保IP以相关方式出现在社交平台 [48][49] - 公司正在整合创意引擎和发行，以简化运营、释放协同效应并加速决策，游戏业务也已并入迪士尼娱乐部门以促进跨业务推广和IP开发 [45][46] - 公司持续评估资产组合，以最大化股东价值，对于非核心资产，公司已进行并会继续审视战略替代方案 [70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对迪士尼体验业务的长期机会充满信心，新景点（如巴黎“冰雪奇缘世界”）的强劲需求印证了这一点 [12] - 管理层注意到宏观不确定性，但截至目前尚未看到高油价导致消费者行为改变，基于远期预订情况，本财年剩余时间预计不会受到重大影响 [35] - 公司预计国内公园入园人数将在第三季度同比改善，因国际游客到访阻力稳定且开始度过“史诗宇宙”开园的影响期 [42] - 流媒体市场竞争激烈，但公司当季用户参与度有所提升 [26] - 公司认为，在人工智能驱动内容增长的世界中，其实体体验业务可能因消费者更看重真实的线下体验而更具结构性优势 [63] 其他重要信息 - 这是Josh D'Amaro作为CEO的首次财报电话会议，公司调整了财报材料格式，更侧重于公司整体而非单个部门 [3][4] - 公司正在推进雄心勃勃的资本投资计划，包括扩大邮轮船队（从8艘增至2031年的13艘）以及在全球开发新景点和扩张项目 [34][41] - 部分扩张项目采用“轻资本”模式，例如与日本Oriental Land Company合作的新邮轮，以及与阿联酋Miral合作在阿布扎比的新主题公园 [42] - 公司正在利用人工智能提升多个领域：用于流媒体的超个性化推荐引擎和广告定向、优化主题公园旅行规划和劳动力需求预测、以及提高内容制作效率 [58][59][62] - 公司正在进行效率提升和组织架构优化，将更多费用基础转向内容和技术等增长领域，并构建高效文化 [72][73] - 在体育版权方面，公司与NFL关系广泛而深入，虽未就提前续约进行谈判，但持开放态度，并将以创造股东价值为原则进行评估 [51] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 新任CEO的三大战略重点及业务间的协同效应 [17] - 重点在于执行已公布的计划：打造一流内容、加强流媒体业务并推动增长和盈利、利用现场体育力量发展ESPN DTC业务、全球范围内加速迪士尼体验业务 [18] 同时为下一阶段增长奠定基础，核心是创意卓越、更互联的粉丝体验以及技术加速 [20] - 协同的关键在于全面利用IP，使其在电影、流媒体、体验、产品和游戏等领域产生复合价值 [19] 问题: 如何将主题公园的高用户终身价值模式复制到迪士尼+ [22] - 目标是构建一个关系模型，使粉丝通过电影、公园、游戏、商品等与公司建立跨越多年的联系，而不仅仅是订阅关系 [24][25] 迪士尼+正被打造为沉浸式、交互式的数字核心，长期将与实体体验更紧密连接，从而根本改变用户终身价值等式 [24][25] 问题: 迪士尼+在国内市场有机增长用户参与度的路径，以及对第三方内容的态度 [26] - 增长驱动包括持续提供优质内容（特许电影、电视、体育、国际本地节目）和产品改进（减少用户摩擦、个性化推荐、直观的内容预览功能） [26][27] - 对第三方内容持选择性开放态度，正确的合作必须能加强迪士尼+体验并深化粉丝关系，例如内部的捆绑服务已证明能降低流失率并提高参与度 [28] 问题: “数字核心”的具体含义，对第三方授权策略的影响，以及与Epic Games合作的关系 [29] - “数字核心”指迪士尼+将成为公司与粉丝主要关系的枢纽，汇聚娱乐、体育、体验等内容 [30] - 第三方授权策略区分对待：特许IP保留在平台，一般娱乐库内容可对外授权 [31] - 与Epic Games的合作是“轮辐”之一，提供了一个接触新受众（特别是年轻群体）的互动游戏环境，其作用是获取和吸引用户，反哺“核心”，而非竞争 [32] 问题: 美国核心公园的国际游客和“史诗宇宙”相关阻力的影响趋势 [33] - 这些阻力预计将在未来几个季度缓解，因为公司开始度过其影响期 [33] 第二季度体验业务部门营业利润增长5%，但国内公园入园人数下降1%，若排除国际游客影响，入园人数本应增长 [33] 问题: 高油价是否影响公园消费者行为，以及是否调整EPS指引 [35] - 截至目前未观察到消费者行为因高油价发生变化，基于远期预订，本财年剩余时间预计无重大影响 [35] 2026财年和2027财年调整后EPS增长指引保持不变 [36] 问题: 资本支出计划的最新进展及对入园人数的带动预期 [40] - 公司对基于热门IP的新体验投资感到兴奋，例如巴黎“冰雪奇缘世界”反响热烈 [40] 全球有大量项目在进行中，大部分资本支出用于扩大容量 [41] 预计第三季度国内公园入园人数将较上年同期改善，因相关阻力稳定 [42] 问题: 如何加强内容部门，以及Dana Walden统一管理内容后的变化 [43] - 核心是投资能引发共鸣、建立粉丝联系并持久的内容，平衡现有特许经营与新IP开发 [43] 内容部门整合旨在简化运营、释放协同、加速决策 [45] 已采取的措施包括将电视节目编排集中到迪士尼娱乐DTC部门，以及将游戏业务整合进来以促进跨领域推广和IP开发 [46] 问题: 迪士尼如何看待短视频趋势并加以利用 [48] - 公司承认这一趋势并积极投入，正在试验短视频内容（如创作者系列），并确保IP以相关形式出现在社交平台 [48][49] 产品层面也在调整，如在迪士尼+引入垂直视频以提升参与度 [49] 问题: 如何看待与NFL媒体版权提前续约的机会 [51] - 目前尚未与联盟进行提前续约谈判，但对对话持开放态度，任何交易都将以纪律性和为股东创造价值为原则进行评估 [51] 问题: 技术优先战略下，投资者应关注哪些具体改进或指标 [55] - 公司将展示更多互动娱乐和个性化内容流（如ESPN的“为你定制的体育中心”），目标是提高参与度，进而支持用户留存和最终盈利 [55][56] 问题: 生成式AI的整合应用与路线图 [57] - AI应用包括：增强创意过程、提高制作效率、开发超个性化推荐引擎、改进广告定向、优化主题公园旅行规划与劳动力预测 [58][59][62] 实施核心是保持人类创造力中心地位并尊重IP [57] 问题: ESPN和线性网络在驱动创意、质量和全球规模方面的战略重要性 [64] - 线性娱乐网络应被视为拥有内容制作能力的品牌，其内容通过多平台变现，且公司已处于变现转型后期，流媒体收入已是线性收入的两倍多 [65] 体育（ESPN）则处于转型更早阶段，是公司节目和分销策略的关键部分，公司拥有规模和品牌优势 [66] 问题: “一个迪士尼”战略下体育和娱乐资产的定位，以及是否存在非核心资产 [68] - “一个迪士尼”是关于以提升用户终身价值和复合回报的方式跨公司创造、分发、互动和变现 [69] 公司始终以股东价值最大化为目标评估资产组合，对于任何非核心资产，公司已经并将继续审视战略替代方案 [70] 问题: 效率提升计划的机会规模及资金用途 [71] - 效率提升是持续性的工作，旨在优化组织、将更多费用转向内容和技术等增长领域 [72] 目标是构建效率文化，并从现有费用基础中为增长机会提供资金 [73] 问题: 体育业务营业利润指引上调至中个位数增长的原因 [74] - 主要变化是纳入了NFL Network交易的影响 [75] 第二季度体育营业利润略超预期，因收入略高且节目费用略低 [75] 问题: 公园业务收入超预期增长的原因及宏观影响观察 [77] - 超预期增长源于门票、餐饮、商品等核心公园收入的全面走强 [77] 目前未观察到宏观疲软迹象，国际公园表现良好，且受益于巴黎“冰雪奇缘世界”开业 [77] 问题: SVOD娱乐业务利润率达到两位数后的发展节奏 [78][79] - 公司对此成就感到自豪，重点仍是推动收入增长并进行投资，以长期最大化迪士尼+的潜力 [79]