报告行业投资评级 - 摩根士丹利对北美财产与意外险行业的评级为“有吸引力” [5] 报告的核心观点 - 关税影响未知，近期或使准备金波动加大，财产险业务线准备金结果范围可能更广 [1] - 关税和经济衰退担忧增加不确定性，财产险业务准备金释放或不利，Allstate、Progressive、Hanover和Travelers受关税和通胀影响，准备金波动可能性大 [2] - 近期关税争端、经济不确定性和通胀担忧使财产与意外险准备金估计波动增加，需加强准备金，汽车和财产险潜在损失成本增加，社会通胀也是不利因素 [7] 各部分内容总结 各公司净保费与风险暴露情况 - 按净保费占比排名，Progressive和Allstate在个人汽车和房主业务领域对潜在关税影响暴露最大 [3][23][26] 各业务线准备金情况 房主险（HO） - 多数年份准备金发展有利，2001 - 2002和2022年不利，预计准备金发展相对稳定，但IBNR准备金水平因不确定性上升 [29][30] - 关税或使索赔严重程度上升，初始损失预估增加，若关税影响损失严重程度趋势，初始预定损失率可能上升 [10][31] 汽车物理损坏险（APD） - 历史上所有年份准备金释放有利，IBNR准备金水平随理赔系统现代化而下降 [39][40] - 预计准备金继续有利发展，但需关注关税对维修成本的影响，可能导致2025 - 2026年初始损失预估上升 [41] 商业综合险（CMP） - 年度准备金费用/释放随保险市场周期变化，预测未来事故年准备金困难 [49][50] - IBNR准备金水平因社会通胀和不确定性上升，预计2025 - 2026年初始损失率预估上升 [51] 个人汽车责任险（PAL） - 多数年份准备金发展有利，2015 - 2017和2022 - 2023年不利，预计准备金发展更有利，但需关注通胀和关税影响 [61][63] 商业汽车责任险（CAL） - 自2012年起准备金持续不利发展，2024年不利准备金发展达38亿美元，占净保费8.4%，预计2025 - 2026年损失率预估需提高 [73][74] 工人补偿险（WC） - 2010年代初以来准备金释放有利，2024年为63亿美元，占净保费 - 13.7%，但经济衰退时准备金释放可能不足以抵消其他业务不利发展，预计未来冗余准备金减少 [84][85] 其他责任险（OLOC） - 2024年行业不利准备金费用达103亿美元，为1996年以来最高，社会通胀是主要原因，预计未来事故年不利准备金费用增加 [94]