财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后每股收益为2.9美元 [16] - 第一季度运营现金流为55亿美元，其中包括来自APLNG的2亿美元分配 [16] - 第一季度运营营运资本带来6.5亿美元的顺风，主要得益于与马拉松收购相关的一次性现金税收优惠以及应收/应付账款的变化 [16] - 第一季度资本支出为34亿美元 [16] - 第一季度向股东返还资本25亿美元，包括15亿美元股票回购和10亿美元普通股息，占CFO的45% [16][17] - 第一季度末现金及短期投资为75亿美元，另有10亿美元长期流动性投资 [17] - 全年资本支出指引下调约5亿美元，至123亿至126亿美元 [19] - 全年调整后运营成本指引下调2亿美元，至107亿至109亿美元 [20] - 全年有效公司税率预计略高于先前36%-37%的指引，主要受地域收入组合影响 [20] - 全年有效现金税率预计与账面税率基本一致 [20] - 全年APLNG分配预期下调至8亿美元，主要因价格走低 [20] - 全年营运资本预计将小幅使用现金，第二季度运营营运资本预计流出8亿美元，主要与正常纳税时间安排以及第一季度8亿美元投资营运资本顺风的逆转有关 [21] - 公司自由现金流盈亏平衡点目前处于40美元中段，加上股息约为50美元出头 [51] - 随着项目投产和资本支出下降，未来盈亏平衡点将降至30美元低段 [52] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度总产量为2,389千桶油当量/日，超过产量指引区间高端 [15] - 美国本土48州产量平均为1,462千桶油当量/日，其中二叠纪盆地816千桶油当量/日，鹰福特盆地379千桶油当量/日，巴肯盆地212千桶油当量/日 [15] - 国际业务方面，加拿大Surmont Pad 267和阿拉斯加Nuna的产量持续攀升 [15] - 阿拉斯加Willow项目完成了最大规模的冬季施工季，实现了关键里程碑 [15] - 第二季度产量指引为2,340至2,380千桶油当量/日，包括约40千桶油当量/日的计划检修 [19] - 第二季度是全年检修高峰，包括挪威Ekofisk的三年一度检修和卡塔尔的检修 [19] - 第三季度检修影响预计约为25千桶油当量/日，主要在阿拉斯加 [19] - 全年产量指引保持不变，预计在更低的资本支出水平下实现低个位数产量增长 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 当前宏观环境充满不确定性和波动性，全球经济增长和石油需求展望被下调 [8] - 供应方面，OPEC+自愿减产计划的退出速度快于预期 [8] - 因此，油价相对于第一季度有所走软 [9] - 公司认为当前油价（约60美元）非常接近其中期规划价格 [67] - 公司对2025年需求增长的看法是约80万桶/日，而非之前的100万桶/日 [67] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司拥有深厚、持久且多元化的投资组合，在美国及国际上都拥有数十年低于每桶40美元WTI供应成本门槛的库存 [9] - 公司认为其在美国本土48州的优势库存地位在当前环境下将日益凸显，是明显的“拥有者”领导者 [10] - 公司拥有经过周期考验的严格资本配置框架 [10] - 对马拉松石油的整合进展超前于计划，并发现了更多提高资本效率和降低全公司成本的机会 [11] - 整合带来了超过5亿美元的资本协同效应和超过5亿美元的运营成本协同效应 [73][77] - 公司还从交易中获得了约10亿美元的增量价值，包括外国税收抵免利用和净营业亏损结转 [77] - 公司投资于在40美元油价下能产生10%回报的项目，这是其韧性的核心原则之一 [43] - 公司不试图通过资本投资来择时市场，而是重视其稳态计划 [43] - 公司专注于实现资本回报和自由现金流，产量只是计划的产出结果 [45][46] - 公司基本长期价值主张具有差异化，即将迎来由阿拉斯加和LNG高质量、长周期投资引领的多年期自由现金流增长轨迹 [12][13] - 自由现金流的潜在改善将结构性降低盈亏平衡点，并增加向股东返还资本的能力 [13] - 公司CFO Bill Bullock宣布退休，Andy O'Brien将接任CFO [13] - 公司不断优化投资组合，每年进行数亿至5亿美元的非核心资产剥离 [110] - 在马拉松交易后，公司确定了约20亿美元的资产剥离目标，目前大部分已完成 [110] - 公司对无机增长（并购）设定了很高的门槛，因为现有投资组合已具备差异化优势，暂无必要行动 [90] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前价格环境的最终深度和持续时间尚不明确 [9] - 公司为应对此环境而构建，具有明显的竞争优势 [9] - 公司知道如何管理更具挑战性的环境 [12] - 尽管当前焦点在短期宏观不确定性上，但公司着眼于长远 [12] - 在当前波动较大的宏观环境中，公司仍专注于为股东提供有竞争力的资本回报和资本回报率，同时保持A级资产负债表 [22] - 如果油价持续处于50美元低位，公司可能会考虑调整计划范围，但这并非当前预期 [66][68] - 公司采取审慎措施，在确定是否需要更改计划前，会花时间更好地了解潜在的商品价格疲软的深度或持续时间 [34] - 公司不会对市场过度反应，但也不会视而不见 [69] - 对于长周期投资（如Willow和LNG），公司不会试图急转弯，以避免造成低效率 [80] - 随着这些长周期项目在未来几年投产，资本支出将相应减少，CFO将上升，自由现金流将以更快速度增长 [94] 其他重要信息 - 第一季度实现了创纪录的鹰福特盆地钻井性能，这得益于合并后两家公司最佳实践的融合 [74][75] - Willow项目执行顺利，第一季度在北坡部署了约2,400人，完成了约50%的土建工程范围，安装了约80英里的管道，并完成了关键水域下的水平定向钻探 [56][57] - Willow项目处理模块的工程和制造进展顺利，预计今年将采购并接收大部分所需设备，到年底90%-95%的采购工作将完成 [58][59] - Willow项目资本支出高峰出现在今年前三四个月，之后资本支出将在年内逐渐减少 [59] - 公司认为其股票在当前价格下具有很高吸引力，并将继续将现金流的很大一部分返还给股东 [12] - 在过去的四到五个月里，公司回购了接近20%的马拉松石油股份 [63] - 公司预计第二季度的股票回购将比第一季度减少约几亿美元 [27] - 公司无意通过借入总债务来支持资本回报，但可能会使用部分资产负债表上的现金 [27][63] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 在更疲软的商品宏观环境下，公司是否仍认为100亿美元的资本回报目标可达？鉴于认为股票被低估，是否会考虑通过增加债务来支持回购？ [24] - 公司的CFO分配框架（约45%）多年来保持不变，并因其投资组合质量而得以维持 [25][26] - 评估资本回报的起点是假设将CFO的45%左右用于分配 [27] - 公司愿意在需要时使用资产负债表上的现金 [27] - 第二季度回购预计将比第一季度减少约几亿美元 [27] - 公司无意借入总债务来进行资本回报 [63] 问题: 资本支出削减的主要驱动因素是什么？公司如何考虑资本计划中的灵活性，以及在何种价格水平或宏观条件下可能利用这种灵活性？ [29][30] - 资本削减5亿美元是投资组合中资本效率提升和计划优化的结果 [31] - 削减不包括对美国本土48州计划范围的重大变更，也未对全年产量指引产生实质影响 [32] - 公司首先寻找可以推迟的、不影响今年产量的可自由支配资本 [33] - 公司正在采取审慎措施，在决定是否需要更改计划前，会花时间更好地了解商品价格疲软的深度或持续时间 [34] - 公司将继续专注于在整个周期内最大化资本回报 [34] 问题: 如何看待成本结构以及进一步持续改进的机会？ [36] - 持续关注成本是公司DNA的一部分，公司不断在全球范围内对运营和G&A进行基准测试 [37] - 马拉松交易提供了重新审视公司整体运营、推动效率提升以保持竞争优势的机会 [38] - 在波动的宏观环境中，持续改进尤为重要 [38] 问题: 在行业活动有所减少的背景下，公司如何平衡低供应成本优势与宏观环境，以及保护宝贵的库存（尤其是在美国本土48州）？ [40] - 低供应成本在该行业中胜出，公司致力于在整个库存中推动这一点 [40] - 公司拥有数十年的低成本供应库存，这使其在当前环境下具备优势 [42] - 公司投资于在40美元油价下能产生10%回报的项目 [43] - 公司不试图通过资本投资来择时市场，而是重视其稳态计划，并认为当前是获取更低资本和运营成本的好机会 [43][44] - 公司专注于实现资本回报和自由现金流，产量只是计划的产出结果 [45] 问题: 5亿美元的资本削减是来自增长资本效率提升，还是来自维持业务的基建设本？这对盈亏平衡点有何影响？ [48][49] - 资本削减来自多个方面，包括推迟不影响今年产量且对明年产量影响可忽略的项目，以及捕捉到的一些通缩 [50] - 随着时间的推移，这将降低公司的盈亏平衡点 [51] - 今年公司的自由现金流盈亏平衡点处于40美元中段，加上股息约为50美元出头 [51] - 随着项目投产和资本支出下降，未来盈亏平衡点将降至30美元低段 [52] 问题: 关于Willow长周期项目的进展和资本支出趋势？ [54] - Willow项目第一季度执行良好，实现了关键里程碑，确保项目按计划支持2029年首次产油 [56] - 完成了约50%的土建工程，安装了约80英里管道，执行了关键的水平定向钻探 [57] - 处理模块的工程和制造进展顺利，预计今年将完成大部分设备采购 [58] - 资本支出高峰出现在今年前三四个月，之后资本支出将在年内逐渐减少 [59] 问题: 公司是否会利用资产负债表和资产出售，将资本回报率提高到45%以上？ [61] - 45%的回报率在当前周期下感觉是合适的 [62] - 在当前商品价格下，可能需要使用部分资产负债表现金，但公司财务状况良好 [62] - 公司认为回购股票是有意义的，并将继续进行 [62] - 公司无意借入总债务来进行资本回报，但可能会对净债务产生一些影响 [63] 问题: 在更弱的宏观环境下，行业应该如何应对？是高供应成本的公司首先削减，还是像康菲这样的大公司需要发挥领导作用率先削减？ [65][66] - 没有低成本供应库存的公司将面临现金流和回报压力，其活动将大幅削减 [66] - 如果公司认为今年剩余时间油价将持续处于50美元低位，也会考虑调整内部计划范围 [67] - 但公司认为60美元油价接近其中期规划价格，因此在这些价格水平下不应期望公司有太大变化 [67] - 如果油价跌至50美元，公司会考虑采取不同措施，但这并非当前预期 [68] 问题: 马拉松整合进展如何？在运营方面有何最新情况？ [71] - 整合进展超前于计划，协同效应捕获进展良好 [72][73] - 资本协同效应已超过5亿美元 [73] - 运营方面，团队通过结合两家公司的最佳实践，在鹰福特盆地实现了创纪录的钻井性能 [74][75] - 在商业领域（如原油运输和中游合同）也发现了额外的协同机会 [76] - 预计下半年随着系统合并加速，协同效应步伐将加快 [76] - 除了协同效应，交易还带来了约10亿美元的增量税收价值 [77] 问题: 如果资本回报率维持在CFO的45%左右，公司是否更愿意让再投资率在接下来几年保持较高水平？是否存在一个让公司感到不适的超出支出水平？ [79] - 公司已将长周期投资的较高再投资率纳入计划，不会试图对Willow或LNG等长周期投资急转弯 [80] - 随着时间推移，项目投产后，现金流增加，资本支出下降，再投资率自然会下降 [80] - 短期周期业务是公司拥有灵活性的地方，但目前选择不执行该灵活性，因持有长期观点 [82] 问题: 鉴于美国本土48州库存优势可能面临挑战，公司是否考虑更积极地多元化到其他运营区域？是否有兴趣扩大或增加现有地位的领域或资产类型？ [88] - 供应成本是公司的北极星，公司对天然气、石油、美国本土48州或国际业务持相对中立态度，但喜欢投资组合的多样性 [89] - 公司喜欢向投资组合中添加更多低供应成本的资源 [89] - 无机增长（并购）门槛很高，因为公司已拥有差异化的投资组合，暂无必要行动，但会密切关注市场 [90] - 执行现有投资组合的计划是首要任务 [90] 问题: 未来几年，分配给长周期项目的资本比例趋势如何？目前约占预算的25%，未来是会降至15%，还是会在项目投产后开始补充新项目？ [93] - 随着这些项目投产，资本支出将开始相应减少，CFO将上升，自由现金流将以更快速度增长 [94] - 目前没有另一个Willow或另一批大型LNG项目等待进入执行计划 [94] - 公司将继续投资于阿拉斯加、挪威和加拿大等基地业务，以及美国本土48州，并预计随着时间的推移，那里的活动也会有所增加 [94] 问题: 第一季度现金流未达预期，是否受现金税收较高影响？原因是什么？全年展望如何？ [97] - 第一季度有一些递延税项变动 [100] - 全年有效税率预计接近40%，高于先前指引，原因是收入组合向挪威和利比亚等高税率辖区倾斜 [100][101] - 全年现金税率预计与有效税率相同，这主要是由于与美国本土48州资产处置相关的一些离散递延税项 [101][102] - 这些离散项目出现在本季度，导致递延税项出现逆风而非通常的顺风 [102] - 在基础层面，如果排除这些离散项目，公司继续从IDC和马拉松的NOLs中获得正常的递延税收益 [102] - 这主要是一次性与美国本土48州处置相关的离散问题 [103] 问题: 能否提供更多关于5亿美元资本削减的细节？涉及哪些领域和国家？对中期产量有何影响？ [105] - 削减遍布全球投资组合，包括一些通缩和优化，没有具体事项需要特别指出 [106][107] - 这对今年的产量没有影响，对明年的产量影响也微乎其微 [107] - 削减涉及运营和业务部门，并非特定区域或类别 [108] 问题: 在马拉松交易后，公司对未来几年非核心资产出售的步伐有何看法？是否认为投资组合目前已优化？ [110] - 公司始终在优化投资组合，每年进行数亿至5亿美元的资产剥离 [110] - 马拉松交易后确定了约20亿美元的资产剥离目标，目前大部分已完成 [110] - 重大剥离已经完成，未来更多是每年进行的零星清理工作 [111] - 公司不断测试所有资产，如果未来投资的供应成本开始上升，会考虑通过技术或效率提升保持竞争力，否则可能剥离 [111]