涉及的行业或公司 涉及全球市场，包括美国、欧洲、新兴市场等地区的股票市场，以及欧洲联盟、日本、美国等国家和地区的相关证券业务 [2][3][4][16][17][19][314][315][316][317][318] 核心观点和论据 市场表现与风格 - **风格表现**：5月成长风格持续受青睐，MSCI世界指数在连续三个月表现不佳后转正，发达市场股票主要围绕成长（+4.2%）和低风险（-4.8%）风格交易，成长风格受AI/科技主题趋势支撑，低风险风格因高贝塔股票随市场反弹而表现不佳，价格动量表现平淡 [2][10] - **价值风格差异**：年初至今欧洲价值风格表现优于美国超20%，原因在于美国价值风格做多金融/做空科技，欧洲则是做多金融（权重更大）但做空医疗保健，5月金融板块在两个市场均上涨，但美国科技板块涨幅更大，欧洲医疗保健板块下跌 [11] 投资流向与定位 - **投资流向**：投资流向从美国转向欧洲，近几个月美国资金流入放缓，欧洲资金流入增加，自2月以来资金流向明显转变，目前更多基于被动/ETF投资，这表明资产所有者/配置者因美国经济不确定性增加而重新平衡全球资产配置 [3][16] - **市场定位**：美国和欧洲的市场定位现已趋于中性，投资者对美国股票的看涨情绪从去年12月初的峰值回落，目前已转为更为中性的立场，同时增加了对美国小盘股的看涨定位，这显示出对美国股票的潜在信心 [4][19] 宏观风险与股票 - **宏观影响**：2025年宏观因素对股票的影响增加，但5月MSCI世界指数中宏观因素的方差贡献从72%降至67%，不过股票对宏观变化的敏感度仍在上升，只是宏观因素之间的相关性降低，这反映了宏观环境的不确定性 [21][23][24] 战术风格轮换模型 - **模型建议**：模型建议在两个市场有所不同，欧洲倾向于具有正动量的大盘GARP股票，美国则偏好大盘成长股票 [27] 其他重要但可能被忽略的内容 - **风格指数构建**：风格指数构建基于MSCI指数，涵盖规模、价值、成长、低风险、质量、价格动量和盈利动量等风格，通过选择代表特定属性的描述符来计算股票的风格因子载荷 [289][290][291][292] - **风格描述符解释**：对一些风格描述符进行了详细解释，如S&P全球BMI成长 - 价值得分、盈利稳定性、价格动量、盈利/销售/现金修正、盈利确定性、盈利质量和资产负债表质量等 [301] - **过往研究报告**：列出了自2009年以来的研究报告，包括主题、日期和报告链接等信息 [303][304][306] - **分析师认证与披露**：说明了研究分析师的认证情况，以及重要的披露信息，如公司的投资银行服务、客户关系、财务利益等，还介绍了分析师的薪酬决定方式和潜在利益冲突的管理政策 [312][313][314][315][316][317][318][319][337] - **投资评级说明**：详细解释了花旗研究的投资评级，包括基本面研究和量化研究的评级定义和对应标准，以及催化剂观察/短期观点评级的相关规则 [322][323][324][325][326][327][328][329] - **产品分发与合规**：介绍了产品在不同国家和地区的分发情况，以及各地区的合规要求和相关监管机构 [345][346][348][349][350][351][352][353][354][355][356][357][358][359][360]