核心观点 - 爱马仕本季度业绩表现强劲 主要驱动力并非香水或美妆业务 而是经典产品柏金包 同时其他品类也贡献了增长[1][2] - 公司业绩增长具有持续性 第一季度增长17% 第四季度增长10% 显示出增长势头在加强[3] - 尽管面临全球关税环境、法国额外公司税、汇率波动等多重不利因素 公司仍交出了一份非常坚实且令人印象深刻的业绩[6] 业绩与增长驱动 - 核心增长由经典皮具产品驱动 特别是柏金包表现非常强劲 其他品牌和款式也同样表现良好[1][2] - 增长主要由本土市场消费者驱动 且这些消费者通常拥有该品牌范围内的多个产品[2] - 皮具品类目前占总销售额的45% 该比例过去为55%[3] - 除皮具外 家居用品、成衣、珠宝等品类质量上乘 同样推动了公司的整体增长[3] 商业模式与竞争优势 - 公司采用高度垂直整合的商业模式 这是其核心优势之一[4] - 手工艺工匠团队是其主要核心优势 公司每年在单个生产基地约招募250名新工匠[4] - 公司通过定价能力管理并提升利润率 去年在美国市场实施了高个位数的提价 整体提价幅度为5%至6% 且此定价策略将延续至2026年[4] - 相较于同行 公司的溢价估值突出 这有助于其不仅管理利润率 更能实现利润率增长[5] 财务表现 - 公司毛利率提升超过100个基点 超出市场共识预期[5] - 公司营业利润率同样提升 并将营收端的强劲表现延续至每股收益线上[5]

公司战略与增长动力 - 公司增长主要围绕两大核心支柱：产品创意、卓越品质和工艺，以及零售体验和客户互动，旨在激发与客户的情感连接 [1] - Miumu品牌通过上述策略实现了多年的显著增长，成为近期的巨大成功案例 [1] - 集团层面已连续19个季度实现不间断增长，Miumu品牌也持续表现出色 [1] - 尽管预期Miumu的增长将趋于正常化，但公司仍看到其持续增长的机会，并相信该品牌在相对意义上仍有非常显著的市场份额提升空间 [1][2] 区域市场展望：中国 - 对中国市场和中国消费者持谨慎乐观态度，认为情况正在企稳，具备消费复苏的条件 [3] - 行业经历了疫情后的显著加速和某种程度的“被迫消费”，随后出现减速和波动，但中国市场的结构性增长趋势依然存在 [3] - 预计到2026年可能成为行业背景和条件首次实现更为正常化的年份 [3] 区域市场展望：美国 - 美国市场表现良好，难以挑剔其业绩，整体处于良好状态 [4][5] - 对公司而言，需要保持一定谨慎的原因是，当市场存在助长繁荣的泡沫成分时，未来道路可能会出现波折 [5]