涉及的行业或公司 * 人工智能行业及相关科技公司[1][2] * 美国股市及AI相关股票[1][2] * 科技设备、软件及电信行业[12][13][16] * 五大AI超大规模公司：亚马逊、谷歌、微软、Meta、甲骨文[59][96][101] 核心观点和论据 * 当前AI驱动的市场繁荣与1990年代末的科技泡沫有相似之处，但尚未进入明确的宏观泡沫领域[1][3][6] * 宏观泡沫的特征不仅包括高资产估值，还涉及对支出和资本流动的显著影响，例如投资激增、杠杆率上升、盈利能力下降等[4][5][40] * 与1999-2000年相比，当前的AI热潮与1997-1998年的科技繁荣更为相似，许多宏观失衡指标尚未显现[6][83][97] * 当前AI投资热潮的特征包括：AI相关投资已显著增长但规模相对较小，企业盈利能力尚未明显恶化，企业部门财务余额仍为盈余，信贷利差保持紧缩，股市波动性未持续上升[55][57][69][74][83] * 存在风险在于，随着AI投资热潮延续，可能出现类似1990年代末的失衡迹象，例如对债务融资的依赖增加、企业部门财务盈余受到侵蚀、更复杂的供应商融资安排等[98][99][109] 其他重要内容 * 1990年代科技泡沫的五个关键宏观动态：投资支出持续繁荣达到异常高水平；盈利能力在繁荣结束前很早就见顶；企业借贷和杠杆率急剧上升；其他地区的危机推动大规模资本流入；信贷利差扩大和股市波动性上升[11][12][34][35][36][37] * 当前AI投资的具体数据：自2022年底ChatGPT发布以来，AI超大规模公司的资本支出预计将翻倍；但AI相关投资或总超大规模资本支出占GDP的份额仍远低于科技/电信投资繁荣时期的峰值水平[56][68] * 投资建议：在当前环境下，使用期权来保护投资组合或捕捉上行潜力是比1998-2000年更可行的策略；为未来一两年内信贷利差扩大或长期股权波动性上升进行布局可能是有意义的[120][124] * 估值警告：自2022年底以来AI相关公司市值的增长已经远超AI产生的资本收益现值，这意味着大部分收益可能已被计入股价[111][113]