涉及的行业与公司 * 行业：全球科技行业，重点聚焦半导体与软件两大子行业 [2][4] * 公司：提及多家全球科技公司，包括但不限于微软、英伟达、博通、台积电、三星、Salesforce、ServiceNow等 [35][44][49][51] 科技行业整体状况 * 基本面强劲：全球科技行业现金流投资回报率预计在2025/2026年达到创纪录高位，并预计在2026年超过15% [4][8] * 估值偏高但未极端：基于HOLT市场隐含收益率，科技板块估值处于历史第65百分位，但相对于全球市场的溢价水平与历史一致 [4][22] * 盈利动能领先：科技行业的现金流投资回报率修正势头强劲，三个月修正幅度为1.6个基点，显著优于其他全球行业 [4][12][15][18] 半导体行业表现与前景 * 显著跑赢软件：半导体行业相对软件行业的表现差异，创造了三十年来最大的市值差距 [4][25] * 基本面支撑强劲：自2022年底ChatGPT发布以来，全球半导体的现金流投资回报率预测几乎每月都在上调，经济利润增长远超软件行业 [4][28][31] * 仍具投资价值：尽管多年表现强劲，部分半导体公司相对于同行仍具吸引力估值，在估值与动能矩阵中，部分公司位于“折价估值且动能强劲”的象限 [4][34][35] 软件行业表现与前景 * 估值溢价收窄：软件行业相对于全球市场的市场隐含收益率溢价处于十年来的最窄水平 [39][42] * 盈利与股价背离：过去一年多数软件公司的现金流投资回报率预测有所改善，但股价表现中位数却为-11%，显示终端增长预期可能被过度折价 [4][43][44] * 增长预期差异：软件行业中位数长期市场隐含销售增长率约为8%，而市场共识的三年复合年增长率预测中位数约为13%，存在预期差 [46][47] 投资机会筛选 * 高质量滞涨股：筛选过去三个月股价表现落后但现金流投资回报率预测高、运营质量排名靠前的公司，例如微软、Arista Networks、ServiceNow等 [4][49] * 基本面拐点公司：筛选现金流投资回报率预测正在改善、动能强劲的公司，例如博通、美光科技、AMD、Salesforce等 [4][51] 其他重要信息 * 估值方法说明：HOLT市场隐含收益率是基于现金流的估值指标，综合考虑了近期盈利能力、长期衰减预测及增长预期 [19][21] * 不同估值指标信号：基于HOLT市净率，全球科技板块相对于历史和全球市场显得昂贵，这与市场隐含收益率的结论不同，为怀疑高盈利能力能否持续的投资者提供了另一种视角 [54][55] * 市场表现回顾：纳斯达克指数自2025年4月关税低点以来反弹近45%，但最近三个月价格表现停滞 [5][6]