财务数据和关键指标变化 - **第四季度净销售额**为6.45亿美元，同比下降3.5% [5] - **第四季度调整后EBITDA**为3500万美元，低于去年同期的7500万美元，调整后EBITDA利润率降至5.4% [6] - **第四季度自由现金流**为5300万美元，低于去年同期的6900万美元 [6] - **第四季度净亏损**为4200万美元，摊薄后每股亏损0.33美元；调整后每股亏损0.02美元 [23] - **2025年全年净销售额**为27亿美元，同比增长1% [25] - **2025年全年调整后EBITDA**为2.982亿美元，同比下降18%，调整后EBITDA利润率为10.9%，下降260个基点 [28] - **2025年全年净收入**为2670万美元，摊薄后每股收益0.21美元；调整后每股收益0.91美元 [28] - **2025年全年自由现金流**为1.175亿美元 [30] - **2025年资本支出**为7820万美元，与计划一致 [30] - **2025年底现金及现金等价物**为1.833亿美元，净债务为7.912亿美元，净债务与调整后EBITDA杠杆率为2.7倍 [29] - **2026年第一季度业绩展望**：预计净销售额同比下降中高个位数，调整后EBITDA在2300万至3300万美元之间（利润率3.9%-5.3%），调整后摊薄每股亏损在0.06美元至盈亏平衡之间 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - **新建筑市场**：2025年第四季度美国单户住宅新建筑市场下降高个位数，全年下降中个位数，公司销售表现持续优于整体市场 [8] - **维修与改造 (R&R) 市场**：2025年第四季度和全年美国橱柜R&R市场均下降中个位数 [9] - **产品组合变化**：观察到明显的消费降级趋势，库存客户转向入门价位产品，高端层级需求转向半定制和性价比半定制选项 [9] - **Supreme整合**：2025年是整合后的第一个完整年度，在实现成本协同效应方面取得强劲进展，预计在交易完成后第三年实现2800万美元的年化成本协同效应目标 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：2025年是市场连续第三年收缩，新建筑和R&R需求均受抑制 [8][9] - **加拿大市场**：2025年第四季度和全年市场下降中个位数，新建筑和R&R需求均下降中个位数 [10] - **2026年市场展望**：预计终端市场状况将持续疲软，大多数类别将下降中个位数 [11] - **2027年市场展望**：预计市场状况将趋于稳定并温和改善 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **成本削减计划**：计划在2026年实施3000万美元的成本削减，预计从第一季度开始实现节约，到年底完全实现 [12][34] - **持续改进计划**：在生产和后台职能方面均取得进展，有助于部分抵消销量压力和关税相关成本影响 [17] - **关税应对策略**：采取协调一致的缓解策略，包括增强采购灵活性、调整制造布局、优化产品设计以及实施附加费机制 [15] - **并购整合**： - **Supreme整合**：按计划推进，预计在交易完成后第三年实现2800万美元的年化成本协同效应 [16] - **American Woodmark交易**：预计在2026年初完成，预计在交易完成后第三年实现约9000万美元的年化成本协同效应 [17] - **资本配置**：专注于运营执行和灵活性，与American Woodmark的合并协议限制了交易完成前的股票回购活动 [18][30] - **行业竞争**：预计行业竞争性折扣将加剧，公司转嫁额外定价的能力可能更有限 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：需求持续承压，贸易环境复杂，高利率、负担能力问题和低消费者信心继续制约市场活动 [5][8][9] - **关税影响**： - 2025年10月生效的232条款关税对材料和进口产品征收了额外的关税 [13] - 目前对橱柜、浴室柜及相关产品的25%关税在2026年全年有效，50%的税率现定于2027年1月1日生效 [14] - 关税对2025年第四季度毛利率产生近300个基点的负面影响，公司通过缓解措施抵消了约三分之一的影响 [22] - 2025年全年关税对毛利率造成约115个基点的负面影响，公司通过缓解措施抵消了超过一半的影响 [26] - 预计2026年未缓解的总关税敞口约为净销售额的5%-6%，预计到2026年底将通过缓解措施完全抵消100%的关税成本 [37] - **未来前景**： - 预计2026年将是行业需求持续低迷的延续，市场预计下降中个位数 [11] - 预计2027年市场将趋于稳定并温和改善 [12] - 由于橱柜通常在周期后期购买，预计市场普遍复苏与体现在公司业绩之间存在适度滞后 [12] - 鉴于贸易环境和宏观经济的不确定性，公司转向提供季度指引，直到长期可见度改善 [33] 其他重要信息 - **坏账准备**：第四季度SG&A费用中包括与特定客户相关的1700万美元一次性坏账准备 [23] - **税率影响**：2025年有效税率上升至42.3%，主要受不可扣除费用和因关税对国际产品来源地影响而设立的司法管辖区估值备抵驱动 [27] - **交易相关成本**：自由现金流同比下降部分归因于交易相关成本 [30] - **贸易政策动态**：墨西哥宣布对中国进口产品加征关税，硬木和装饰胶合板进口的反补贴和反倾销税实施时间有所延迟 [31] - **杠杆率预期**：鉴于当前贸易环境，预计在American Woodmark交易完成时，净债务与调整后EBITDA杠杆率将不再低于2倍 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年全年市场展望，能否按终端渠道（建筑商市场与家装市场）进行细分？ [45] - 预计建筑商市场和家装（R&R）市场均将下降中个位数，建筑商市场年初可能稍差，但随着比较基数变得容易会有所追赶，R&R市场预计全年将相对一致地下降中个位数 [46] - 公司转向季度指引的部分原因是春季销售季的前景仍不明朗 [46] 问题: 关于定价，从第三季度到第四季度价格实现率减速了约100个基点，能否分析是由建筑商销售疲软的渠道逆风导致，还是与促销增加或竞争行为有关？ [47] - 价格实现减速是多种因素组合的结果，包括产品组合变化（消费降级导致入门价位产品销量高于预期）以及为缓解关税而进行价格调整的节奏 [47] - 第四季度对业绩的更大影响是整体业务量，以及业务明显向入门价位的消费降级倾斜 [48] 问题: 关于季度末住宅建筑疲软，能否提供更多细节？销售额是否超过了之前的指引？季度内销售进展如何？ [52] - 季度末情况与去年类似，在11月下旬出现了出乎意料的显著下滑，其他领域的销量（如入门价位产品）较强，总体上未能达到内部预测 [52] - 主要是产品组合的转变影响了最终结果，某些工厂在季度内效率非常低，这影响了底线业绩 [52] 问题: 关于成本方面，能否详细说明重组行动？2026年预计实现的3000万美元节约是年度总额还是年底的退出率？ [53] - 3000万美元是2026年全年的节约金额，年化节约额略高于此，这是广泛调整成本结构以适应需求节奏的结果，主要是结构性成本 [53] 问题: 鉴于更具挑战性的定价环境，对于能够抵消关税相关成本影响的能力，哪些因素给了公司信心？ [54] - 定价环境带来的挑战主要是时机问题，价格调整需要时间才能传导，在当前环境下可能需要更长时间，但公司仍计划在年内覆盖这些成本 [54] - 价格是重要杠杆，但当前的计划和行动已经涵盖了关税成本，这在一定程度上侵蚀了盈利能力，因为尚未完全覆盖这部分成本 [55] - 团队将继续努力，既执行已向市场推出的定价，也采取额外的运营行动来覆盖更广泛的损益表项目 [55]