公司概况与商业模式 - Costco为会员制仓储零售商，市值约3966亿美元，在全球运营918个仓库，其中美国和波多黎各有632个，加拿大有111个 [1] - BJ's Wholesale Club市值约118亿美元，业务布局更集中于区域，拥有257个仓储俱乐部和194个加油站 [2] - 两家公司均采用会员制模式，在消费者预算紧缩的环境中运营，Costco依赖全球规模、定价能力和忠诚会员，BJ's则依靠运营效率、市场特定执行和差异化产品 [3] Costco核心优势 - 会员模式提供稳定可预测的年费收入，2025财年第四季度美国和加拿大会员续约率达92.3%，全球达89.8%，当期会员费收入增长14%至17.24亿美元 [3] - 通过规模效应和高效供应链管理获得有利的供应商条款，并将节省成本传递给客户，实现薄利多销和抗通胀能力 [4] - 产品组合灵活适应消费变化，涵盖日常必需品和独特高需求商品，2025年10月净销售额同比增长8.6%至217.5亿美元 [5] - 对技术和物流的战略投资强化全渠道生态，2025年10月数字可比销售额激增16.6% [6] BJ's Wholesale核心优势 - 会员驱动模式提供经常性收入基础，2025财年第三季度末拥有800万会员，会员续约率达90%，高价值层级渗透率为41% [7] - 数字生态系统（包括当日达服务、店内履约和移动购物）是主要增长驱动力，数字活跃会员客单价和到店频率更高，第三季度数字可比销售额激增30% [9] - 自有品牌和生鲜产品（如Fresh 2.0计划）在价格和质量上形成差异化，增强会员忠诚度 [10] - 加速扩张计划，未来两个财年计划新开25-30个俱乐部，过去五年新开俱乐部的可比销售额约为连锁店平均水平的三倍 [11] 财务业绩与预期 - Costco 2025年10月销售额增长8.6%，数字可比销售额增长16.6% [8]；BJ's第三季度不包括汽油的可比俱乐部销售额增长1.8%，数字会员推动更大购物篮 [8] - Zacks对Costco当前财年销售额和每股收益（EPS）的共识预期分别为同比增长7.7%和11%，当前财年EPS共识估计在过去60天上升9美分至19.97美元 [13][14] - Zacks对BJ's当前财年销售额和EPS的共识预期分别为同比增长4.5%和7.4%，当前财年EPS共识估计在过去七天上升3美分至4.35美元 [15][16][17] 股票表现与估值 - 过去六个月Costco股价下跌12.2%，BJ's Wholesale Club股价下跌22.3% [18] - Costco远期12个月市盈率为43.85，低于其一年中位数50.09；BJ's远期市盈率为19.37，低于其一年中位数23.60 [19] 行业竞争格局总结 - 尽管两家公司均获Zacks第3级（持有）评级，但Costco因更广泛的规模、强大的会员忠诚度、跨市场的一致执行能力以及在挑战性消费环境中的适应能力，被视为当前环境下更突出的选择 [21]

行业概况 - 会员制零售仓储行业两大主要玩家为Costco和BJ's Wholesale Club 市值分别为4443亿美元和151亿美元 [1][2] - Costco拥有全球905个仓库 其中美国624个 BJ's运营255个俱乐部和190个加油站 [1][2] - 行业趋势显示消费者偏好转向价值驱动型零售 [2] Costco业务分析 - 会员费收入在2025财年第三季度同比增长104% 付费家庭会员数达7960万 同比增长68% [4] - 美国加拿大地区会员续费率927% 全球续费率902% [3] - 2025财年计划新开27个仓库 全球总数将达914个 [5] - 电子商务可比销售额增长148% Costco物流配送量增长31% [6] - 推出与Affirm合作的先买后付服务 最近四周电商销售额增长116% [6] BJ's业务分析 - 2025财年第一季度会员费收入增长81%达1204亿美元 长期会员续费率90% [9][10] - 数字化销售额增长35% 计划未来两年新增25-30个俱乐部 [9][12] - Fresh20计划推动高个位数至低双位数同店增长 已扩展至肉类和海鲜部门 [12] - 第一季度新开5个俱乐部和4个加油站 [12] 财务表现对比 - Costco当前财年销售和EPS预期同比增长81%和12% BJ's为55%和62% [14][15] - Costco过去三个月股价上涨77% BJ's上涨32% [18] - Costco远期市盈率5119倍 BJ's为2562倍 [19] 增长战略 - Costco通过供应链效率和批量采购保持价格竞争力 [3] - BJ's专注于本地化产品组合 自有品牌扩张和数字能力提升 [8][11] - 两家公司都面临关税和消费转向必需品的影响 [7][13]