行业与公司 * 行业：北美汽车与共享出行行业 [1][8] * 公司：涉及多家汽车制造商、零部件供应商、汽车零售商和汽车租赁公司，包括但不限于福特、通用汽车、特斯拉、Rivian、Lucid、Mobileye、Carvana等 [1][3][4][5][12][13][151] 核心观点与论据 * **整体行业观点**：对2026年持中性看法，预计美国汽车年化销量为1590万辆 [5][8] * **投资偏好**：重申偏好传统内燃机汽车制造商，看淡纯电动汽车制造商，看好具有长期增长潜力的汽车零售商 [1][2] * 超配通用汽车，低配Rivian和Lucid [1] * 超配Carvana，并看好汽车零售板块 [1][5] * **传统车企前景**：预计福特和通用汽车对2026年的指引将更为乐观，因它们已显著减少电动汽车产能，并受益于向高利润内燃机产品的有利转变 [3] * 监管变化带来的合规费用减少和向高排放内燃机汽车的转移，可能为福特和通用汽车带来超过10亿美元的年度息税前利润顺风 [23] * **纯电车企挑战**：对Lucid和Rivian持谨慎态度，认为其需求预期存在下行风险，且在商品成本上升的环境下实现盈利的挑战增加 [4] * Rivian的R1和R2车型在2026年和2027年的需求可能明显弱于预期，因许多客户可能等待集成最新计算平台和激光雷达的车型 [25] * **特斯拉驱动因素**：预计特斯拉的短期交易行为将较少受基本电动汽车需求趋势和利润率驱动，而更多受其在扩大机器人出租车/Cybercab、推出无监督FSD、Optimus Gen 3和AI5方面的进展更新驱动 [4] * **汽车零售板块**：鉴于2025年底汽车需求强于预期以及具有韧性的盈利模式，对汽车零售板块持建设性看法 [5] * 预计股票表现将取决于毛利润表现、前瞻性评论和盈利预测修正 [5] * 重申偏好具有良好执行记录的经销商 [5] * **关键主题**：财报季的五个关键主题 [1][11] 1. **内存短缺**：DRAM短缺是首要担忧，可能导致2026年供应/生产受到影响 [17] * 基于当前现货价格，预计电动汽车每辆成本增加300-400美元，内燃机汽车每辆增加100-200美元 [17] * 结合商品价格，预计电动汽车每辆总成本逆风为1450-1850美元（约占平均交易价格的3%），内燃机汽车为250-400美元（约占1%） [21] 2. **商品通胀**：商品价格上涨可能挤压供应商和主机厂利润率，对电动汽车业务敞口高的公司影响尤为明显 [18] * 自去年1月以来，锂价上涨107%，铜价上涨45%，钢价上涨37%，铝价上涨23% [18][20] 3. **动力总成结构转变**：福特和通用汽车已采取重大措施减少电动汽车产能，使其业务与更有利的内燃机结构转变保持一致 [23] 4. **实体人工智能**：预计更多汽车主机厂和供应商将增加对自动驾驶及最终机器人技术的资本投入 [26] 5. **政策影响**：政策可能影响汽车可负担性和汽车信贷 [27] * 汽车资产支持证券的违约率可能在1月创下历史新高 [27] * 预计今年退税季规模将比去年增加15-20%，这可能有助于改善违约情况 [27] * 需为Carvana股价可能因1月汽车信贷指标恶化而下跌做好准备，但这可能被视为机会性买入点 [27] 其他重要内容 * **盈利预测对比**：提供了多家公司2025年第四季度和2026年全年摩根士丹利预测与市场共识的详细对比数据 [12][13] * **财报前瞻关键指标**：列出了各公司财报电话会需关注的关键绩效指标及对市场共识每股收益的潜在影响预测 [14][15][16] * **个股风险回报分析**：包含对福特、通用汽车、Lear、Mobileye的详细风险回报分析、目标价、评级及投资论点 [28][47][62][77] * **福特**：目标价14美元，等权重评级，2026年预期每股收益1.56美元 [28][37] * **通用汽车**：目标价90美元，超配评级，2026年预期每股收益12.73美元 [47][52] * **Lear**：目标价112美元，等权重评级 [62][66] * **Mobileye**：目标价13美元，等权重评级 [77][85] * **市场整体预期**：摩根士丹利美国股票策略团队预计标普500指数第四季度盈利超预期比例将高于平均水平（5%+），且通用汽车、福特和Carvana在其动量框架中位列未来12个月每股收益修正排名的前四分之一 [10] * **风险提示**：报告包含大量利益冲突披露，表明摩根士丹利与所覆盖的许多公司存在业务关系，并持有部分公司的证券 [9][99][104][105][106][107][108][109][110]